分析师认为继续大幅看空A股不足取

　　市场对A股公司2008年度盈利预期有望“触底”

　　海通证券研究所策略分析师张冬云日前指出，尽管目前A股市场内外运行环境仍不是十分乐观，但在目前指数点位继续大幅看空A股市场，同样面临较大潜在风险。

　　他认为，行业分析师在对沪深300指数成份股盈利预测连续三次下调后，今年第三季度可望“触底”，市场信心从而有望提升。

　　张冬云表示，A股市场自去年10月至今年8月期间的近10个月时间里，最深回调幅度约62%，跌幅不仅远大于同期成熟市场累计最深回调幅度，而且也远大于巴西、印度、俄罗斯等新兴市场同期30%左右的最深跌幅。从估值水平角度看，截至8月21日收盘，全部A股与上证50指数以2007年度业绩计算的静态PE值分别约为20.6倍与19.1倍，以市场一致预期的2008年度业绩计算的动态PE值则分别约为16.6倍与15.4倍，此估值水平与2005年6月份期间A股市场约15.8倍的历史最低估值水平相比已较为接近。即使与海外股市相比，目前A股市场的绝对估值水平也具备一定投资吸引力。此外，从业绩增速角度看，截至2008年8月7日，行业分析师对沪深300指数成份公司2008年度、2009年度业绩增速的一致预期分别约为25.8%与23.5%，虽然与2007年度A股公司总体业绩增速超过50%的水平相比有较大回落，但与海外股市相比，当前A股公司的总体业绩增速依然远高于绝大部分海外股市总体业绩增速水平。因此，从这个角度来说，给予A股市场中长期合理估值中枢以一定幅度溢价，应得到绝大部分投资者的认可。

　　张冬云介绍，截至8月8日的今年前7个多月的时间里，所有行业分析师对沪深300指数全部成份股盈利预测作出了三次集中下调。在第三季度，分析师对各自重点研究公司未来会计报告期盈利预测很可能进行今年以来的第四次、且很可能是今年最后一次集中下调，市场对A股公司2008年度盈利预测的一致预期有望在今年第三季度“触底”。作出这种判断的理由包括：首先，今年二季度以来，A股市场的表现，可能继续导致很多A股公司利润报表中的“投资收益”与“公允价值变动带来的收益”等两个会计科目“很难看”，因此在半年报公布之后，分析师对各自重点研究公司盈利预测再次进行集中下调的可能性很大；其次，6月份发改委对资源价格的调整，必然会对绝大部分A股公司经营成本构成压力，并且此前市场对于政府可能对中国石化与中国石油两公司的“特别收益金”进行调整的预期并没有兑现，因此市场对2008年第三季度A股公司盈利预期可能继续向淡；此外，奥运会召开期间，我国部分城市的一些企业生产经营与基础设施建设项目进度放缓，可能导致第三季度我国GDP增速继续放缓，市场需求的下降无疑会对第三季度企业盈利构成压力；最后，在我国GDP增速持续放缓的情形下，如果CPI在今年第三季度延续前一季度的下行趋势，则市场在本季度末期前后时间段对我国货币紧缩政策于今年第四季度或许会适度放松的预期将会日益强烈，并由此使得市场对A股公司今年第四季度盈利增速发生显著改善。

　　张冬云强调，如果上述假设条件如期实现，则意味着本季度末期，市场持续低迷的信心可能逐渐获得改善，场外中、长线资金入场的积极性有望逐渐获得提升。

　　张冬云表示，从海外市场来看，尽管目前市场对美国经济何时才能复苏还未形成一致预期，但值得关注的是，美元长期持续大幅贬值趋势已在近阶段获得显著改观，美元近阶段对其他部分全球重要货币甚至出现一定幅度升值。此外，7月份以来，全球原油价格显著回落，因此，随着美国金融企业今年上半年财报的公布完毕，市场对美国上市金融公司的财报“黑洞”信息也有望逐渐消化完毕，不排除后阶段市场对美国经济与美国股市未来预期逐渐改善。而一旦美国股市有效企稳，甚至出现持续性反弹行情，将对A股市场运行趋势产生显著的积极的提振作用。（周松林） (来源：《中国证券报》)