外资大行唱多 热钱会否突杀“回马枪”

　　本报记者 贺辉红 深圳报道

　　某机构统计数据显示，6、7月份，热钱连续两个月净流出。而8月过半后，一些外资大行开始推测中国酝酿“经济刺激方案”，对A股的看法也不再悲观。在这种情况下，热钱会坚定撤出还是逐步回流呢？

　　多重因素导致热钱流出

　　经过国海证券统计整理的数据显示，6月份我国外汇储备增加约118亿美元，贸易顺差为213.5亿美元，外商直接投资（FDI）为96.1亿美元；7月份我国外汇储备增加约56亿美元，贸易顺差为282.8亿美元，FDI为83.36亿美元。国海证券认为，按照“外汇储备增量－贸易顺差－FDI”这一常用的估算热钱的简单方法测算，6月份约有190亿美元热钱流出，7月份约有280亿美元热钱流出，是近年来流出的“小高峰”。7月份广义货币供应量M2同比增长16.35%，比6月末低1.02个百分点，增速明显回落，从侧面印证了外汇占款增速回落，热钱流入停止甚至出现逆转的迹象。而2007年以来，热钱连续两个月净流出的现象不多见。

　　热钱净流入量是在4月份达到502亿美元的高峰后开始回落的，5月份净流入量快速下滑，随后转为连续两个月的净流出。国海证券研究员黄进勇认为，6、7月份跨境资本流动的背景出现了一些变化，主要是国家加强对跨境资本流动的监管、美元指数连续反弹以及人民币对美元短期出现贬值，这些因素导致了热钱流向出现逆转。

　　唱多会否唤回热钱

　　就在热钱撤离、A股不断下跌之时，摩根大通上周发布的一份报告提及“中国审慎考虑经济刺激方案”，引起A股市场密切关注。此外，有报道称，雷曼兄弟在20日发布的“中国经济数据评论”中也提及“经济刺激政策”，还列举了12项可能会在未来几周或几个月内公布的政策措施。

　　随后，美林全球新兴市场策略师哈尼特发布报告指出，中国股市的风险回报率持续改善。中国可能在奥运会后发布一些表面看上去大幅放缓的经济数据，而中国上市银行也将迎来半年报披露高峰期，届时对股市参与者来说可能是“有吸引力的”入市时机。

　　令人浮想联翩的还有，巴菲特日前接受CNBC采访时透露，不久前他曾报价5亿美元想购买一只中国股票，但是遭到拒绝。

　　另一个值得关注的现象是，在4月份A股大幅回落时，汇丰银行等国际大行也发表过对A股的正面看法，一些QFII也转为做多。不知是否巧合，A股在下调证券交易印花税措施的刺激下出现强劲反弹。同时，根据4月份的数据推算，当月热钱净流入500亿美元以上，创下单月净流入量历史新高。

　　分析人士认为，热钱流向变化与中国股市涨跌在时间上具有一定的关联性。比如，2006年6至9月，A股市场展开中期调整，热钱阶段性退出；2007年初至7月，A股市场大涨，热钱大规模流入；2007年底，A股市场因高估而出现调整，热钱又重新流出。

　　如今一些外资大行纷纷改变此前看淡A股的看法，但接下来热钱是进是退，国内一些研究机构看法并不相同。黄进勇表示，现在美元只是反弹而不是反转，人民币中长期升值趋势不会改变，中美利差仍然存在，未来热钱仍有流入的动力。国金证券发布的下半年策略研究报告则称，在美元升值预期影响下，中国可能面临一定程度的资本流出，但不会构成大规模冲击。