67亿巨额担保会否压垮天音控股

　　虽然天音控股（000829）对控股子公司天音通信的担保已经高达42亿元，是天音控股净资产的3倍，但天音通信依然“输血”不足。昨日，天音控股宣布增加对天音通信的担保，拟为天音通信向银行等金融机构提供25亿元融资额度担保。

　　分析人士指出，天音控股提供如此巨额的担保，凸显该公司的资金紧缺程度。据了解，天音通信是天音控股最主要的资产，今年上半年营业收入超过81亿元，净利润为7655万元，总资产接近60亿元，净资产却只有18.5亿元。数据显示，天音通信依赖大量的负债来维持运转。

　　实际上，从天音控股昨日发布的半年报数据也可以看出天音控股现金流的紧缺，该公司上半年经营活动、投资活动现金流净额均为负数，分别为-2.14亿元、-1.03亿元，唯有筹资活动产生的现金流净额为2.04亿元，现金流的变化可以看出，天音控股确实是在大量依赖借款维持正常的经营活动。

　　更让人担忧的是，除了天音通信，天音控股旗下其他子公司的经营情况也不容乐观。昨日的担保公告显示，在天音控股为天音通信提供担保的同时，天音通信还在为天音控股及其子公司提供几亿元的担保。对于天音控股子公司这种互保现象，有分析人士认为天音控股可能是近年来上市公司中互保最为频繁、最为复杂的一家。

　　另外，天音控股昨日还有宣布拟申请发行8亿元的短期融资券，期限一年，用于调整该公司的长短期负债结构，降低融资成本。在一天的时间里，天音控股就宣布了将近35亿元的融资，前所未有。

　　国信证券分析师对天音控股的评价是，影响该公司业绩的重要制约是收入的增长乏力，而这与行业的增长乏力息息相关，在行业增长没有明确好转的情况下，该公司盈利增长缺乏动力。

　　今年的8月18日，是天音控股一年前以每股29.9元定向增发的4329万股股票的上市流通日，该日收盘价为3.60元，创出机构参与定向增发的最深套牢纪录。

　　专业人士认为，借款只是天音控股维持运作的根本需要。接下来，高度依赖银行贷款运作的天音控股面临的“寒冬”可能比房地产企业还要冷。在尝试过股权融资、银行借款、发行短期融资券之后，不知天音控股还将选择何种融资方式去解决“造血不足”的问题，或许也会和房地产企业一样，出让部分资产，收缩战线。