康师傅不惧原料涨价

　　25日，美股大跌。由于市场猜测美股国际集团（AIA）将出现亏损，连累一众金融股大跌，S&P500金融指数下跌3.11%。而市场的恐慌心理更是造成各行业均出现抛售，道琼斯工业平均指数下跌2.08%，S&P500指数下跌1.96%，纳斯达克复合指数下跌2.03%，市场呈现普跌行情。

　　不过，面对美股大跌，亚洲市场还算平静，虽有跟跌，幅度却甚小。日经225指数下跌0.78%，韩国复合指数下跌0.79%，印度敏感指数上涨0.22%，新加坡海峡时报指数下跌0.96%。

　　港股方面，恒生指数下跌0.23%，报收21056.66点；恒生国企指数上涨0.73%，报收11406.64点。H股上涨，A股却大跌，此消彼长下，恒生AH股溢价指数下跌2.85点，报收115.82点，再创本轮调整以来新低，这意味着A股较H股的溢价仅为15.82%。

　　康师傅（322.HK）是内地市场重要的食品制造商，其昨日公布的中期报表无疑有助于我们了解内地食品企业在原材料涨价下的经营潜力。

　　根据中期报表，康师傅上半年销售额为20.49亿港元，较去年同期上升36.36%；EBITA（息税折旧摊销前利润）为3.22亿港元，较去年同期上升37.18%，纯利为1.91亿港元，较去年同期上升30.87%。在原材料上涨的大背景下，能够保持销售额和利润的同步增长，可谓是相当难能可贵。

　　康师傅共有三大产品线，依次为方便面、饮品和糕饼。以销售额来看，方便面和饮品无疑可以分庭抗争，前者为9.82亿港元，后者为9.43亿港元；不过若论对利润的贡献，方便面仅为7537.6万港元，而饮品却高达1.51亿港元，几近是前者的两倍。可见未来康师傅的发展潜力，更多将取决与饮品业务，而非最知名的方便面业务。不过值得指出的是，方便面业务由于相对成熟，所以需要投入的营销成本和管理成本较小，所以此块业务可以在销售额上升49.38%的前提下获得纯利58.91%的上升；而饮品这块则投入较大，因此在 25.19%的销售额增长下仅能获得22.49%的纯利上升。

　　当然，虽然方便面和饮品毛利率大不同，但这两块主打业务今年上半年的毛利率均有稳步上升。方便面在主要原料棕榈油价格上涨 62%的前提下，毛利率微涨 1.99%至26.04%。究其原因，是毛利率较高的碗面和高价袋装面占比上升以及提高销售价格。至于饮品业务，毛利率上升0.54%至38.96%。但在原料涨价大潮中，企业是否会受影响，关键是能否将成本转嫁给消费者，这方面康师傅显然是个中高手??当然康师傅的产品单件价格低廉，涨价相对不明显也是重要原因。

　　昨日，康师傅上涨2.273%，报收9港元。主要国际大行昨日公布的研究报告对其定价普遍在10.5-11.5港元之间。