三大航盈利背后主业均亏 高油价是未来最大挑战

　　　新快报讯 （记者 吴谭） 随着中国国航与东方航空昨日公布2008年上半年业绩，国内三大航空公司半年报全部亮相。尽管三家公司均实现了盈利，但由于高油价、需求放缓等一系列挑战，其航空主业均处于亏损状态，汇兑收益成为其最大的利润来源。

　　由于未来人民币升值放缓的预期加大，同时全球经济景气回落，而油价依然在高位波动，机构人士对航空公司的未来并不是太乐观。三大航空巨头也意识到下半年的困难局面，力争多方着手，减少冲击。

　　高油价

　　令毛利率大幅收窄

　　受美国次贷影响，全球经济增速回落，同时，通胀压力增大，再加上自然灾害等的影响，今年上半年国内航空运输市场增长趋势明显放缓。如中国国航完成了北京、上海浦东、天津新候机楼的转场，服务能力大大提升，但在增开8条国际、国内航线、增加飞机投入、增加联程销售等的情况下，客货运量同比仍出现小幅下降。东方航空和南方航空也加大了运力，但运营效率未能同步提升，不过南方航空比一度出现“停飞”丑闻的东方航空要好些，上半年旅客运输人数同比增长5.7%；货邮运输42.77万吨，同比增长6.0%；在册飞机平均日利用率8.99小时，同比减少0.4小时。

　　不过，对航空公司影响最大的是油价飙升。尽管上调了燃油附加税，但航空公司的毛利率依然受到非常大的挤压。如中国国航主营毛利率较去年同期大降7.21%，原因就是航油价格大涨。东方航空也表示，高油价给公司运营带来沉重压力。上半年该公司的航空油料支出达85.67亿元，比去年同期上升22.84%，占到公司主营成本的45%左右；南方航空上半年油料成本更高达103.83亿元，比去年同期上升20.8%。中报显示，东方航空上半年的毛利率只有5.29%，几乎跟长期受累于价格战的家电业毛利率差不多。

　　人民币升值

　　装点利润门面

　　今年上半年人民币升值明显加速，6个月内升幅达5%左右。外债巨大的航空公司自然是直接受益者。尽管上半年，国航、东航和南航分别实现净利润12.82亿元、0.416亿元和8.38亿元，但三家公司实现的净利润均远远低于其汇兑收益。其中，国航、东航和南航今年上半年汇兑收益分别达到19.01亿元、19.06亿元和25.98亿元。

　　另外，投资收益对航空公司的盈利也增色不少，像东方航空，如果不是有6468.90万元的投资收益支撑，那上半年业绩就亏损了；南方航空的8.38亿元净利润中也有一成多来自投资收益。

　　不过，人民币升值的主要功能只是装饰损益表，支付航油价格、买飞机、还贷款利息都是要拿出真金白银的，所以还是要比较各公司的现金流是否正常。中报显示，三大航空公司每股经营活动的现金流同比都出现下降，其中东方航空下降最厉害，今年上半年只有0.22元，去年同期为0.58元；南方航空的现金流状况相对好一点，上半年为0.54元，去年同期为0.69元。

　　预期不乐观

　　机构多回避

　　中报显示，一度为基金等机构投资者看好的航空公司不再受青睐。像一度被嘉实、融通等基金重仓的中国国航目前仅剩一只指数基金留守，而且中国国航的部分小型法人股股东如中国通用技术、长江电力、中国船舶重工、三峡财务、中国电力财务在今年2月18日取得流通权后持续抛售，期内合计减持中国国航95205694股，占这些股东所持总额的一半左右；南方航空的前十大流通股股东中机构投资者仍占到了7位，不过，持股数量较去年底已经不可同日而语，诺安价值持有南方航空A股的比例最高，也只有0.25%，而之前非常看好南方航空的融通系基金坚决撤离，在十大流通股股东中已经不见该系基金身影。

　　据了解，机构对航空股谨慎的原因主要在于，影响航空业增长的不确定因素依然存在，南方航空人士也坦言，下半年，由于国际和国内宏观经济环境的影响，航空公司面临有效需求不足、市场竞争激烈和油价高企三重压力，将面临一个较长的严冬。而有望成为航空公司下半年经营亮点的主要是两岸关系实现好转、两岸经济旅游文化交流增多带来的机遇，但这能起到多大作用还要拭目以待。

　　公司名称 主营收入 净利润 每股收益 每股收益扣除 净资产收益率 毛利率

　　中国国航 227.44亿元 12.82亿元 0.11元 0.08元 4.12% 10.19%（去年底为18.96%）

　　东方航空 208.31亿元 0.416亿元 0.0086元 -0.0789元 1.45% 5.29%（去年底为13.49%）

　　南方航空 274.52亿元 8.38亿元 0.19元 0.08元 6.42% 7.22%（去年底为15.19%）