强制分红只是形式上的利好

　　近日，证监会公布：今后上市公司分红送配股票可不经审计，再融资公司最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的３０％。从理论上看，该消息属于一个利好，现金分红作为上市公司股利分配的重要方式，是投资者实现合理投资回报的有效渠道。

由于我国上市公司治理机制尚不健全，长期以来上市公司的整体分红比例却一直很低，而随着我国证券市场的不断发展壮大、上市公司数量和质量不断提高，客观上要求我们改变只融资、不分红的陋习。证监会的这项新规是证券市场基础性制度建设的重要内容，短期来看，有助于提高投资者信心，长期来看，有助于逐渐走向市场成熟。

　　但是，进一步剖析我们发现，就目前我国的上市公司的状况来看，强制提高分红比例对于市场的实际作用不大。

　　首先，历史原因造成的我国同股不同价的问题，使得普通流通股股东与大股东的收益率相差悬殊。根据对上市公司２００７年年报情况的统计，有７７９家上市公司现金分红，送红股家数１４８家，派现总额２７５７亿元，占２００７年净利润９４８３亿元的２９％。我国上市公司平均每股收益为：０．５６元，平均股价为１９．３元。简单计算可知，平均每股分红额为：０．５６?２９％＝０．１６元，相对于１９．３元的平均股价，普通流通股东的税后分红收益率只有０．８３％。而对于大股东来说，由于其一元附近的持有成本，税后分红收益率却达１６％。如此悬殊的对比，我们可以清楚地看到，即便是分红比率由２９％提高到３０％以上，对于普通流通股股东来说基本没有什么影响。

　　其次，上市公司是证券市场发展的基石，上市公司的创造的利润是证券市场不断发展的源泉，但是我国的上市公司的整体盈利能力相对较差，加上分红比例较低，投资者只能只能依靠博取差价、不断投机来获取收益。我国股票市场成立之初就承担着为国有企业筹集资金和帮助国有企业″脱困″的使命，而对于其本应发挥的一些重要功能却长期扭曲和缺失。对于企业融资成本最高的股权融资在我国竟成了企业争相采用的融资方式。甚至不少企业为了争取上市和增配?不惜弄虚作假，包装上市。对于这些企业来讲，融资是名，实为圈钱；另一方面，与高融资相对的是低效率，企业从股市融到资金的使用效率十分低下，严重损害了广大投资者的利益，影响股市的健康稳定发展。２００７年，Ａ股普通流通股东平均的税后分红收益率仅有０．８３％，只有银行一年期存款利率４．１４％的五分之一。假设投资者长期持有股票，按照平均每股分红额为０．１６元需要１２０年才能收回１９．３元的投资。

　　再次，目前，我国股市仍属于新兴加转轨的市场，因此，还未摆脱暴涨暴跌的市场特性，操纵市场、内幕交易等现象仍时有发生，导致股价的波动幅度较大。对于０．１６元的分红，也许开盘的瞬间波动就没有了，这种低分红、高波动的现状使得投资者只能采取短期投机、难以进行长期投资。

　　因此，我们认为强制提高分红比例只是形式上的利好，取消红利税也不是治本之道，控制上市公司的融资节奏、提高上市公司的融资使用效率，从根本上改变我国上市公司高融资、低效率的现状才是真正造福股民、利于股市的长远之计。对于当前的股市，我们的管理层不仅要采取各种切实有效的措施来稳定市场，而且要逐步推进我国证券市场的基础性、制度性建设，这样才能做到“标本兼治”，使我国证券市场真正成为利国、利民创造财富的场所。