关注信贷政策的放松

　　■ 本报记者 杨源　发自上海

　　中海基金最新公布的9月投资策略报告中指出，下半年的核心波动契机正在逐步出现，随着房地产价格的调整、经济趋势的回落，宏观调控的政策有逐步改变的趋势，其中，信贷政策最值得重点关注。

　　经济回落趋势的确认

　　中海基金认为，从目前的趋势分析，经济回落趋势正进一步确认，相当部分的中小企业已经面临较大的生存问题。

　　“我们更关注的房地产价格和成交量的趋势也验证了前期的观点，从深圳开始，全国大部分地区的房地产价格都出现了不同程度的松动，部分城市房价的调整已经引起了当地政府的高度重视，包括长沙等地区都出台了补贴和降低交易费用的政策，来推动当地房地产市场的活跃。”

　　随着油价的短期回落，以及基期的原因，CPI已经出现了回落的趋势，三四季度继续回落到5％左右的水平概率较大。中海基金表示，虽然整体的通胀压力继续存在，但通货膨胀的压力比上半年将大幅减轻，负利率的状况也大幅好转，下半年政府的政策正逐步发生转变。

　　在估值和业绩的调整均已经充分反映在指数以后，未来一阶段A股将逐步进入筑底阶段，在低位的整固中等待经济周期进入复苏是一个主旋律。

　　能源价格回升概率较大

　　中海基金认为，油价在三季度出现了冲高回落的趋势，由于100美元以上的快速上涨使累计的获利回吐压力较大，因此油价短期出现了快速下跌，跌幅超过了25％，回落到115美元至120美元之间。

　　不过，基于对经济需求下降的判断，报告认为未来油价再出现类似上半年快速上涨的概率在减小，短期是一个温和上涨的阶段。油价需要等待美国和中国等大国经济趋势性的回升，而再次迎来主升阶段。因此根据市场变化进行以下行业配置调整:

　　第一，维持防御行业的配置。继续看好医药、食品饮料、零售、消费电子行业的防御特性。

　　第二，关注金融地产、能源相关行业的增配机会。信贷放松、油价上涨将是第四季度的投资机会，可密切关注。