ITAT会让多少人裸泳？

　　【来源: 南都周刊?财智】　　

　　如果是ITAT欺骗了风险投资，那很可能就意味着1.2亿美金的血本无归，并刷新中国风险投资业的头号灾难纪录。

　　南都周刊编辑/王延礴

　　文/媒体观察者 MR. CAT

　　每当熊市来临的时候，“老姜”巴菲特的那句名言就会显得格外地呛：“只有当潮水退去的时候，才能看出谁在裸泳。

　　这几个月来，国内VC业界鸡飞狗跳，但最大的新闻还是关于争议巨大的服装零售业新贵ITAT集团。

　　根据《华尔街日报》的报道，由于在上市申报材料中描述商业模式不清，以及被举报存在虚增销售数据等不当会计行为，导致未能通过港交所的首轮聆讯，ITAT的78亿港币融资计划不得不暂时冻结。

　　尽管还有二次聆讯的机会，但之前为其“保驾护航”的四大承销商中，高盛、美林已经双双弃守，只剩下摩根士丹利和德意志银行苦苦支撑。

　　更具戏剧性的情节是，随着前中国证监会副主席、前国家开发银行副行长王益的东窗事发，居然也牵扯出ITAT与其千丝万缕的瓜葛。据《财经》杂志的调查，在王氏《和谐社会颂神州》的全国巡演中，“赞助名单中手笔最大者，当属服装连锁企业ITAT集团。自今年4月21日起，ITAT先后赞助了其在北京、香港、深圳的七场演出，只有最后两场因王益被‘双规’，而不得不临时更改曲目。”

　　草根粤商欧通国先生完全有可能是发自内心地热爱高雅音乐，才豪掷千万。当然，信不信由你。事实上，ITAT的78亿港币的计划募集金额也仅仅略低于之前百丽(1880.HK)的86亿港币，远高于波司登(3998.HK)的55亿港币，中国动向KAPPA(3818.HK)的56亿港币，安踏(2020.HK)的32亿港币，以及美特斯邦威(2269.SZ)的14亿人民币。试问列位看官，你认为上述哪一家品牌的知名度和卖场人气要低过ITAT？

　　至于这家成立不到4年，就开出直营店近800家的连锁零售商，是不是在“抢钱”，完全取决于你是否相信??它的创新模式能够“有效地利用中国服装生产加工中的过剩产能和商业地产投资热中带来的廉价场地资源进行‘零风险’扩张”。

　　显然，蓝山资本、摩根士丹利、Citadel和美林等大牌投资人都是相信的。否则，它们不会在ITAT的两轮私募中，投入超过1.2亿美金来购买其未上市的股份。

　　但是，尽管他们请了毕马威做审计，AC尼尔森负责调查ITAT，但他们是否跟我的同事们一样，多去ITAT的店蹲点看一看，再花98元办张会员卡，真买几件YOUNG POLO牌的衣裳穿在身上。

　　我们一次又一次地看到，ITAT的卖场里售货员远比顾客要多，我们也发现，ITAT违背了很多零售业的基本常识。而且，它在法国、美国以及中国等注册的100多个“国际品牌”(你很可能一个都没听说过，但肯定看着面熟)，并没有引发顾客的追捧。

　　如果，是ITAT欺骗了风险投资？

　　那很可能就意味着1.2亿美金的血本无归，并刷新中国风险投资业的头号灾难纪录。此前的纪录是由港湾网络保持的，华平等投资人为其扔掉了9800万美金，最后却只收回了中关村软件园里的一幢大楼。

　　很有可能，ITAT只是再一次证明了VC业那个流传已久的“悖论”：最耀眼的案子从来都不是成功的案子。

　　2000年的亿唐，创始团队里有3个名校MBA，德丰杰等投资商4800万美元化为乌有；2005年的尚阳科技，创始人是网通的前首席运营官，还有一拨微软、IBM出来的牛人，干掉了华登国际等投资商的7000万美元；2006年的港湾网络，发起人是华为最年轻的副总李一男，华平做了9800万美元的一场春梦……

　　而那些成功的企业向VC要了多少钱？思科，200万美元；YAHOO，200万美元；Google要得多了一点，也就2500万美元；百丽，2300万港币；蒙牛，2600万美元。

　　前两天，采访一个在硅谷创业成功、又回国搞风险投资的牛人。他坚定地认为：不要给创业企业太多的钱。第一，会让创业者丧失必要的饥饿感和自我证明的欲望；第二，会把战线铺得过长，四面树敌；第三，公司里会出现太多拿着高薪没事干的人；第四，企业会在错误的道路上跑得更远。而在这位牛人看来，更要命的一点是：中国不缺乏企业家精神，却缺乏诚信和契约精神。

　　今年初，美国August Capital成员David Hornik陪同一批斯坦福大学商学院学生，在中国参加了一个为期10天的研究访问，会见了一些公司的高层管理人员，如中国电信、阿里巴巴、通用汽车中国公司和宝钢以及政府高级官员。

　　参观完了之后，他决定不加入投资中国的大军。理由有两个：其一，他识别不出几个真正的美式创业家；大多数中国的老板们都已经在一个权钱交易的商业文化中接受过洗礼，并发挥作用。

　　其二，支持一个创业经济的法律系统还处于初步阶段，投资者并没有得到明确的保护。

　　“在美国，就像一头狮子在你旁边，尖牙利爪，但你们之间隔着笼子保证你的安全。但在中国，这是一个丛林，你和狮子之间没有笼子，如果你没有竭尽全力保护自己，你将会被咬伤。”David Hornik在自己的BLOG里写道。

　　肯定有人知道，王益和欧通国之间发生了什么，也许只是纯粹的友谊，也许还有别的。也一定会有人知道，那些冷清稀落的卖场是如何为ITAT创造出巨额利润的。

　　不说张海，不说顾雏军，也不说德隆，ITAT还让我想起了3年前的新世界软件，一个姓温的神秘香港女人号称要用25亿人民币投入，打造世界第三大ERP软件开发商。

　　当时的发布会选在钓鱼台国宾馆召开。他们声称其背后的股东是香港的新世界集团(周大福就是他们家的)，和美国的一家排名前十的匿名IT厂商。微软的高级副总裁陈永正登台宣布其为微软的合作伙伴，俄罗斯猛男和意大利马尾担任首席架构师和技术总监，还有若干位退休的省部级领导来站台。

　　这真是一个吊诡的场面。老实讲，我看不出来这个公司哪有问题，我就是觉得违背常识。这女人过去没有任何IT的背景，却一下子就要把用友、金蝶踩在脚下。尽管那天场面大得吓人，但我没有写出一个字，因为她能把我提出的每一个问题都绕到国家富强、产业振兴上去。半年后，温女士被抓起来了，被控诈骗2亿。其中一个起诉人是郑家纯，新世界郑家的“富二代”。

　　套用王朔老师的话，过去有不少骗子成了企业家，而现在有不少企业家是骗子。