存款准备金率降还是不降

　　作为这两年最为频繁使用的货币政策工具之一的存款准备金率似乎要面临方向选择了，降还是不降？何时降？降多少？

　　宏观经济调控的基调自去年早些时候“防过热”到下半年提出“双防”，再到当前的“一保一控”，国内外复杂的形势和当前经济生活中的突出矛盾正迫使着货币政策工具也在不断与时变化。

　　从现象来看，连续两个月，央行停止了今年以来几乎每月一度的提高存款准备金率行动。而今年上半年央行５次提高了存款准备金率，累计提高３个百分点，下半年以来则没有再继续上调。

　　摩根大通８月底的报告预测称，中国的货币政策将会逐渐向刺激经济增长转变，到今年年底，中国存款准备金率将会下调０．５个百分点，到２００９年还将会有４次下调。此言意味着未来一段时期内存款准备金率将由升向降的方向转变。

　　存款准备金率的上调影响最大的即是银行的放贷。而由于对中国经济可能下滑的担忧、全球通胀形势的恶化以及各种自然灾害的影响，从紧的货币政策中“紧”字当头的棒棒已经不再高举，当然并未就此完全放下，与此同时，在信贷调控上，央行还放宽了全国商业银行和地方商业银行增加中小企业贷款额度的举措。

　　国家统计局８月的相关数据即将出来，多数机构的预测认为，ＣＰＩ仍将会保持回落，这也就意味着通胀压力短期内得以舒缓，另一方面，国家又要保持经济较快的发展速度，因此，央行的货币政策尤其是银行信贷方面将做出某些让步，而存款准备金率作为使用最频繁的工具，自然而然地会先行一步。

　　而持存款准备金率暂时还不会马上降观点的人士也有其理由支持，一是货币政策的效果需要时日观察，在持续上调之后突然的转向是否会有急刹车之忧；二是让其在当前比率下运行一段时间，根据实际情况来决定何时调整，调整多少；三是当前ＰＰＩ并未有效控制，仍在不断升高，这也就表明由ＰＰＩ向ＣＰＩ的传导效应会在未来有所显现，而ＣＰＩ是否在未来几个月内真的一直持续回落仍是未知之数，因此，在短期内改变方向不妥。

　　但就中央“一保一控”的目标来看，保证经济较快发展不大幅滑落是稳定的根本，最近全球经济以及国内经济的发展现状表明，中国将会越来越倾向于整体货币政策的放松。同时将通胀稳定在可以接受的水平上。

　　摩根大通的报告认为，“在通胀维持稳定后，存款准备金率的下调就有了空间，这可以被看作是一个货币放松的重要信号。”

　　从目前来看，还有一个要考虑的因素，那就是价格机制，虽然ＣＰＩ短期内有所回落，但中国的能源价格、农业价格等诸多商品的价格机制并没有完全理顺，因此随着经济转型的不断深入，这些问题都会一一跳出来影响通胀压力及经济发展速度。

　　一方面控通胀需要从紧货币政策，一方面保发展又需要宽松的货币供给，两者的相对协调均衡也就意味着两者之间的博弈。

　　从这个角度而言，存款准备金率下调的时机将取决于“一保一控”目标的平衡把握之中，因此存款准备金率何时下调的时机与时间或许并不如人们想像的那么具体。