汽车资本市场的困惑

　　２００８年资本市场如“过山车”般刺激，汽车股也随大势跌宕起伏，整个汽车板块呈现一幅奇特的景象：一半是海水??汽车股遇冷、股民往外逃；一半是火焰??上市热升温、车企往里跳。真叫人云里雾里看不明白。

　　股民逃离汽车股

　　据Ｗｉｎｄ资讯统计显示，在１１家汽车重点上市公司中，今年前６个月股价平均跌幅达５９．８％，高于大盘跌幅一成，其中在４月之前汽车股仍强于大盘，但到６月份以后汽车股跌幅加剧，如果与年初的股价相比，被“腰斩”的汽车股已经有４６家，其中跌幅大于６０％的有１５家，跌幅小于４０％的仅２４家。

　　近日，８月汽车销售资料出炉，乘用车销量已连续出现５个月环比负增长，受此消息影响，９月上旬最新一周的股票市场上，汽车股更是出现相当惨烈的下跌。上海汽车、长安汽车等龙头股跌幅都在八成左右，全行业的下跌明显大于沪深３００，这似乎是对目前厂家生存状况的直观反映。而Ｗｉｎｄ资讯的统计也表明，以上１１家车企的实值已经比半年前缩小了１８７０亿元，平均每家蒸发１７０亿元，多个龙头股开始步入低价股行列。

　　在市场活跃度下降的背景下，２００８年７月，轿车库存一路飙升至２０万辆，这是自２００４年以来的最高水平。在将２００３－２００６年轿车库存和重点企业净利率水准做了对比后可以看出，在２００４年６月轿车库存突然升至１５万辆的高位，并持续４个月后，重点汽车企业的净利率由２００４年３Ｑ的８．８％骤降至０４年４Ｑ的３．２％。由历史看未来，库存的高企，必然带来削价降库存的冲动，汽车企业未来盈利能力堪忧。

　　汽车股遇冷，令股民大量逃离。日前在上海西区的一家证券交易所里，股民程女士忍痛“割肉”抛弃了让她损失６０％以上的长安汽车，而留下了亏损近６０％的郑州煤电。庄先生把亏损了近７５％的上海汽车抛掉，而留下了让他同样亏损近７５％的中国联通。其实，在眼下股市，像程女士、庄先生这样的股民并不少见，他们认为，在宏观大环境的影响下，今年汽车行业可能比其他行业更糟，此时离开实为明智之举，即使“割肉”再多也在所不惜，否则损失会更惨。

　　车企涌动上市潮

　　股价的大幅跳水让人心惊胆战，国内汽车业还是迎来了前所未有的整体上市潮。很多汽车企业近期一直在酝酿着整体上市。对各个汽车集团而言，上市后股票价格并不是最重要的，出于汽车企业目前对于资金饥渴的强烈需要，上市能给企业带来一个较好的融资平台，在短时间内获得大量资金来实现企业的投资发展计划，对企业今后的发展壮大和生存都能起到促进作用。目前许多车企最值钱的资产依然是合资企业中方的股权，自主品牌只是初显峥嵘。一旦实现整体上市，自主品牌受歧视、投入不足的局面将大大改观。

　　车企之所以加速整体上市另一个目的是； 因为下半年汽车类股业绩出现高增长的可能性已相当小，而汽车类上市公司目前具备另外一个投资热点在于汽车类股的大股东有很大的空间向上市公司中注入资产，其中Ｇ上汽整体上市就是一例。另外，从市场情况来看，汽车类股目前的估值普遍偏于合理。这就是说，汽车行业虽然不具备内生性的业绩高速增长机会，但是却存在外延型的资产大幅扩张机会，加上汽车股的估值合理，其投资价值在目前的市场环境下还是值得注意的。因此，下半年看点在于车企整体上市。

　　在汽车股中，已经实现整体上市的公司主要包括潍柴动力?０００３３８ ?、上海汽车?６００１０４?和中国重汽（０００９５１）。在今年年底前有可能实现Ａ股市场整体上市的公司包括一汽集团、北汽集团、东风集团、华晨汽车集团、南方汽车集团、广汽集团以及汽车零部件龙头企业万向钱潮，此前，从去年下半年开始，奇瑞汽车也已经加入了密谋整体上市的行列。此外，中航科工旗下东安动力、昌河资产整合的努力也从未放弃过。

　　从种种迹象来看，各大汽车集团陆续启动整体上市已是大势所趋。除了出于企业对于资金饥渴的强烈需要之外，也不排除当地政府或主管部门的授意。对于中国汽车企业来说，重组整合已不可避免。整体上市势必将会推动２００８年汽车产业重组整合，成为塑造汽车业“国家队”的重磅武器。

　　然而，汽车产业的黄金增长时期毕竟已经过去，由此带来的股指回落也是必然。所以对于车企上市的前景，已经不太乐观，一些上市车企的增发计划也屡遭挫折。所以对企业而言，则是提出了更高的要求。

　　两者没有平衡点

　　当前汽车资本市场的这种奇特景象，初看起来难以理解，但深入思考就会发现这完全正常??股民买汽车股是投资，车企整体上市是融资；两者之间虽有某种联系，但决无平衡点。

　　从目前的投资角度来看，汽车行业的销量从４月份开始出现下滑，随着５、６、７、８月份销售的持续回落，预计４季度汽车的销售情况也很难有大的亮点，相应的汽车板块也很难在销售状况不明朗的情况下出现大的行情。虽然中国汽车股估值已基本和国际接轨，但由于行业盈利水准再次面临下滑风险，因此未来汽车股股价仍有下降空间，所以股民大量逃离汽车股，也就不足为奇了。

　　从企业的融资角度来看，无论股市姓牛还是姓熊，整体上市概念永远是市场最热的主题，汽车板块也不例外。从２００７年以来，国资委和发改委就陆续发布了一系列文件来规范和促进汽车行业产业结构调整，鼓励有条件有能力的汽车集团做大做强，整体上市。通过资本市场将优质资源向优势企业集中，借助市场力量实现产业集中度和效益的改善。

　　但是，由于当前股市的疾患并没有得到真正的解决，股市上涨缺乏内在动力。因此大幅震荡起码还将持续一段时间。有观察人士认为，如此震荡的行情造成股民对于股市和上市公司的信任度下降，对于意在通过二级市场融资的汽车企业来说，无疑增加了不确定性。倘若上市企业不顾及广大投资者的利益而盲目圈钱，将会彻底丧失投资者的信心和未来融资的可能。因此上市，还是不上市？这是摆在大家面前的一个现实问题，中国汽车企业的老总们应该慎之再慎。