创业投资回报诱人 上市公司“倾囊”卡位

　　虽然因股市持续下跌导致创业板推出的市场环境骤然变冷，但这似乎并未影响到上市公司参与创业投资的热情。就在上周，停牌长达半年的鲁信高新宣布将通过定向增发购买山东高新技术投资有限公司100%股权，在主业中增加创投业务。

　　在今年我国资本市场建设中，创业板推出一度曾是重头戏，这是多层次资本市场建设的最重要一环。在这一背景下，投资“触角”最为敏感的上市公司纷纷通过直接或间接的方式涉足创业投资，以期获取投资收益。尤其是自中国证监会发布创业板规则征求意见稿后，这股“创投风”越刮越猛，且上市公司对创业企业“零打碎敲”的投资局面也出现变化，呈现出融入主业趋势，此次鲁信高新就明确了创业企业投资未来在自己主业收入中的重要地位。

　　从鲁信高新的收购计划来看，公司计划向实际控制人鲁信集团发行1.7亿股股份购买公司大股东??山东高新技术投资有限公司100%的股权。购买完成后，以创投业务为主的山东高新投将成为鲁信高新的全资子公司，鲁信高新则有望成为真正意义上的创投第一股。资料显示，高新投作为一家综合类的创投公司，主营对外股权投资，通过投资后的股权转让获得资本增值收益，该公司重点投资于电子信息、生物工程、新材料、机械、化工等产业领域。今年6月，高新投创投项目华东数控已成功上市，目前已有三家公司上报了上市材料，两家在股份制改造中。至于鲁信高新，该公司原有业务为磨具、磨料、耐火材料等生产和销售，属于一般竞争性领域。此次交易完成后，创投业务将成为鲁信高新的核心业务。

　　除了鲁信高新，此前，包括大众公用、深宝安等在内的一批上市公司也曾明确了创业企业投资在自己主业收入中的重要地位。如大众公用曾表示2008年公司将继续积极深化公司对创投和金融股权类的投资，使其在公司的整体投资比例中达到合理的比重。同样“痴情”的深宝安也称，2008 年公司将会加大对高新技术产业的投资和不断扩大高新技术产业在公司的资产比重。

　　业内人士认为，根据以往的经验，创业投资通过IPO退出，通常是回报率最高的退出方式。鉴于此，大多数上市公司在参与创投的时候选择投资培育拟上市企业。有数据显示，2006年通过中小板实现资本退出的创投就获得了25.8倍的平均回报。由此可以设想，创业板的推出又将可能产生新一轮高投资回报机会。从目前的情况看，虽然持续低迷的市场让创业板的推出没有明确时间表，但很多上市公司认为“政策走向是明朗的”，创业投资企业退出机制将逐步完善。因此，上市公司参股创投企业的热情并未受到影响，他们仍然期望通过创业板的退出机制、二级市场抛售等方式分享高成长中小企业盈利成果。

　　■研究员观点

　　上市公司参与发起设立创业企业投资公司，的确可以分享中国拟上市企业的上市创业利润，有利于提高公司的资本收益水平。但需要指出的是，目前我国的资本市场属于新兴市场，多层次资本市场建设有待完善，创投资本的退出渠道尚不够丰富，特别是创业板市场的推出尚无具体的时间表，将对创投企业的盈利预期造成重大影响，进而影响到创投企业资金的良性循环及其经营业绩。

　　对创投行业而言，若创投公司无法形成“投资?退出?再投资”的良性循环，创投企业筹措的资金大量沉淀于项目公司，公司的现金流量将会出现严重短缺现象，无法满足对投资者分红和按期偿付债务的需求，更无法保证创投企业正常的投资需要，从而产生创投公司的流动性风险。对此，上市公司应有清醒的认识。

　　此外，目前市场上有数以万计的企业符合创业板的上市条件，但最终能够上市的企业可能不到1%。在此情况下，一些上市公司并没有创投的经验，虽然敢于投入大量资金，但是最终将收获什么，尚未可知。而且，从实践经验来看，如果只是以参股方式“蜻蜓点水”式地介入，对上市公司未来业绩的影响并不突出。只有那些既大比例持有创业投资股权，又拥有一些准备登陆创业板公司企业股权的上市公司，才有可能获得丰硕成果。