东航并购：把“强”放在“大”之前

　　[ 仅靠注资或并购，其实不能根本解决部分国有航空公司的体制、机制问题 ]

　　“东新恋”陷入僵持阶段后，大家都急着帮东航找新婆家。一直想改变自己命运的东航，要合并同城兄弟上航的消息最近又开始在坊间流传。

表面看来，东航面临的选择不少，接受国航、并购上航、重谈新航……而事实上这些选择的互相牵制，正在把东航推向一个更尴尬的境地。

　　在年初“东新恋”方案等待股东大会批准时，股东们一直期盼的是比国航5港元/股的入股价更高的出价，如今在“东新恋”的方案已经失效后，国航至今也没有重提与东航的合作细节，“国东恋”似乎看不到未来。

　　“东新恋”的重启并不能短时间内成行，对拥有成熟价值评判体系的新航来说，他们担心的并不是东航目前已跌去近一半的股价，而是政府对外资投资中国民航业是支持还是反对的态度，他们还心中无数。

　　这样看来，失去注资机会的东航似乎只剩下与上航合并这一种选择。北京奥运会前，政府方面曾经试图推动过这样一种方案??整合以上海为基地的两家航空公司，打造上海航空枢纽。

　　然而，大家似乎都忽略了东航最需要的是什么，国内的航空公司最需要的是什么。

　　经过2002年的第一次民航业大重组，目前内地航空公司的规模和市场都不小，三大航占据着内地绝对的垄断优势，也坐拥着中国内地这一全世界最大的航空市场，而每年的利润率却总是比不过在弹丸之地崛起的国泰和新航。单单这一点就已经可以证明，大不一定能强。

　　一个有实力的航空公司如果能多飞一条客座率不错的国际长航线，能填满商务舱，他们赚到的钱，肯定会比经济舱满载着旅游团在国内来回飞赚的多得多。

　　值得注意的是，目前的东航正是几年前在民航业辉煌一时时不断收购中小航空公司的最大并购者。但事实也表明，仅靠注资或并购，其实不能根本解决部分国有航空公司的体制、机制问题。与国际知名航空公司相比，我们缺的不是市场，而是服务水平和运作流程的提升。

　　如将上航、东航合二为一，只是减少了一家公司，但关键是如何增加一个管理有效的公司。现在上航和东航的财务状况均不理想，联合重组对于及时缓解彼此的财务压力助益不大。可以预见，要建设一个高效优质的上海航空枢纽，合并后的执行者还不够强大。

　　目前还有一种说法是，先将东航与上航合并，再引进新加坡航空作为战略投资者，但应该看到，目前东航与上航分属于不同级别的国资委管理，两者整合就如同处境相近的鞍钢和本钢合并，光做方案可能就要耗上一到两年时间，到时东航股价是多少，价值又是多少，新航看不清，股东们更看不清。另外，由于上航并没有在港上市，上航和东航合并后两家上市公司如何重组、如何向新航增发H股也会变得非常复杂。

　　东航何去何从？冷静的态度也许是：把“做强”放在“做大”之前，把真正提高市场化竞争能力作为战略思考的重点。

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