特变电工张新“非典型MBO”

　　上海邦联正是前金信信托下的投资公司，而金信信托又是MBO风起云涌时的主要“牵线搭桥”者

　　理财周报记者 时晔/文

　　46岁的张新，新疆是他的腹地，上海是他的福地。

　　在他产业与资本扩张的版图上，时时会看到上海公司的影子，也从而帮助了他坐拥新疆两家上市公司。

　　根据张新本人在特变电工与新疆众和的实际持股比例，其身家已超过10个亿。

　　审时度势产业扩张

　　用“审时度势”来形容张新的产业扩张，可谓非常贴切。

　　1988年，处于倒闭边缘的新疆昌吉市变压器厂已经发不出工资，本打算另谋出路的张新在大家的选举下成为新一任的厂长。

　　1993年，张新以第三方审计数据显示的900万元资产，开始了第一次私募。以1∶1的比例，共吸引了300万元的个人股和350万元的法人股，令昌吉变压器厂的净资产达到1550万元。

　　1996年，张新又以1∶1.5的比例吸引了新的法人股东新疆电缆厂入股。新公司正式更名为特变电工。这是张新图划公司上市前夕最重要的一步。

　　1997年，特变电工正式上市。新疆电缆厂位列第二大股东，持股12％。但是随后，新疆电缆厂所持股权被安排神秘消失，上海邦联在随后又神秘浮出水面。根据资料显示，1998年9月份上海邦联通过受让新疆电线电缆厂的500万股，成为特变电工的第五大股东，同时特变电工亦2000万股参股上海邦联，自此后，特变电工的股价、基本面皆发生了翻天覆地的变化：从1997年7月份最低价8元开始启动，1998年底已是23元(复权后)，上涨2倍。

　　1999年，张新又抓住有线网络这一波市场热点，开始大规模进军有线网络，特变电工从清华概念、网络股概念到如今的新能源概念，张新都及时把握了市场的炒作热点，这背后固然与张新的“审时度势”有关，但也不乏有资本高手的运作，其中就不排除上海邦联这样的投资公司。

　　事实上，从后来伊利股份MBO引发金信信托案资料中可以了解到，上海邦联正是前金信信托下的投资公司，而金信信托又是MBO风起云涌时的主要“牵线搭桥”者。业内人士接受记者采访时表示，与第三方成立上海邦联，是为该公司持有特变电工股份提供的便利安排。

　　两次MBO控股特变电工

　　2002年，上海邦联的使命完成了。上海宏联来了。

　　2001年，由39名自然人组建的上海宏联创业投资有限责任公司成立，注册资本8500万元，39位自然人中大多数是特变电工的中高层管理人员，其中特变电工新疆变压器厂副厂长孙健出资1216万元、特变电工新疆线缆厂党总支书记王志华出资974万元、特变电工衡阳变压器有限公司副总经理种衍民出资711万元。相比之下，张新仅出资560万元，显得非常“低调”。

　　但是，张新通过MBO笼络高层的道路也正式开始。

　　在上海宏联注册成立不久，就与西安电力机械制造公司签署了股份转让协议书；近一年后的2002年9月24日，再次与上海联邦科技实业有限公司和昌吉市特种变压器厂签署了股份转让协议，至此，上海宏联持有特变电工11.46％的股权；2002年底又陆续收购了一些法人股，持股比例达13.92％，成为公司第二大股东。

　　此时，张新作为特变电工的核心人物，在宏联的占股比例非常有限，还无法形成控股地位。于是便又有了张新更关键的一次“MBO”。

　　2003年1月9日，特变电工发布公告称，第一大股东昌吉市特种变压器厂被整体改制为新疆天山投资有限责任公司，天山投资的股权结构是：张新持有33.82％的股份，昌吉市特种变压器厂员工持有38.38％的股份，战略储备股权27.80％。至此，张新通过2次MBO，间接控股特变电工5.01％的股份。

　　有人评价道，“张新巧妙地将上海宏联安排为第二大股东，为他后一次的整体改制留出了空间，同时笼络了高层，而且天山投资近三分之一股权作为战略储备股权，可见张新喜欢可进可退的战术。”

　　而荣正咨询的MBO专家郑培敏在接受理财周报记者采访时则表示：“特变电工的MBO可以算是一次非典型MBO，它与美的电器类似，属于集体企业改制再完成管理层控股，这只有在中国才出现。”

　　几番曲折收购新疆众和

　　但是，张新的资本扩张并没有就此结束。

　　在新疆，除了特变电工，还有新疆众和这一家与之规模相当的兄弟公司。其上市以来就发生过多次股权之争。

　　2002年11月7日，财政部批准特变电工与新疆国有资产投资经营公司签订《股权转让协议书》，特变电工协议以每股2.68元，受让后者所持2250.6万股新疆众和国家股(占总股本21.77％)，从而成为新疆众和第二大股东。

　　“特变电工收购新疆众和的开始，也有着信托公司的影子”，业内人士向记者表示道。

　　2003年3月13日，特变电工再次受让新疆自治区国有资产投资经营有限责任公司持有众和的1591.30万股（占15.39％）后，加上之前持有的21.77％的股权比例，达到要约收购的限制（37.16％）。所以，特变电工将一部分股权转让给新疆国投。经此转让，特变电工在新疆众和的股份为29.42％，刚好避免30％要约收购的限制，同时又成为第一大股东。

　　巧合的是，当时新疆众和的董事长张英千正好是上海人，可见张新与上海的缘分不浅。

　　在特变电工收购新疆众和的同时，张新也并没有忘记上海宏联。

　　2003年3月4日，众和大股东名册上第一次出现上海宏联的身影，当时上海宏联持1.88％，位居第五大股东。

　　之后，张新再次“玩”起了腾挪术。当月11日，宏联突然将该笔股权转让给一家叫上海宝山杨行铜材厂的集体企业。与宏联一起出让股权的还有其他三家公司，这样上海宝山杨行铜材厂共持股5.05％的股份，高居第四大股东。

　　直到2006年3月13日，上海杨行铜材有限公司再次与上海宏联创业投资有限公司签订了《股份转让协议》，将其所持的新疆众和521.95万股（占新疆众和总股本的5.05％）法人股“还”给上海宏联，转让价格为每股3.031元，只比3年前的受让价格3元/股多了一点利息而已，代持的身份显而易见。