遭遇“双降” 银行地产走势分化

　　中国人民银行自9月16日起下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，存款利率保持不变；同时自9月25日起，下调中小金融机构存款准备金率1个百分点。这是央行自2004年10月29日以来首次下调贷款基准利率，也是央行9年以来首次下调存款准备金率。政策出台后，银行股全线暴跌，拖累上证综指跌破2000点整数关口。

　　“双降”政策的降临，使国内银行业直接面临存贷利差减少的窘境，无疑将严重影响银行股的未来业绩。统计显示，此次降息将使各上市银行的净息差缩小10-17BP，缩小幅度在5%左右；由于存量贷款的重新定价基本在2009年初，故此对2008年的业绩增长影响微小，但对2009年业绩的负面影响大约在3%至7%。如果不考虑其他驱动因素变化的影响，2009年国内银行业的平均增长幅度将由20%下降到15%左右。与下调贷款基准利率相比，央行下调存款准备金率对2008年银行业绩的影响要小得多。此次存款准备金率的下调只是针对流动性相对紧张的中小银行，说明此举的主要目的并非是收缩流动性，而是促使中小银行增加信贷规模。

　　半年报显示，国内14家上市银行在今年上半年共实现税后利润达2303.77亿元，同比增长超过60%；但多家银行的二季度业绩同比增速已较一季度出现明显下滑，而二季度净利润环比增速也开始为负，意味着银行业的盈利能力将面临拐点，这也是导致机构大肆减仓银行股的主要原因之一。

　　目前银行股的业绩增长大多源于所得税降低、息差扩大、中间业务收入强劲、信贷成本稳健等因素，此次下调贷款基准利率扭转了息差扩大的趋势，下调存款准备金率只涉及中小金融机构，更是使工商银行等大型银行的信贷优势难以显现。此外，美国次贷危机也表现出愈演愈烈之势，也将对国内银行股形成潜在的利空影响。

　　不过，“双降”政策在利空银行业的同时，反而会对房地产业产生利好效果，而地产股在昨天的走强已充分反映了这一影响，昨日共有22只地产股逆势上涨。

　　此次央行政策的转变，意味着本轮利率上行周期的终结和下行周期的开始，一方面表明了央行对中小企业贷款的支持态度，另一方面也表明央行对未来CPI走势的谨慎态度。在这样的背景下，银行股将继续面对政策面利空和股价下跌的潜在风险，地产股反而会迎来一个比较宽松、乐观的时间段。金证顾问