美国“金融大海啸” 人民币“将以有为”

　　孙立坚 彭述涛

　　美国第四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产保护程序的举动，掀起了海内外无法掩饰惊慌失措的“金融大海啸”。为什么让雷曼倒闭？是美国监管思想发生了转变还是美国政府已经力不从心？中国将面临怎样的挑战？

　　让雷曼倒闭就是美国政府的救市方式

　　针对雷曼破产和美林被收购事件，可以看出，在应对这场金融机构破产风暴时，美国政府已不能再进一步恶意投资其政府信用了，否则，国际资本会因为这样一个不负责任的政府——滥用全球纳税人的钱财去填补无休无止的美国金融机构的坏账黑洞而大量流出，这将对美国负债经济结构的维持和美元的国际地位产生致命的打击！

　　这次雷曼破产的最直接原因，从表面上看，是美国政府拒绝提供信用担保，只能通过“休克”疗法。

如果救了非政府扶持的雷曼兄弟，那就对早期出局的贝尔斯登“不公平”了。但是实际上，为避免这场破产危机如滚雪球般的继续蔓延，美联储一方面还是放松信贷条件，向资金链紧张的机构提供必要应急贷款；另一方面通过“窗口指导”，让华尔街十大银行建立700亿美元自救平准基金，共同分担可能发生的资金紧缺问题，以改变各机构为求自保而严重惜贷的困局，最大限度控制因金融市场恐慌的心态所带来的大量国际资本流出的厄运。这也是美国危机处理手段多样化的一种表现。

　　不过，美国实体经济将要面临的、无可避免的经济衰退才是下一个真正的难题。虽然美国二季度GDP表现意外优于预期，也体现出了足够的韧性，但这全部仰仗美元弱势所刺激的强劲出口所致。因此，在美国内需更趋疲弱的情况下，美国一方面必须要降低高油价，缓解通胀压力，给美联储预留出进一步降息的空间，继续推动“弱势美元”下的出口。但另一方面，作为主权货币的美元及其美元资产，因为汇率和利率的下挫会导致资本的外流和全球美元资产的减少。

　　中国面临的挑战和机遇

　　具有世界第一外汇储备量的中国也被卷入了这场狂风暴雨之中，不得不开始思考人民币如何规避外部金融风险，走向“国际化”的重大问题。因为国际货币体系的稳定需要中国站出来发挥这个经济大国稳定全球经济和金融市场的作用。

　　需要看到，在全球经济面临更加复杂的环境下，人民币正迎来一个迈向国际化的“最佳机会”。从美元来看，次贷危机严重挫伤了美元的国际货币地位；虽然美元在8月份强劲反弹，但随着美联储可能重启降息行动来看，美元新一波的弱势也将重新开始，实际上“弱势美元”目前更符合美国基本面的改善，也是美国政府理性和无奈的选择；从欧元来看，由于高油价冲击了欧元区内需，强势欧元也影响到欧洲出口，再考虑到英国目前也面临房市急剧下滑的打击，欧元目前已难以独自填补美元衰落留下的空间。因此，人民币“国际化”也成了全球金融市场的共同愿望，尽管今后“热钱”增多的风险与日俱增，但它们长期化的可能性也不断增加。也就是说，无论是国内投资者还是国外投资者，都迫切需要分享中国经济健康发展的成果，同时也需要一个新的“避风港”，规避全球金融市场的动荡风险。

　　人民币如何逐步走向“国际化”是一个战术上的问题，比如，当内地金融机构在港发行的人民币债券获得热烈追捧的时候，市场需要一个更具信用担保的工具——政府债券。因此，在这个时候，中国政府可以考虑，在国际上发行人民币国家债券。在美元信用被透支之后，全球各大央行机构势必减持美元储备，中国政府发行的国际债券将成为人民币储备的可选工具。一旦人民币成为国际认可的货币，中国企业可以选择人民币报价，部分缓冲人民币升值对中国出口的冲击。而且，中国央行现在已经成立了汇率司，这为人民币国际化、汇率更灵活自由，提供了有力的决策保障。还可以看到，一旦人民币迈向“国际化”，中国外汇储备过度膨胀和结构单一的矛盾也可以迎刃而解，这也极大地有利于缓解国内流动性过剩所带来的通胀压力。（作者单位为复旦大学经济学院）

　　

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