每经记者姜艳艳
表面上看，雷曼兄弟约6000亿美元的资产，仅占美国金融业资产规模的4％，但这将引发世界范围内的金融资产重估，全球金融体系也将重构。
在这场百年一遇的金融飓风中，由于住房按揭没有证券化，再加上基本没有金融衍生品市场，中国远离金融风暴的中心，但这并不代表我们不会受到波及，如何应对这场风暴，将是对中国高层的一次严峻的考验。
“我们并不需要夸大次贷危机的影响，我们要想一想为什么此前危机爆发时并不严重的雷曼兄弟会恰巧在中国央行政策出台的前一天宣布破产保护。从本质上看，人民币自主货币政策其实挑战了美元的信心，而欧元则挑战了美元的价格，美国人善于中长期的眼光看待市场，因此他们非常积极主动的调整政策，而且肯定不会放过中国和欧洲。”
中国银行首席汇率分析师谭雅玲解题思路从来磅礴连贯。
谭雅玲表示，中国的货币政策应该将眼光放得更加长远，作为次贷危机的“受伤害者”，我们如何才能不再被美国“巧妙”的货币政策所打压，如何保护自己，我们必须要有充分的金融市场和金融产品，必须有充分的能量，准备不好的情况下贸然挑战只能伤害自身。
危机一：金融机构会否倒掉
不应夸大次贷危机的影响，是经济学家们新近达成的共识。
“次贷危机的确导致全球资产重估，但是即便我们的金融机构持有大量美国资产和债券，即便全世界都面临美元资产贬值甚至威胁持有者资金安全的压力，但是我们仍旧不需要为中国的金融机构太过担心。”著名经济学家曹红辉就市场普遍担心的中国金融机构持有美国债券进行了解答。
曹红辉表示，中国的金融机构首当其冲受到危机的冲击。很显然，不管是亚洲市场还是中国市场,对于次贷危机都已经反应过度。
不过，这并不意味着中国的金融机构就不需要反思。去年8月底，从美国工作调研回来后，曹红辉曾提议让中国的主要金融机构“及时”上报所持有的美国次债及相关债券情况，银行机构最后确定每月上报一次持有美元资产情况，明显无法跟上市场变化的要求。
根据公开资料，四家已公布具体数据的中资银行，共计持有的雷曼债券超过3.3亿美元。此外，美国财政部最新公布的国际资本流动(TIC)报告显示，中国主要银行约持有300亿美元的“两美”债券。
“金融机构应该反思从去年到现在的一年中，自己对危机的敏感性、责任感和操作能力”。曹红辉表示，虽然中国的金融机构在危机中不会倒掉，但损失肯定会有。
危机二：1.8万亿外储如何消化
市场消息称，截至2季度，中国共持有各类美国债券9220亿美元，相当于全部外汇储备的一半以上，其中，3760亿美元为“两美”债券。
9月，“两美”在美国政府下收归国有，令持有级别较高债券的各类中国金融机构略微放心，但是“两美”进一步走势如何，中国的金融资产如何保障仍属未知，但是，以中国为主的“两美”债券持有者损失不可避免。与此同时，美元虽然短时间走强，但是长期来看仍然贬值，加上美国国债和机构债的价值重估，外汇资产损失压力已经迫在眉睫。
曹红辉的担忧是，目前热钱还没有从中国大量撤离，但这个危险已在加剧，如果撤离，对中国经济的影响极为剧烈。中国的外汇储备购买外资资产面临着缩水的风险，购买大量美元资产，长期以来风险累积已经很大，从长远角度看，这种格局一定要调整，但是目前还没有可替代的资产等待购买，欧元及其他货币资产也未必安全。
但是，危机的破解之道也并非没有。
“我们需要建设一个新的国际货币体系、新的国际金融体系，主要就是打破美元主导国际货币体系的格局，取消美国在IMF的一票否决权，要明确提出来。”曹红辉表示，国际监管体系需要改革，必须建立美联储和IMF、主要发达经济体之间的监管协调机制，其次要强令其建立对跨境资本的流动性管制，这是当务之急。
危机三：如何重建A股市场
股市已经推倒了，现在需要考虑的是怎么重建，曹红辉表示，股市的推倒重建应该马上纳入思考范畴。除了宏观层面的制度建设，最重要的是股市内在机制如何调整。
“我最担心的是中国股市”，曹红辉告诉记者，目前中国的经济形势与美国相比危机不相上下，甚至比美国更为危险。这主要表现在，中国的股市已经丧失了融资功能、自我定价功能、风险发现功能和资源的配置功能。
“简单地说，中国股市的几个基本功能、职能已基本丧失”，曹红辉提醒道，“经济不好，股市肯定不好；但是经济发展好了，股市也未必一定好。1800点证明中国股市已经被推倒，但是推倒后怎么重建，值得思考。”
股市问题首先是定价功能的丧失，没有融资融券，没有做空机制，成交的价格不是均衡价格，只能暴涨暴跌。所谓股市定价就是对风险的识别、评估和估值，但现在这种功能已经错乱，市场通过估值判断股票好坏，好的坏的都一样地定价。
其次是市场按照定价来进行资源配置，但是市场的资源配置功能也比较混乱，发行与资源配置无关，导致这一功能的丧失。现在新股发行还是按照20倍市盈率发，并没有考虑市场情况，众多新股上市即跌破发行价，就证明是制度出现了问题。
曹红辉表示，股市跌破3000点时，还有人谈股市要“保持基本的平稳运行”，结果迎来了更大的下跌。一定要对股市的内在制度进行改革，比如尽快推出融资融券制度等，千万不能等出现2001、2002年那种一只股票开盘后，一个小时内没有买卖订单的情况。最近一个月，两市成交萎缩到了200多个亿，对这个庞大的市场来讲，是非常不正常的事情。平均到一只股票上可能资金只有几百万元人民币，也就是一两个人就可以做了，市场已经完全萎缩。
第三，股市内在的供求失衡导致危机。目前市场最关注的是“小非”，虽然“大非”可以通过交易系统或者可转债方式卖出，但实际卖方压力并不大。但市场上实际卖方压力还是来自于“小非”，由于“小非”的问题一直没有达成共识，股改不能走回头路，但是“小非”并不是股改的功绩。
我们应该在股改的基础上进一步完善股市制度。比如可以增加锁定期，但不用行政手段进行限制，比如税收手段进行限制——“小非”持有时间越短税收越重，持有时间越长税赋越低甚至免税，比如持有10年的“小非”不征税；持有“小非”时间长短的不同也可以配给不同的市场操作权限。
在不限制“小非”解禁的情况下有很多办法让股市供求平衡。不然，市场的需求没有那么大，现有资金托不起这些大量供给的股票。
最后，市场还可以推出融资融券来进行调节，但要注意融资融券的杠杆比例，过度的杠杆将会造成危机。
契机：海外大收购
中国的宏观经济问题并不那么悲观。曹红辉表示，即便中国的经济增速放缓，GDP降低到9%，但仍旧是世界上增速最快、发展最好的国家，我们正好可以利用经济速度放缓来解决。
市场消息传言，美国的摩根士丹利和高盛都面临着被收购命运，其中中国的
中信银行正与摩根士丹利洽谈收购。
曹红辉表示，两大投行都希望依靠中国的外汇储备来救助，这里面有两个思路，其一是不要轻举妄动，因为只买一个投行的壳和牌子对我们用处不大；另外一个思路是，如何进行谈判，把两家投行的资产中有利于中国的那部分一同买下。
“摩根士丹利旗下拥有力和必拓和必和必拓两大钢铁公司，我们可以把这块资产买下来，以免每年被铁矿石问题困扰。”曹红辉认为，中国的商业银行在美国拓展业务很艰难，也可以趁此机会收购一些美国的商业银行网点。
当务之急是要看到，万事达和VISA两大信用卡公司股价出现了暴跌，万事达的股价由每股360美元跌倒了170美元附近，VISA的股价由60美元跌倒了40美元，这两大银行卡组织、美国消费信贷的服务组织、全球两大组织，给我们提供了良好的战略机遇，不如对这两家进行收购。但前提是和美国政府谈判，中国帮助美国恢复稳定，同时中国必须开放金融市场。
“帮助美国市场维持稳定的前提下，可以用手中的美国债券进行抵押，获得一部分融资，或者直接用债券置换，来收购万事达或者VISA等，给我们开放一些想要的东西”。
(责任编辑：铭心)
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