奶粉事件或利好九阳股份

　　天相投顾 刘迟到

    自三鹿婴幼儿奶粉添加三聚氰胺导致食用者泌尿系统结石事件爆发以来，9月16日，国家质检总局在22家奶粉厂家69批次产品中检出三聚氰胺，国内伊利、蒙牛、圣元等22家企业生产的部分产品均无一幸免，三鹿奶粉事件进一步升级。

　　笔者认为，事件本身对消费者心理层面影响更大。从目前的调查情况来看，奶粉污染是由于奶农向纯奶中添加三聚氰胺所致。奶制产品的源头纯奶已有可能被污染，对我国牛奶制品消费者心理将造成较大的负面影响，我国目前人均消费纯牛奶18.29千克、固态奶0.5千克、酸牛奶3.79千克，液态奶几乎占据所有的奶制品市场份额，国内液态奶消费者可能有两种选择：一是继续饮用国内品牌奶制品，另一种就是向牛奶的替代品豆浆等产品转移。

　　选择豆浆的消费者中，一种是选择购买散装豆浆，另一选择自制豆浆，而无论商用豆浆机，还是家用豆浆机九阳品牌的市场占有率均达到80%以上，多年来稳居行业榜首。2008年1月至6月豆浆机产品实现销售收入10.7亿元，同比增长149.5%，2005年至2007年营业收入复合增长率达到53.03%，平均毛利率为28.9%。三鹿奶粉事件引发我国奶制品行业地震的影响仍在持续，且存在较大的不确定性，消费者由液态奶转向豆浆的力度不易衡量，但不能否认存在消费者向豆浆产品转移的可能性。从理论上讲，笔者将更加看好公司未来豆浆机产品的发展前途。

　　近年来公司借助于豆浆机的品牌积累效应，小家电产品市场份额迅速提高，料理机、榨汁机国内市场占有率超过30%，行业排名第一，电磁炉、开水煲、紫砂煲市场份额均排名第二。目前我国家庭小家电数量不到10件，远低于欧美国家每户20至30件的水平，随着居民消费水平的提高，小家电市场需求旺盛，小家电行业将进入快速扩张阶段，笔者对公司作为小家电细分行业龙头的发展前景保持乐观。预计2008年至2010年每股收益分别为1.83元、2.62元、3.63元，对应的动态市盈率分别为16倍、11倍和8倍，维持公司“增持”投资评级。