电广传媒突然停牌 整体上市倒计时？

　　电广传媒突然停牌 整体上市倒计时？

　　□ 国金证券 毛峥嵘

　　昨日，电广传媒（000917）发布停牌公告。为此我们认为，突发停牌公告将有重大事项，集团传媒资产整体上市进入倒计时。

　　在上周五市场全线涨停的时候，电广传媒却已悄然迎来了自己“系统提速”的时刻。

昨日，公司发布重大事项暨停牌公告，称公司正在筹划发行股份购买资产的重大事宜，因该重大事宜存在不确定性，为维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，公司股票自9月22日起停牌，公司将于停牌后30日内披露重大事宜预案。

　　正如我们在之前对公司中报的点评报告中所分析的，尽管公司现有资产的业绩情况不甚理想，但“集团优质节目制作资源的整合预期可能成为股价上涨的重要催化因素”，公司自2005年股改以来便多次盛传的集团媒体资产整体上市的市场传闻终于在此次停牌后拨云见日，湖南广电集团这一中国最具活力的媒体力量终于在其下属上市公司——电广传媒上市十周年来临之际通过发行股票购买资产实现“系统的再次提速”。

　　有望整体上市

　　就目前湖南广电集团的核心资产业务——电视节目制播而言，在中国现有政策体制下，通过电视节目制作和播出的分离(即制播分离)实现电视媒体内容资产业务的上市将是最为可行的路径。正如本人此前所分析的，湖南广电通过将电视频道转变为节目的播出机构，仍由国家及其全资控股的湖南广电集团控制，剥离除时政新闻节目以外的内容制作资产业务，依据内容类型(如娱乐、影视剧、体育等)成立广电集团绝对控股的专业节目制作公司，按照市场化要求加以运作，节目制作公司和播出机构之间通过节目采购、内容审核等方式进行合作，而市场化运作的节目制作公司可通过向电视频道支付“刊播费”的方式以补偿频道占用的相关成本。而且，在这些节目制作公司的层面上，可以按照产业化发展的要求进行有关的机制安排。

　　我们认为，电广传媒此次停牌筹划发行股份购买资产将涉及湖南广电时政新闻采编以外的所有节目制作经营性资产(如娱乐节目制作、天娱传媒等)，并在情况允许的情况下整合“快乐购物”这一极具发展潜力的电视购物业务，从而形成收入(广告)成本(节目制作)核算明细、利益目标一致的上市公司主营业务运作体制，实现湖南广电产业未来发展的再次提速。这正如本人在之前深度报告中所阐述的，随着管制放松以及产业化程度的不断提高，中国文化传媒行业的竞争已经由初级阶段的栏目竞争、频道竞争逐步提升到系统的竞争。在新技术、新商业模式、新市场细分领域不断涌现的时代背景下，传统媒体与新媒体相互交融，媒体发展已脱离了单纯细分行业(报章、电视、广播、新媒体等)的增长，整体竞争优势的确立方才是传媒产业集团未来的成功之路。

　　预计注入资产估值逾30亿元

　　尽管我们目前尚无法清楚了解公司的资产重组方案，但根据湖南电视媒体2007年实现17.05亿元广告额进行估算，今年在奥运效应的刺激下，全年电视广告销售额超过20亿元应该问题不大，参考同行业广告额在此规模上的广电集团25%左右的利润率水平，湖南电视媒体的利润估计在5亿元左右。

　　我们从国内电视媒体集团整体上市国有资本绝对控股的要求出发，电广传媒此次重大资产重组收购资产至少需增发2.5亿股，总股本达到6.56亿股，则注入业务资产评估价值需达到31.325亿元，仍按照15倍市盈率测算，注入业务的盈利将在2.09亿元，摊薄后EPS为0.47元。

　　由于以上方案是我们根据极为宽泛的数据进行的简单测算，可能与实际情况存在较大差异，尤其是15倍的注入资产市盈率，是根据历史上重大资产重组方案上限假定，如果高于此水平能够为现有股东带来的利润增厚将出现下降，因此，有关数据仅供投资者参考。