宝钢股份 调价将影响第四季度盈利

　　◆中金公司

　　事件：宝钢股份 （600019，收盘价6.53元）下调部分碳钢产品11月份的销售价格。

　　调价是对市场跌势的滞后反应

　　8月份以来，现货市场的钢材价格的跌幅普遍达到15%。

在9月份传统的钢材消费旺季，现货价格小幅反弹后重回跌势，反映了下游需求疲软及原材料价格的跟随下跌。在此情形下，武钢和鞍钢先后将10月份的销售价格下调了500~600元/吨，而宝钢10月份仅将冷轧产品价格小幅下调，目前价格相对市场价格出现了较大幅度的溢价。本次下调后，宝钢11月份的价格与市场价的价差趋于合理。

　　调价产品占公司碳钢产品40%

　　本次月度价格调整涉及的产品大部分为市场竞争性产品，但也有镀锌、镀锡板等汽车家电用钢板，我们估计11月调价产品约占公司碳钢产品的40%左右。

　　此次调价预计将使得公司11月和12月份的吨钢净利从10月份的575元降为375元。另外，考虑到一座4300m3高炉的检修，预计公司四季度每股盈利将为0.14~0.15元。但公司三季度及10月份盈利已被锁定，不受此次调价影响。

　　明年钢铁需求将大幅放缓

　　在固定资产投资和下游行业均面临下降压力的情况下，2008年下半年至2009年上半年钢铁需求增速将大幅回落。在建筑用钢中，房地产固定资产投资下降趋势已经确立，用钢需求将随之下滑；工业用钢中，汽车和家电需求放缓，铁路、机械和造船等行业相对稳定。预计2009年的钢铁需求增速将放缓至8%以下，在此背景下，钢价难以走强，2009年上半年之前钢材价格可能维持下降趋势。

　　在钢价持续下跌的情况下，公司2009年盈利预测仍然面临下调压力。鉴于公司在抗周期风险的能力较强以及目前5.9%的较高分红收益率，从长期投资的角度，维持“推荐”的投资评级。