政府救市债台高筑 美元反弹可能夭折

　　为了阻止金融动荡的加剧，9月20日美国政府已向国会提交了一项总额高达7000亿美元的金融救援计划。上述方案标志着美国政府对市场的空前介入，并将该国的法定国债限额提高6.6％至11.315万亿美元。

分析家认为，尽管政府不遗余力地救援可能会恢复投资者对遭受重创的金融市场的信心，但交易商再次关注美国的双赤字以及实际利率为负值等问题很可能导致已持续3个月的美元反弹中途夭折。23日接受记者采访的中国银行全球金融市场部分析员王涛预计，虽然可能再次反弹，但总体上看，美元下跌的趋势在明年第一、第二季度之前不会改变。

　　事实上，自9月11日触及一年来最高点1.3882比1以来，美元对欧元汇率共跌去了将近7％。7月15日美元对欧元曾达到1.6038比1这一自欧元诞生以来的最低水平。在9月19日美国财政部长保尔森披露上述救援计划后，当天标准普尔500指数大涨4％，而美元对世界交投最活跃的14种货币的汇率则出现下跌。这可能意味着始于6月份的美元反弹之路已经终止。在本次反弹中，美元对欧元汇率上涨了超过10％，对日元上涨2％，对巴西雷亚尔上涨将近13％。9月23日，美元汇率连续第五天下跌。新加坡时间上午11时55分，美元对欧元下跌至1.4779比1，对日元下跌至1比105.26。

　　据悉，在救助计划中，美国政府除了投入7000亿美元用于收购流动性差的抵押贷款相关资产外，还可能提供4000亿美元为货币市场共同基金做担保。为筹措救助计划所需要的巨额资金，财政部势必大量发行国债，这将导致利率的上升以及国际投资者增持国债需求的下降。根据经济学家的估计，本次大规模的救助计划将使政府最多背负高达1万亿美元的债务，使美国债务占国内生产总值的比例超过70％，创1954年以来的最高纪录。事实上，在9月18日保尔森表示有必要采取大规模救助行动之后的最近两个交易日，美国国债的价格均出现下跌，10年期国债收益率上升了29个基点至3.84％。9月19日两年期国债收益率出现了23年来的最大涨幅，攀升了47个基点。

　　美国不断扩大的预算赤字和经常项目赤字一直是制约美元走高的“软肋”。此前国会预算办公室曾预计，明年政府的开支缺口将从4070亿美元增加至4350亿美元，经常项目赤字也将比12月份的1672.4亿美元有所扩大。瑞银驻伦敦的一位外汇战略家表示，投资者可能开始担忧美国的债务数额及其对美元的影响。如果新增国债供应量巨大，将不利于美元。

　　王涛告诉记者，美联储的降息预期是不利于美元的另一个主要因素。“支撑此前美元反弹的一个重要因素是对美联储在面临通胀高位运行形势下的加息预期。然而，在上周美联储举行例会之前，市场已普遍预期将降息。尽管事实上美联储仍按兵不动，但交易商已经更多地下注其在10月29日举行的例会上降息。”他说。9月24日，全美房地产经纪人协会和美国商务部将公布8月份住房销售数据。市场普遍预期现房和新屋销售数据将继续下降，这也增大了美联储降息的可能性。

　　利率期货交易结果显示，明年1月份之前美联储将现行2％的联邦基金利率至少下调25个基点的几率为38％，而一个月前的结果显示加息的几率为46％。根据9月23日利率期货交易结果，美联储在下次例会上降息的几率为34％。

　　另外，美国的基准利率比通胀率低3.4个百分点也不利于美元，因投资于短期美国固定收益资产的人是亏钱的。

　　尽管美元汇率可能因上述几个因素而受压，但也有分析师预计美国政府的拯救计划将支持美元很快再次反弹。德意志银行一位高级外汇战略家认为，与过去数月的趋势相比，保尔森提出的救助计划将给外汇市场带来回报。“这是一个最终有利于美元的积极计划，”他说，“它降低了风险和脆弱性，并将焦点重新聚集在宏观经济基本面上，即明年全球其他地区都疲软而美国具有恢复的力量。”根据彭博对全球80位经济学家所做调查的预测中值，明年美国经济增长率可能为1.5％，高于欧元区预期中的1.1％和日本的1.15％。

　　王涛也持有类似的看法。他表示，短期内市场的焦点仍会是金融市场，但在市场持稳之后，焦点将转向欧洲、日本这将不利于欧元或英镑汇率。同时，由于遭受金融危机冲击的美国金融机构不断减计资产或计提坏账准备，加上融资能力尤其是短期融资能力大大下降，他们将不得不从海外市场大举撤资。美资大量撤离有可能使当地货币面临贬值的风险，这是支撑美元再度走出一波上涨行情的一个因素。

　　“综合起来考虑，美元至少还能走高一些，对欧元达到之前曾触及的1.4比1、对英镑达到1.75比1。但无论如何，美元汇率出现‘V’型反转的可能性不大。”王涛如是预计。