16%！纽约原油期货创单日最大的涨幅

　　16%！纽约原油期货创单日最大的涨幅

　　巨幅波动难改油价向下调整趋势

　　□ 本报记者 郭 望

　　9月22日，因美元走软，且美国金融救市计划被视为可能导致加深通胀，国际油价标杆——纽约商品交易所原油期货（WTI）主力品种10月交货的合约报价暴升近16%。

这是其有记录以来单日最大涨幅，当日原油期货一度飙升至每桶130美元，暴涨24.3%。巨幅波动似乎成为近期国际油价走势的常态。

　　“130美元的价格并不能反映市场真实的状况，资金的推动是主因。我们看11月原油期货的价格前天也不过110美元左右。目前很多研究人员普遍采用的一个算式是美元汇率指数的波动情况将以1：4的比例反向反应到油价波动的频率上，中长期来看这一算式还是比较吻合市场情况的。”天相投顾行业研究员赵鹏程说。

　　自7月中旬创出147.27美元/桶（WTI）的历史记录后，国际原油价格快速回落，至9月17日原油价格跌落至90美元/桶左右的低点；但之后国际油价连续五日强劲反弹，目前已经重回100美元以上

国际油价大幅反弹，与人们期望全球救市计划能缓解金融危机从而刺激经济发展有关，也与OPEC减产影响市场供需预期有关，也与国际资金的进出有关。但是接下来油价走势将会如何演绎？行业分析人士普遍认为：油价在三四季度将经历一个调整期；中长期来看，油价回调仍是主要趋势；但是美元的走势、原油的供需状况都有很多的不确定因素，这都可能对原油价格产生短期影响，而资金在其中会放大这些影响。供需呈弱平衡态势 9月10日上午，OPEC讨论决定下调日产量配额总量87万桶，OPEC将在40天内完成该减产任务；决议一经公布，国际原油期货价格应声反弹；但随后国际油价再度回落。 减产信息传递出的潜台词为，OPEC希望国际原油价格维持在高位，若国际油价继续大幅回落，OPEC很有可能进一步减产以稳定油价。但为何直接决定国际原油供应状况的OPEC减产却没有得到市场持续的反应？ 首先，OPEC此次减产难以改变国际原油供大于求的现状，对阻止油价下跌作用不大。OPEC发言人称由于各成员国大多在配额基础上超产，所以预计实际日产量将只下降0.5百万桶左右。国际能源署（IEA）9月10日的报告显示非OPEC国家的产能也将成为影响因素：08年、09年非OPEC国家原油当量产量为50.1和50.8百万桶/日，08年全球原油需求量约为86.9百万桶/日，09年全球原油需求量为87.8百万桶/日（见图2）。 即使OPEC完成减产，08年四季度国际原油产量仍有望保持在87.5百万桶/日；虽然产量阶段性低于需求，但考虑到三季度国际原油库存增加，预计四季度国际原油供需环境仍较宽松。09年国际原油供需环境将更加宽松。 其次，需求数据持续下滑将是中长期决定因素。OPEC连续下调全球原油需求预测数据认为：市场基本面因素已显著弱化，并预测全球对OPEC的原油需求将从2008年的3120万桶/天减少至3049万桶/天。申银万国行业研究员郑治国指出：“在供需弱平衡的状态下，需求决定油价上涨趋势，而供给则是决定上涨的斜率，即需求决定油价长期走势，供给决定油价短期走势。” 行业研究人员援引1981-1987年期间国际油价大幅回落的例子表示：当时OPEC也曾连续减产，但是并未遏止油价的回落；相反，决定该阶段石油价格出现回落的主要原因是全球经济的走弱及美日等制造大国的经济转型。油价波动幅度将减小 “油价很难再回到之前147美元的高点。主要原因首先是原油的需求端没有强劲增长的动力，这种状况我们在2009年的预期中也没有得到改善；其次我们认为美元走强的趋势中长期不会改变。”持续关注国际原油走势的莫尼塔研究所行业研究员陈鹏宇说，“我们认为油价可能在80-100美元左右找到一个平衡区间，这个理由是地缘政治的局部影响、自然灾难等突发性事件对于油价深度回调的扼制；此外，OPEC四季度如果进一步减产对于供应端的限制作用是明显的。” 行业分析人士一致认为：接下来，油价的波动区间不可能再像之前那样大。2008年油价的单向直线上涨的曲线图再次出现的可能性已经很小了，但是出现深幅下挫的可能性也不大。“今年上半年基本上只有向上的预期和动力，而现在和将来一段时间内，向上和向下的动力都有了，因此虽然会有短期的动荡，但是波动区间不会太大。” 此外，美元汇率的走势及资金流向对于油价的影响作用显著。作为金融投资工具，大宗商品期货价格的变动方向仍然由基本面因素主导，只是一旦方向（或趋势）明确，该品种就将吸引大量资金涌入，加剧或强化趋势，缩短波动周期。近期原油、农产品等商品期货价格的快速下跌以及美元指数的强劲反弹都是资金流向造成的强化作用引起的。 尽管在7月份的报告中CFTC并不承认油价、农产品期货价格暴涨与美元贬值造成的资金涌入商品期货市场有关，但近期资金流向对期货价格走势的加强的作用已经充分放映在商品期货价格的暴跌及美元指数的快速走强等现象中。赵鹏程指出：“由于四季度以及09年前两个季度全球实体经济趋势、美国大选后的政策偏好，都不明朗，因此期货市场不确定性增加，因而资金流入速度可能会较慢，流入量可能较小，油价波动幅度将小于今年。” 华尔街策略公司高级分析师康尼·特纳指出，各种短期消息对于市场投机资金来说只是炒作的一个由头。由于资金的介入，市场会把任何可能导致油价上涨的消息放大，例如今天油价上涨的原因有可能是美国原油商业库存意外下降，明天则有可能是地缘政治问题。