央行降息杯水车薪 中小纺企冷风中等订单下锅

　　央行降息杯水车薪 中小纺企冷风中等“订单”下锅

　　□ 本报记者 矫月

　　9月15日，有94年历史的世界顶级投行美林公司宣布被美国银行收购，而拥有158年历史的雷曼兄弟则启动申请破产程序。

　　之后，当天傍晚17时，中国央行宣布：9月16日起，下调一年期贷款基准利率0.27个百分点；9月25日起，下调除中、农、工、建、交五大行和邮政储蓄银行之外的所有银行的存款准备金率1个百分点，汶川震区法人机构下调2个百分点。

　　“双降”政策的出台超出了市场此前的预期，而在短时间内集中消化“重政”的结果，就是各市场的超调行情。

　　《证券日报》记者在近期开始对部分纺企进行系列访谈时，发现各纺织企业对央行“双降”政策抱着复杂不一的心情。其中，大部分纺织类上市公司表示，“双降”政策对公司并无大的影响。

　　理论上能从央行“双降”获利

　　“双降”政策面世的同时也成为了央行从紧货币政策的松动信号，一年期人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率双双下调使得各中小企业有了喘气之机。

　　从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。

　　JP摩根等研究认为，“双降”将会是一连串的货币放松和财政刺激政策的开始，从紧的货币政策将告一段落，而降息和下调存款准备金率可能成为未来的政策选择。

　　专家指出，非对称降息，将从财务费用和融资额度两方面利好中小企业，缓解部分中小企业因资金紧张而产生的经营困难。

　　今年以来，在信贷紧缩的背景下，中小企业普遍面临融资难问题。统计显示，放贷集中的一季度：各商业银行贷款额超过2.2万亿元，其中只有约3000亿元贷款落实到中小企业，仅占全部商业贷款的14%，比去年同期减少300亿元。

　　根据市场反映，央行对中小企业放松信贷控制，有利于中小企业逐步实施技术升级和产品转型，同时，也特别有利于纺织企业的技术革新。

　　商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育博士表示，央行下调贷款基准利率和存款准备金率在一定程度上为中国纺织服装行业形成了利好因素,纺织服装企业将在获得银行贷款以获得长远发展等方面有所作为。

　　数据显示，今年上半年有6.7万家规模以上的中小企业倒闭，纺织行业的中小企业倒闭超过1万多家，三分之二的纺织企业面临重整，超过2000万工人解聘。这一情况表明，当前中小企业的经营困难已经比较严重，尤其是出口型中小企业。

　　东海证券研究员李文分析认为，中小银行业务规模和形式相对单一，央行此前15次上调存款准备金率至17.5%的历史高位，已经令个别中小银行出现流行性资金紧张的局面，金融风险的潜在压力正在积聚。此次央行向中小金融机构注入流动性，是一种适时的政策安排，有利于缓解中小企业的资金短缺困局。

　　目前，很多中小纺织企业的业绩指标呈现下滑趋势。不少企业需要通过投资新项目来实现产业调整，这时候，“双降”政策的出台便成了及时雨。

　　现今，多家中小型企业负责人表示，存款准备金率和贷款利率同步下调，对缓解中小型企业经营压力尤其是融资压力的作用不言而喻。

　　中国第一纺织网总编辑汪前进分析，自去年下半年以来，银根紧缩所造成的贷款难和融资成本上升现象已经成为困扰纺织企业正常运营的最重要因素之一。一方面，各银行紧缩贷款的做法使纺织企业贷款遇到极大困难，给纺织企业的资金流动造成很大压力；另一方面，贷款成本过高也极大地压缩了企业赢利空间。今年接连出现的樱花纺织被兼并、飞跃集团危机、山东银河停产等事件，其发生的导火索基本上都与此有关。因此，及时调整信贷结构与银根适度松动，对于为中小企业解困是十分必要的。

　　中国银行宏观分析师石磊则认为，作出这种结构性安排，一方面显示了央行并不想全面放松货币，而更侧重缓解中小金融机构的流动性压力；另一方面，由于中小金融机构以中小企业为主要服务对象，也显示央行依然倾向于满足“中小企业和震区的流动性资金的需求”。

　　“双率”下调无法带纺企走出寒冬

　　“双率”下调对一直备受融资困扰的中小型企业是个利好信号，但业界认为这不足以将中小型企业带出寒冬。

　　广东宝丽雅实业发展有限公司董事长叶中平认为：“能否真正惠及企业仍需观望。” “双率”下跌会降低企业融资成本，但中小企业难以从金融机构获得贷款仍是关键难题。

　　对于处在焦灼中的纺织企业，人民币贷款基准利率和存款准备金率双双下调的消息也只算是旱地里的一场毛毛雨。在“纺织之乡”南通，中小企业更为关注的还是美国的经济形势。有了订单，同时还能从银行贷到款，才是一个完整的好消息。

　　“对纺织企业来说，固定资产并没有占去很大的比例。通常情况是，纺织企业先接到一个大单子，再立刻去贷款、组织资金，买原料生产。没有大订单的情况下，中小企业贷款很少，通常只有30万到50万，贷款100万的已经算很多的了。”南通一家生产床上用品的私营企业主如此说道。

　　该企业主说，目前美国经济形势对外贸依存度高的纺织品企业的影响非常大。近期不断传来美国经济的悲观消息，来自美国的订单仍然少于往年，欧洲的情况同样糟糕。没有订单，企业不会盲目生产，他本人近期并不打算向银行贷款。

　　南通家纺城富贵园布业总经理陆香成表示，他已经获知了双率下调的消息，但对生意的影响还没法估计。“贷款变得容易对企业是有一点好处的，但生意还是很难做，企业还在抢订单。”

　　联合证券纺织行业分析师汪蓉认为，纺织行业的外贸依存度较高，目前出口形势极为严峻，很多企业转为内销，但内需并没有明显扩大，竞争加剧后，企业普遍感到生意难做。在向银行贷款时，都非常谨慎。

　　纺企对“双率”下调的矛盾心情

　　近期，本报记者在对部分纺织类上市公司采访时发觉“双率”下调政策的出台对上市公司的影响远远小于中小纺企。

　　9月19日，华茂股份董秘左志鹏在接受本报记者采访时似乎有所顾虑，也许出于谨慎的原则，他表示，由于目前没有相关数据，所以无法预测。

　　与华茂股份董秘左志鹏谨慎的回答相反，报喜鸟董秘方小波则明确地表示：“我们贷款不多，也就一个亿，而且公司贷款并不存在问题，所以这个政策的实施对我们没什么影响。”

　　中国第一纺织网认为，央行下调贷款基准利率和存款准备金率对纺织服装企业的影响主要取决于其负债率，高负债企业影响大，投资计划规模大的企业影响大，负债率不高的企业则影响不大。

　　看来，“双率”下调政策的出台仍不能满足众纺企的胃口。

　　据了解，在这次非对称降息中，利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整。其中，六个月、一年、一至三年的贷款基准利率下调幅度较高，分别下调0.36%、0.27%和0.27%。这对于短期借款比重较高的中小企业来说，财务费用的降低将更为明显。

　　由于孚日股份上半年的短期借款总额较大，市场人士认为，降息后，孚日股份的财务费用负担将会有明显的下降。

　　但是，孚日股份证券部门工作人员并不认同这一观点：“毕竟才下调0.27，下调的幅度不大，总的来说影响不大。我们公司短期贷款虽然有20亿，长期贷款有3个亿，但是，就算是成本有减少也要明年才能显现出来，毕竟贷款合同早就已经签完了。”

　　联合证券纺织行业分析师汪蓉表示：“两率的下调对纺织企业的影响小于需求的影响。贷款变得容易之后，一些企业的资金问题可能得到缓解，但企业的投资并不会马上得到提高。”

　　的确，央行此次下调两率短期之内在一定程度上降低了纺织行业的资金压力和财务成本，但这并不会在根本上改变行业的运行状况。

　　与上述上市公司冷淡的态度不同，上海飞马进出口公司贸管部主任茅霞华对“双率”下调政策持着担忧的态度，“尽管央行下调贷款基准利率属于利好因素，但对飞马意义不大。”

　　茅霞华分析，这次政策的出台预示着今后纺织服装行业面临的国际国内形势将更趋于困难，企业也会面临更多的风险因素。

　　天相投顾研究员于化海更是强调，当前影响行业和企业效益的主要因素是出口需求不足、内销增速放缓以及生产成本上涨等因素，这些因素短期之内还不会发生大的变化，纺织行业的未来仍将是一片渺茫。

　　融资难一直是中小纺企面临的困难

　　■ 日证论坛

　　央行是否该出手救市？

　　□ 矫 月

　　“双降”政策的出台直接导致了国内股市、债市、汇市的巨幅震荡。值得一问的是，在前期无任何征兆的情况下，谁倒逼了央行迅疾出手？

　　国务院发展研究中心一资深研究人士指出，目前大家对于经济基本面的分歧非常大，“经济是不是已经坏到了需要央行出手的地步”，是争论的焦点。

　　JP摩根的一份宏观研究报告中曾提出，防止经济下行风险，央行可能会在今年底或明年初下调银行存款准备金率0.5个百分点，而截至明年底可能会下调2个百分点。

　　此言一出，即得到市场猛烈炮轰。分析师们觉得这像“太阳从西边出来”一样不可能，而宁愿相信它是“利益的代言”。

　　这部分人的论据是，从8月份公布的数据看，市场并没有像年初预期的那样坏。

　　8月份，工业增加值大幅下滑，从7月份的14.7％下调到12.8％，这纵然有部分是因为奥运停产带来的影响，但中金公司认为，刨除奥运停工效应，7、8月份工业增加值平均增速为16.1％，依然显示经济增速明显放缓。

　　而且，引以注意的是，工业企业的利润也在大幅下滑。CPI与PPI的倒挂表明，受供大于求和价格控制影响，上游的生产资料涨价并无法向下游传导，而是进一步压缩了工业企业的利润。今年1-5月企业利润增长从去年同期的42％大幅下滑到21％。

　　另外，从固定资产投资看，更多的靠的是中央投资拉动，而民营力量则在逐步削弱。

　　在美国次贷危机继续深化、全球经济放缓的同时，中国经济增长会受到多大影响，成为监管层最大的担心。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，政策的调整表明，国家对经济下滑的担忧已经超过了通胀。目前，德意志银行已经将三季度的GDP增长从此前的9.5％下调到9％，而9％正是中国当局所能承受的增长底限。

　　这是导致央行出手的内部基本面支撑。而对于时点的选择，则来自于“外部的冲击”。

　　汇丰中国区首席经济师屈宏斌认为：“美林和雷曼事件，是导致央行迅速出手的最直接原因。”

　　他认为，监管层最担心的就是国内外的“叠加效应”，国内楼市、股市低迷，而美国金融危机继续深化，严重挫伤了市场的信心，这种情况下，需要一种“预防性”的政策来提振信心。