两次金融危机教训：寅吃卯粮总是要还的

　　历史果真总是惊人地相似。

　　11年前的1997年7月2日，泰国央行宣布放弃实行了14年之久的美元联系汇率制度，改行自由浮动汇制。泰铢当日应声而贬20%，并由此引发一场历时两年席卷除中国大陆以外的整个东亚和东南亚地区的金融风波。

　　亚洲金融危机爆发十年后的2007年3月13日，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司，因濒临破产被纽约证券交易所停牌，标志着次贷危机的正式爆发。时至今日，以次贷为发端的金融危机愈演愈烈，仍然看不到噩梦结束的迹象。

　　对于上个世纪的亚洲金融危机，爆发原因纷繁复杂，既有国内经济发展的内在基础因素，也有世界经济因素和外力推动因素。从内在因素分析看，当时，发展中国家“出口替代”型增长模式在发展到一定阶段后，生产成本提高，出口受到抑制，引起这些国家国际收支的不平衡，为了保持较高的经济增长速度，当国内促使经济增长的条件不充分时，转向靠借外债来维护经济增长，但由于经济发展的不顺利，到20世纪90年代中期，亚洲有些国家已不具备还债能力。同时，国内放松的资本市场管制与发育不成熟的市场体制，使国际游资进出畅通无阻，为外国炒家入侵提供了通道和机会。可以说，透支性经济高增长和不良资产的膨胀是危机爆发的主因，而国际游资的介入为危机的最终爆发点燃了导火索。

　　与之相类的是，本世纪初美国次贷问题点燃的金融危机也可以看作是其内在负债发展模式的危机。20世纪70年代末期，美国通过将美元与石油捆绑，确保了美元在国际上作为主要清算货币的地位，通过巨额贸易赤字向全世界大量输出美元纸钞，而贸易盈余国则把贸易美元、石油美元这些储备货币又投回到美国资本市场上寻求保值增值。美国凭借其雄厚的国力为信用，以未来的许诺向全世界借钱消费借钱投资，以一种负债发展模式维持经济繁荣。同样，美国国内也是奉行借贷消费，信用大行其道。而各种无节制的金融创新使信用规模无节制地扩张，危险也随之四处蔓延，当资产价格在上升途中时，一切归于平静和繁荣，风险被弱化和掩盖，而资产价格下跌时，绷紧的信用链条最终在国内房地产领域断裂，迅速向上游并通过各种渠道的债权债务关系向全球蔓延。

　　所不同的是，亚洲金融危机是国际游资刺破了风险积聚的泡沫，而美国金融危机是自身信用体系链条绷紧无法支撑经济增长泡沫而自解。

　　对比这两次金融危机，香港证监会前主席、中国银监会首席顾问沈联涛在陆家嘴论坛上详细地分析指出，过度借贷是造成这两次危机的一个重要原因。他分析说，亚洲金融危机中，银行拿存款借贷给企业，企业过度借贷出了危机，银行就出了危机；而次贷危机中，银行将房屋抵押贷款批发出去，给另外的机构去承担，更多银行也买了这种产品，就感染到整个危机出现。

　　而泰国中央银行行长塔莉莎在曼谷向出席东南亚澳纽央行行长会议的亚洲央行官员发表讲话时说，“乍看之下，两起事件的根本原因明显地相似……在缺乏谨慎金融政策的情况下，投资者承担很大的风险，并制造资产价格泡沫。”

　　中国银监会主席刘明康在第十五届国际银行监督官大会上深刻地指出，高负债率和不当利用资本市场过度融资往往造成金融系统与实体经济深度灾害。

　　所幸的事是，11年过去，面对危机，各国不再是当年的孤军奋战，随着全球经济一体化进程的不断迈进，世界各国联手对抗更增添了应对危机，战胜困难的勇气、信心和力量。目前，处于风暴中心的美国已经通过7000亿美元救市计划，日本、英国、瑞士和加拿大、俄罗斯等国家央行都采取相应的注资措施，我国也一直关注这场危机的动向，人民银行和有关监管部门已经制定了各项应对预案。可以相信，通过各国政府积极的通力合作，这场危机的影响将被有效地减小，而随着各国政府干预措施的相继落实，全球经济的转好值得期待。