财经观察：7000亿美元救谁

　　新华网北京10月4日电(记者金旼旼　谢鹏　陈刚)延宕近半月的金融救援方案3日在美国国会众议院通过并经总统签署后生效。这个7000亿美元的“大萧条”以来最大救援方案，表面针对的是陷入危机的华尔街银行业，其深意还在于避免金融危机演变为经济危机。

　　美国的次贷危机已成信贷危机，实体经济领域也出现警报，衰退阴影愈加浓重。而在经济全球化之下，地区间经济“脱钩”不易，在火车头美国丧失增长动力的情况下，衰退或将成为一个全球性话题。

　　救援方案效果难料

　　根据计划，7000亿美元将主要用以帮助金融机构剥离不良资产，因此该方案的直接救援对象是陷入困境的华尔街金融业，以恢复投资者对市场和金融机构的信心。

　　目前美国抵押贷款市场规模约14.3万亿美元，其中非商业性住房抵押贷款及证券化产品大约有10.9万亿美元。这近11万亿抵押贷款资产中约5.8万亿美元没有政府信用担保。次贷危机爆发以来，部分不良住房信贷资产已经造成全球金融业损失近5000千亿美元，这一数字最终或突破1万亿美元。因此，解决这一问题迫在眉睫。

　　据已被美国银行收购的美林证券估算，如果7000亿美元财政资金最终全部用来购买不良资产，鉴于购买价格多半低于票面价格，最终大约可以产生1万亿美元的“账面效果”，这占到上述5.8万亿抵押贷款资产的约17%。

　　就此而言，这一救援计划的力度很大，短期内可能对市场信心起到稳固乃至提振作用。从中期看，抵押贷款融资市场的流动性或会有所改善，运转有望恢复正常。

　　不过，该方案在未来实施中仍面临如何进行资产还原和确定收购价格等难点。长期而言，由于市场风险偏好已经发生重大变化，该方案能否确实改变市场惜贷情绪还很难说。

　　联合国全球经济检测部主任洪平凡说，该方案或将稳定信贷市场，但由于金融系统损失巨大，如果没有新的资本注入，7000亿美元恐难“重启市场”。再加上美元贬值，投资风险上升等因素，外资对继续购买美国金融资产心存疑虑，市场完全恢复需要时间。

　　信贷危机已成事实

　　美国次贷市场风险爆发已经引发信贷市场的全面紧缩，信贷危机已成事实：作为银行同业拆借成本的一个基准，3个月期的Libor美元利率到3日已经连续第四天上涨，创9个月来的新高。目前Libor和美国联邦基金利率之间的利差超过200个基点。而在往常这一息差在50个基点左右。另据美联储数据，上周银行业向企业发放的短期短款罕见地锐减949亿美元。

　　美国近100位大企业财务官日前在一次会议上发出集体警告，银行正千方百计提高信贷成本，这将对企业经营造成巨大影响。美国第二大博彩设备制造商巴利技术公司首席执行官理查德·哈德里尔说：“我们正处在风暴中心。”该公司的银行授信刚刚到期，如果选择续期利率将提高75个基点。

　　此外，作为美国大中型企业主要融资手段的商业票据发行也困难重重。据美联储最新报告，上周美国已发行商业票据余额较前一周减少5.6%，创历史最大降幅。过去3周美国商业票据市场规模大幅减少了2080亿美元。

　　耶鲁大学金融系教授陈志武认为，如果金融危机不能尽快平息，美国信贷规模压缩和信贷条件进一步提高，美国经济将遭受严重损害。

　　实体经济警报频闪

　　中国社科院国际金融研究中心副主任何帆在接受新华社记者采访时，设想了美国金融危机对实体经济侵蚀的可能路径：次贷危机演变成信贷危机，进而冲击金融体系，银行借贷、股市、公司债和货币市场等均出现问题，企业正常资本流转需求得不到满足，业绩下滑并诱发股票等资产价格进一步下挫。与此同时，信贷紧缩和楼市股市下跌造成居民财富缩水，企业裁员等导致失业率高升，这些因素如导致消费缩减，美国就可能进入经济衰退。

　　在这一过程中，消费是重中之重，因其对美国经济增长的贡献率达到七成。从近期数据看，形势并不乐观：美国非农业部门就业岗位已连续9个月减少，9月份更是减少15.9万个，创5年多来的最大降幅。同时失业率依然高达6.1%。信贷危机将导致企业经营困难，失业率可能不断升高，而这会带来消费开支下降。

　　另外，美国的消费信贷领域也将受到紧缩的影响。通常美国的信用卡债务也被证券化后卖给各类投资者。在目前市场条件下，信用卡债务资产支持的证券要销售出去，需提供更好的回报条件。这可能导致消费者支付更高的利息，信用额度也将被控制。上述因素都可能让美国人“捂紧钱包”。据美林证券的估算，第三季度美国消费支出增速将为负2.4%，是1990年衰退以来最为糟糕的表现。

　　经济衰退或难避免

　　信贷紧缩导致企业经营不利，投资收缩。而消费领域也欲振乏力。再加上主要贸易伙伴经济放缓，出口这一美国经济目前的亮点可能也将好景不再。美国经济前景确是阴云密布。

　　陈志武认为美国经济下半年将肯定出现衰退，而且衰退至少持续一年。何帆认为，美国出台金融救援计划之后，即便美国经济不出现衰退，也将进入较长时间的低增长时期，此前高增长、低通胀的黄金时代已经终结。诺贝尔奖经济学奖得主斯蒂格利茨也认为，美国经济将呈现L型走势，经历较长萎靡期。

　　在经济全球化的大背景下，通过金融、贸易以及心理等渠道，美国的经济风险也在向全球传导。目前看，欧洲等发达国家所受金融冲击较大，信贷紧缩同样困扰欧洲经济。同时，鉴于美国经济占全球比重达30%，进口占世界贸易量15%，东亚、日本等出口导向性经济体面临严峻形势。

　　除美国外，目前日本、欧盟均可能陷入衰退。另外，一些观察家也开始预测新兴经济体增长会出现明显减速。因此，美国金融市场，这个触发全球经济多米诺骨牌效应的原点能否尽快恢复正常运转，牵涉甚广，为全球所瞩目。