皮海洲：融资融券或加剧股市不公平

　　融资融券将试点的消息出台，被许多市场人士解读为是救市利好。不过，从融资融券消息出台后首个交易日股票的走势来看，该消息出台的利好作用非常有限，消息的出台并没有抵挡住外围股市上个交易周大幅下跌的影响，股市仍然走出了补跌的走势，当天上证指数大跌120点，跌幅达5.23%。

　　这折射出国内投资者成熟的一面。即投资者并没有被融资融券消息的出台冲昏头脑。毕竟融资融券只是券商的一项业务而已，本身只是中性的，它对于投资者来说是一把双刃剑。从救市的角度来看，融资融券的利好作用是有限的。更何况，融资融券的推出，将按照“试点先行、逐步推开”的原则进行，择优批准首批符合条件的试点证券公司，并对申请试点的证券公司实施窗口指导；而且试点期间，只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务。如此一来，现阶段融资融券的利好作用也就更加有限了。

　　不仅如此，对于广大中小投资者而言，融资融券甚至还会加剧股市的不公平，使中小投资者的利益受到更多的损害。

　　根据证监会2006年8月实施的《证券公司融资融券业务试点管理办法》的规定，证券公司在向客户融资、融券前，应当办理客户征信；在本公司从事证券交易不足半年、交易结算资金未纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户，以及本公司的股东、关联人，证券公司不得向其融资、融券。而作为中小投资者来说，不仅“客户征信”很难予以确认，而且中小投资者基本上可归结为“证券投资经验不足、缺乏风险承担能力”一类，因此中小投资者基本上很难参与到融资融券中来。特别是在试点阶段，只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务。因此，融资融券业务，将进一步加剧中小投资者与机构投资者之间的不公平。

　　而且，从融资融券的标的股票设置来看，多以大盘股、权重股为主。而这类股票又多为机构投资者所持有。至于中小投资者所持有的非权重股，肯定不会成为标的股票。这种标的股票的设置，显然又使得机构投资者占有优势，大盘股、权重股受追捧，中小盘股受冷落。中小投资者因此失去获利的机会，甚至因此扩大投资损失。

　　此外，在融资融券的背景下，机构投资者融券做空的结果，只会是加大市场的抛压，从而加大股市的跌幅。而这种跌幅的加大，对于不能参与融资融券的中小投资者来说，只能是意味着投资损失的扩大。即同样是下跌，机构投资者因为融券做空而获得收益，而中小投资者却只能加剧亏损。