原油：持仓衰减 跌势“雪上加霜”

　　国内国庆长假期间，纽约原油再掀新一轮跌势，截至6日，油价亚洲电子盘报价已跌破90美元/桶低点。美国政府“救市”前景不明、美元指数上冲以及资金流动性不足加剧市场跌势，纽约原油在冬季取暖油消费季节到来前，有望考验80美元/桶关口。

　　华尔街投行相继倒下引发的动荡，波及全球金融市场。尽管布什政府火速制定了7000亿美元的金融援救计划，但由于国会不信任和纳税人的反对呼声，获得众议院通过的过程经历了一波三折。7000亿美元难以对美国这个庞大经济体产生立竿见影的效果。从上周五美国国会通过救援计划后的市场表现来看，市场并不是信心十足，反而表现更加悲观。救市变成了不得已而为之，而且还有面临美国总统更迭后政策贯彻力度和后续措施空间等诸多未知因素。

　　纽约油价在短短一个月里，如过山车般经历了110-90-110-90美元/桶的剧震，这与美元汇率动荡密不可分。动荡的外部环境和浮躁的市场情绪，令行情对决策甚为敏感。上周美国劳工部公布的数据显示，美国非农就业人数连续9个月下降，9月的下降速度为5年来最快，可见美国劳动力市场持续疲软，经济前景进一步恶化。

　　与此同时，美元指数在上周再次突破80大关，当前美元上涨，并非代表美国经济走出低谷的信心，相反衬托出市场认为其他非美货币高估，形象地说就是看谁的经济更糟。在布什政府刚刚提出7000亿美元救援计划时，西方七国却出现不急于救市的表态。尽管英国、德国、法国、意大利和欧盟委员会主席的会议有救援之意，但多国组成的欧盟实际执行力度显然不及美国。况且欧洲经济在二季度经历了欧元问世以来的首次下滑，15国GDP比第一季度下滑了0.2％，欧盟27国GDP则同期收缩了0.1％。由于此前通胀上升给服务业和制造业均带来不利影响，欧洲和美国的消费者信心指数也都在低位徘徊。

　　目前欧美金融市场的一个突出表现就是流动性匮乏，加之担心未来需求恐受衰退波及影响，各个机构纷纷从大宗商品期货市场撤离头寸兑现。根据笔者统计，7月初以来，各类商品总持仓和CFTC统计的商品非商业头寸净持仓有了明显的下滑，美国期货交易委员会(CFTC)上周末公布的截至9月30日当周的各类商品分类持仓报告显示，原油非商业部位的多空头寸均遭到减持。过去几年，能源市场的投机力量曾对牛市起到推波助澜作用，目前的集体撤离动作则在迅速挤出泡沫。目前纽约商业交易所（NYMEX）原油期货总持仓水平仅有70万手左右，较今年春季峰值110万手水平衰减近四成。从期货的角度来看，即便同样的基本面出现，持仓水平的下滑也意味着油价难以回到130美元/桶以上的高位区间。

　　综上所述，由于经济下行风险引发未来需求衰减担忧作用，纽约油价将在未来数月以向下寻求支撑走势为主。非美货币抛售引发的美元强势再起以及投机力量撤离，则令近期油价走势雪上加霜，跌破前低后恐有望迅速抵达80美元/桶水平。