融券之门将开启 机构四招用尽卖空利器

　　融资融券业务的即将试点打开了中国证券市场尘封了多年的另一扇门。

　　融资融券开启后的市场会是一个怎样的情形？机构投资者和散户能否机会均等？

　　“像个骰子游戏，现在和以前只可以买大，融资融券之后，还可以买小。

　　“昨天晚间美股暴跌就是因为周三美国宣布将于下周四放开做空机制(之前为了减少股市的大幅下滑，美国暂时停止了卖空功能)，投资者预期卖空力量会比较大。”瑞银证券中国区策略师陈李告诉记者。

　　多一种反对票

　　只要你愿意，不仅仅可以用脚投票，还可以投反对票——卖空。融券业务开启后，投资者又多了一种选择。

　　尽管研究界一致预期，目前融券并不具备实质性做空意义，但融资融券的即将试点和推行，意味着市场机制的成熟和完善。

　　融资融券业务带给市场最大的变化就是，中国证券将一改单边机制，从此，无论是牛市熊市，投资者都可以获利。当然，这是在判断正确的前提下。

　　研究界之所以不看好融券业务的前景，是因为“券商的自营盘目前仅有10%，目前的法律法规环境下，其他机构尚不具备借券的资格。所以，即便融券推出，可借的股票会很少。”陈李告诉记者。

　　“目前的重点很可能是融资，融券业务还需要等待法律法规的完善，以及机构相关准备工作的完成。但融券业务大规模推广是十分确定的事情。”上海某券商分析师说。“作为一个市场由欠缺到完善的过程，做空机制是必不可少的。”

　　“当牛市中出现高估值时，会有人大举做空，这在市场景气的时候平衡了多空双方的力量，有助于抑制泡沫的出现。”上海某合资基金公司经理认为。“比如说，在去年10月份甚至更靠前的时候，如果可以，我肯定会卖空。”

　　“目前来说，如果融资业务的对象仅仅是券商自有资本金，那么意义也不是很大，券商的资本金规模很小。”陈李告诉记者。

　　业界人士告诉记者，他们正呼吁管理层出台政策，允许券商向银行间市场融入资金以增加融资业务规模。但风险所在是，银行资金参与证券市场，将导致金融风险系数加大。下一步最先考虑的是成立证券金融公司对证券公司进行转融通。

　　“管理层要建立严格的风险防控机制，出台一系列政策来规范市场的融资业务，防范风险。”陈李说。

　　散户更边缘

　　“我认为融资融券业务对中小投资者并不是一个福音，虽然它是成熟资本市场必备的业务，但它同时也需要成熟、高素质的投资者，中国的中小投资者现状，并不适合参与融资融券业务。”上述基金经理认为。

　　“没有资金优势、没有信息优势，中小投资者凭什么在融资融券业务中赚大钱？”上述基金经理进一步说。

　　现阶段，机构投资者秘而不宣的致胜攻略是——集中买入、抱团持股，催发一个股票的急剧上涨。股票上涨之后，盈利效应会引来很多中小投资者关注，在一番“研究”、“考察”抉择后，中小投资者纷纷买入，但结果往往是，以“长期持有”为安慰被套在高位。

　　融资融券推出后，机构的选择性更大。上海某券商策略师告诉记者，大的机构投资者最起码有四种途径使用做空武器。

　　一是当某上市公司发生重大利空时，先建立空头仓位，再利用手中持有的筹码大举杀跌，实现双重获利。现在，如果一个股票基本面发生重大变化，基金杀跌是不能获利的，最多只能单边获利(取决于入贷成本的高低)，但如果可以做空，那就不一样了。比如说，这次的三鹿毒奶粉事件，机构连砸几个跌停板，却可以大规模盈利。

　　二是重点关注行业景气度下滑的行业，在相对高点建立空仓，当景气周期进入谷底后，获利退出。从这个角度来看，研究企业的“坏事情”也是一件很令人愉快的事情。尽管，这有点落井下石的意味，但也是顺势而为。

　　三是短线交易，这可能更适合一些私募机构。比如说在三五天内相机建立多空仓位，这适用于股价波动大的品种。建立多仓后，一旦发现有人大举跟进，即可以建立空头仓位，然后，集中力量大举杀跌，实现多空仓位的同时获利。

　　四是卖空袭击。这是荷兰人发明的手段，即内部人合谋先卖空股票，直到其他股票拥有者恐慌并全部卖出自己的股票，导致股价下跌，内部人得以低价购回股票以平仓来获利。

　　以上四种做空策略从使用门槛看，中小投资者、甚至小机构都无缘参与。

　　“现行的单边上涨盈利机制，中小投资者尚可以跟进，利用‘船小好调头’的优势占点机构的便宜，但做空机制推出后，这个优势基本就没有了，那个大船是不用调头的，可以两面开。”上述上海策略师分析说。

　　另外，证券研究所的境遇也会大有改观，以往牛市中往往大跌身价的行业分析师应该会更受追捧。行业景气度的研究是双向的，研究员将不再紧盯那些拐点向上的行业，景气周期下滑对研究界也是一个重点。一份“减持”报告在融券时代将备受追捧。