克鲁格曼谈救市：“金钱换垃圾”

　　一些怀疑论者说，美国政府财政部长亨利·保尔森的7000亿美元救市计划是“金钱换垃圾”。

　　让我们自己思考这一问题。

　　危机四步曲

　　这次金融危机的发展可分成四步。

　　第一，住房市场泡沫破裂使拖欠贷款和丧失赎回权的案例激增，继而使抵押支持债券的价格暴跌。

　　第二，金融交易亏损使众多金融机构所持资本相对于它们的债务而言太少。泡沫时期大家都欠下巨额债务，资本短缺变得尤其严重。

　　第三，资本短缺，致使金融机构不能或不愿提供经济运行所需要的信贷。

　　第四，金融机构一直试图以出售包括抵押支持债券在内的资产方式减少债务，但这导致资产贬值，令财务状况变得更糟。这种恶性循环就是一些人所说的“去杠杆化悖论”。

　　资本是关键

　　保尔森的救市计划呼吁联邦政府买入7000亿美元问题资产，主要是抵押支持债券。

　　这又能怎样化解危机？它也许能打破去杠杆化的恶性循环，即危机第四步。即使这一点也并不确定：不仅财政部拟议购买资产的价格，许多资产的价格同样承受着下跌压力。即使恶性循环得到遏制，金融体系仍然会面临资本短缺。

　　更确切地说，除非联邦政府为它所购买的资产支付远高于市值的价格，让金融机构及其股东和高级管理人员捡个大便宜，而由纳税人承担代价，否则，金融体系仍然会因为资本短缺而陷入瘫痪。

　　从这次危机的成因看，政府似乎应该从第二步、而不是第四步入手进行干预：金融体系需要更多资本。

　　拒绝接坏账

　　如果政府准备向金融机构提供资本，它应该得到出资方有权得到的东西，即所有权。这样，如救市计划奏效，收益不会全归最初把事情搞砸的那些人。

　　美国国会面临着通过救市计划的巨大压力。为拯救世界，美国人须按政府现在说的话去做。

　　但我想劝国会暂缓片刻，深呼吸，着手认真修改救市计划，让它成为能解决真正问题的计划。不要让自己迫于压力草率行事。如果救市计划按现在的样子获得通过，不太遥远的将来我们都会后悔不已。

　　注：节选自保罗·克鲁格曼专栏文章《金钱换垃圾》，9月22日发表于美国《国际先驱论坛报》。 据新华社电