估值优势显现 亚太股市大幅反弹

　　在欧美救市行动升级刺激下，昨日亚太股市承接前日走势继续大幅反弹，周一停牌的日本股市更是创下历史单日涨幅纪录。分析人士认为，近期各国联手救市可能只是股市飘红的次要因素，目前的反弹是对前期跌幅过大的修正，市场需要宣泄积压已久的情绪才是上演暴涨一幕的主因。

　　周边股市全面飘红

　　在这场金融危机中，亚太股市一路下挫的势头可以用“恐怖”来形容，日本股市上周创下59年单周跌幅纪录，但在欧美救市计划的刺激下，又于昨日创下历史单日涨幅纪录，日经指数收盘涨1171.14点至9447.57点，涨幅14.15%。由于日经指数期货合约出现大幅上涨，大阪证交所一度暂停交易15分钟，这进一步刺激了市场的买盘。该交易所12月日经指数期货收盘涨1660点至9680点，涨幅更是高达21%。

　　香港恒指在前日大涨10.24%的基础上，昨日再涨3.19%，国企指数也是再飙4.35%。港股收市后，香港政府出台两项救市措施：运用外汇基金，为所有存款进行全面保障，借此提升本地及外地存户在香港存款的信心，以及提升存款人的保障；成立备用银行资本安排，向持牌银行提供额外资本。两项措施即时生效，直到2010年底为止。这或将激励今天的港股继续反弹。

　　澳大利亚股市周二收盘也继续走高，基准S&P/ASX 200指数收盘涨154.5点至4335.2点，涨幅3.7%，盘中最高上探4442.4点。韩国、印尼、泰国主要指数收盘涨幅都在6%以上。

　　估值主导反弹情绪

　　分析人士认为，欧美救市方案或许只是刺激亚太股市暴涨的次要原因，昨日的股市走势主要缘于亚太股市估值优势已经显现，市场积压已久的情绪急需一次彻底的宣泄。

　　来自汤森路透的数据显示，以10月10日全球股市的收盘价计算，亚太股市的估值水平普遍低于美国股市。当日，道琼斯的静态PE为11.42倍，动态PE为10.58倍，市净率为2.34倍；纳斯达克分别为15.08倍、13.96倍和2.23倍，而标普分别为12.04倍、10.76倍和1.86倍。而恒生指数这三个指标则分别为9.71倍、10.72倍和1.62倍，马来西亚股指更低，仅为7.06倍、10.3倍和1.48倍，韩国综合指数动态PE和静态PE也都在10倍以内，市净率只有1.34。日经指数的动态PE略高于道指，但其市净率却只有1.11倍，远低于道指市净率。

　　当然，亚太股市的整体估值仍略高于欧洲，但从发展前景来看，亚太股市作为新兴市场享有一定的溢价。不过，远离金融大地震“震中”的亚太股市之前的跌幅却多数大于欧美股市。道琼斯从9月1日的最高点跌至10月10日收盘点位，跌幅不到30%，而日本、香港、印尼等跌幅都在35%以上。经过近一个月的积压，欧美救市升级行动终于成为多头宣泄的借口。

　　利好会有多好？

　　那么，全球救市的利好到底会有多好？分析人士认为，在全球股市疯狂反扑的背景下，“美国式救市”带来的后果仍存诸多不确定性，投资者仍需保持一定的谨慎。

　　首先，日本、中国和英国作为美国三大债权国，共持有3万亿美元资产。美国在负债的情况下，仍需不断向金融市场注入巨额资金，而这些资金只能来自债权国。因此，当债务国出现问题时，最后的净损失只能由债权国来承担。中短期来看，国债收益大幅减少将导致债权国资产大幅缩水，债权国甚至不得不继续投入巨资挽救债务国。

　　其次，近期美元并未因经济走弱而走弱，反而持续走强，这可能是欧洲、日本等国经济相对于美国来说更加糟糕所致。如果美国继续通过大举借债来挽救市场，或将引发全球对美元贬值的担忧。如果通过印发钞票来挽救市场，则可能导致美元泛滥、引发通胀，这两者均不支持美元长期走强。

　　再次，欧美大举向金融系统注资是否能从根本上解决问题仍有待观察。有分析人士称，欧洲短期内举借如此多的债务，可能大幅增加其借贷成本。政府甚至有可能承受银行业一些极端的损失。救市策略本身似乎从一开始就充满不确定性。

　　最后，从香港昨日公布的两大利好措施来看，也许短期内能够挽回市场信心，但长期来看，市场关注的还是经济基本面，如果企业盈利前景依然暗淡，市场仍难逃下行风险。值得注意的是，香港政府似乎已经注意到危机不会这么快结束，所以将两项利好措施的实施时间维持到2010年底。