中金公司最新报告：经济大萧条不会重演

　　日前，中金公司发布最新研究报告认为，尽管一连串救市措施必定对美国财政状况产生负面影响，但情况并不如市场预期的那么差，美国政府并不会破产，而人们所担心的经济大萧条也不会重演。

　　美政府不会破产

　　中金公司认为，目前的金融危机已经不仅仅是流动性危机，更是一场大规模的支付信用危机。

因此，在商业信用已经濒临失效的情况下，美联储各种向市场注入流动性的措施对缓解危机都是相当有限的，而以国家信用置换商业信用才能命中危机的要害。然而，这种信用置换实施的关键在于美国国家信用能否支撑如此大规模的债券发行，及发行是否会导致国债收益率的大幅跳升。

　　目前，美国仍将以发债作为筹集救市资金的主要渠道。事实上，美国财政部已经表示，将于近期先发行４００亿美元的国债，分４次进行。尽管一连串救市措施必定对美国财政状况产生负面影响，但从美国非政府净资产来看，至今仍相当可观：资产负债比例是从总体上反映企业或部门偿债能力的指标，该指标越低，表明企业偿债能力越强。截至２００８年第二季度，联邦和地方政府净负债达６．５万亿美元，而居民、金融和非金融机构的资产总额远高于其负债总额，分别有５６万亿美元、２０．５万亿美元和１６万亿美元的净资产。这３个部门的总净资产是联邦和地区政府的１４倍，因此，理论上美国破产的说法是不成立的。

　　大萧条不会重演

　　金融危机在全球的演变目前已到了关键时刻，但中金报告认为，次贷危机引起的金融动荡及对实体经济的影响均要小于上世纪３０年代的经济危机，主要原因有以下３点：

　　第一，大萧条时期美联储错误地在市场流动性极度匮乏的时候采取了紧缩性货币政策，结果导致通货紧缩及银行危机的急剧恶化。而现在美国当局积极应对金融危机，并通过有史以来最大规模的救市行动以避免金融市场崩盘的灾难性后果。

　　第二，大萧条时期贸易保护主义使得国际贸易急剧萎缩，严重损害了各国实体经济，而政府主导的如此大规模的贸易保护主义行动目前已难再现。

　　第三，在大萧条时期由于银行迅速大面积倒闭，企业难以获得贷款。而次贷危机爆发的一年多时间里，工商企业贷款余额并未下降，因此对投资、产出及就业市场的影响远小于大萧条时期。

　　中金公司认为，即将上任的新一任美国总统的财政方案是美国财政状况的关键所在。但一国的财政状况最终是由实体经济的发展决定的，考虑到目前生产率增速处于上行阶段，美国经济仍然有韧劲。