熊市记忆仍在 主流机构慎对长债

　　周四银行间市场资金宽裕，现券交易相对清淡，收益率曲线中长端有所回升。下午10年国开固息债招标利率3.68%，基本符合市场预期，追加发行100亿只获得了40.7亿的认购，大行基本没有参与认购。下周三将发行30年国债，将对收益率曲线中长端产生冲击。

　　昨日银行间市场成交非常清淡，全天双边报价买卖价分别只有10余笔被点，买盘的力量渐渐趋弱，中长期国债和中期票据收益率有所抬升，1年央票、3年央票和5年金融债收益率有一定买盘，成交分别在3.49％、3.29％和3.44％。

　　下午国开债中标利率基本与市场预测相符，四大行中只有建行竞争性中标4.1亿，追加发行亦只获得四成认购。在熊市中曾经历过大规模浮亏的主流机构熊市记忆仍在，普遍认为投资中期品种即足够度过低收益时期，因此普遍冷对长债发行。如果这种投资策略能够一直坚持，则在本轮债券牛市中，收益率曲线应该比05－06年陡峭，“牛市变平”的局面可能会有些许改变。

　　下周三将发行240亿的30年国债，今年第一期30年国债080006曾给一些机构的交易盘造成较大浮亏，而且此品种的流动性实在不佳，240亿的发行量又超过市场正常需求，估计本期国债发行将给长期国债二级市场表现带来很大压力。

　　下周将有一些三季度宏观数据公布，投资者对经济的担忧将逐步被数据所证实，在国际环境继续恶化的情况下，政府拯救经济的动作将加快。目前国民经济的活力在下降，货币流通速度和货币乘数都呈下降趋势，9月份的货币增速已经创3年来的新低，继续快速降息和降准备金率仍然是央行的合理选择，未来债券市场供不应求的局面是可以预期的。在目前的收益率水平基础上，回调依然可以看成是机会。