疲软趋势已经确立 三季度上市公司业绩全面下挫

　　自一汽轿车(000800.sz)10日预告今年第三季度净利润同比下降5%之后，汽车上市企业三季度报陆续展开。受7月、8月销量下滑的拖累，汽车行业三季度销量同比增速大幅降低的疲软趋势已经确立。今年表现比较优异的一汽轿车也无法摆脱利润下降的厄运，可见行情之恶劣。

　　一证券公司的分析报告表明，预计汽车业三季度销量比去年同期增长约5%，但比二季度环比减少约15%，净利润更是大幅下跌。

　　业绩下滑趋势确立

　　受淡季因素、6月底国内成品油提价和商用车国III标准实施导致的提前购车影响，三季度前两个月(7月和8月)汽车销量环比分别减少20.7%和5.5%，同比分别增长3.9%和减少6.1%，同比增速连续两次创下了3年以来的新低。尽管9月实现销量环比增长，但同比仍然是下降，整个季度的销售不力可见一斑。

　　虽然近期钢材等原材料价格开始降低，三季度汽车行业毛利率仍将低于全年平均水平。考虑到上市公司继续进行内部挖潜控制成本，三项费用率将较去年同期有所降低。综合判断，三季度汽车行业净利润较二季度环比减少约10%，较去年同期增长约12%，与上半年净利润同比增速降低约18%。行业三季度业绩下滑趋势已经确立。

　　以一汽轿车为例，其预告前9个月的利润同比增长50%~100%，但第三季度却下降了5%。

　　在重点乘用车上市公司中，一汽轿车的业绩算好的了，其在7月和8月销量环比分别增长2.1%和4.6%，而其他乘用车企业销量则连续两个月下滑。上海汽车市场表现次之，主要因为上海大众Lavida新车和自主品牌荣威550的上市的利好影响。在其他未在A股上市的乘用车公司中，一汽大众连续3个月排名前两位，8月份销量环比分别增长10.7%和23.9%，比亚迪在F0加入市场后，10月的销量已经超过2万辆，成为本土品牌新的领军企业。

　　商用车方面，中国重汽集团和金龙集团获得相对较好的市场表现。重汽采用的EGR国III排放技术路线，因为成本较低，适应性更强，开始受到市场认可，在由于国III排放实施导致7月销量大幅下降后，8月销量开始回暖，9月更是高居行业第一。而金龙集团下属“三条金龙”共同参与大、中、小型客车制造的羊群效应开始显现，这是其销售较好的原因。

　　四季度行业利润有望回升

　　四季度历来为全年销售最好的一个季度，加上国际原油价格可能走低带来的国内成品油价下调的预期，以及国III排放导致的提前购车需求效应减缓，四季度销量同比增速将超过10%，但考虑到市场竞争加剧导致的部分车型降价，销售收入增速将预计在8%左右。

　　乘联会在9月的销售形势分析会上表示，考虑到10月有利因素较多，因此在9月回暖的基础上，市场会进一步提升。

　　四季度宏观经济增速减缓导致原材料需求减弱，国际原油价格和钢材也已经大幅降价，因此汽车的主要原材料成本压力将大幅减轻，从而对汽车行业毛利率产生推高作用。加上四季度为全年销售相对旺盛的时期，行业产能利用率提高，汽车行业毛利率水平持续下滑的趋势在四季度开始反转，全年累计毛利率可能在10月之后开始呈现回升趋势。综合判断，四季度行业利润同比增速将超过20%，环比增速超过10%，行业整体趋势开始向好。