10券商保荐牌照去留一线间

　　“修葺”保荐制的枪声终于迎来阶段性成果。

　　10月19日，中国证监会正式对外公布了修订后的《证券发行上市保荐业务管理办法》(下称《管理办法》)。

　　与市场预料的基本一致，较之四年前颁布的《证券发行上市保荐制度暂行办法》(下称《暂行办法》)，新修订的《管理办法》没有出现太大的变动，只有以下两处重要的修改，证券公司申请保荐机构资格，符合保荐代表人资格条件的从业人员从不少于2人提高到4人；另外证券发行规模达到一定数量的，可以采用联合保荐，但参与联合保荐的保荐机构不得超过2家。

　　10月20日，谈及刚刚面世的《管理办法》，北京一家大型券商投行部高层表示，新修订的《管理办法》目的很明确，就是要推动投行资源的进一步整合，提高保荐业务门槛，最终实现“强者更强，弱者出门”的局面。

　　10券商投行牌照“生死时速”

　　中国证监会网站公示的国内保荐机构和保荐代表人最新资料显示，目前国内共有保荐机构66家，保荐代表人1121人，平均每家保荐机构拥有的保荐人数约为17人。

　　资料显示，国信证券保荐人数量最多，接近90人。但爱建证券、海际大和、万联证券只有3个保荐人，明显不符合新修订后的《管理办法》要求。

　　另外66家保荐机构中，除上述3家券商保荐代表人低于4人外，另有7家保荐机构保荐人刚好为4人，分别为:国盛证券、华林证券、华融证券、南京证券、西部证券、浙商证券、中山证券。

　　这意味着，一旦有一个保荐人出现跳槽，这7家券商同样将直接面临保荐牌照摘牌的风险。

　　联合证券投资银行总部董事总经理、保荐代表人赵远军表示，因人员配备的限制，一些中小券商将面临保荐业务弃与留的选择。

　　另外，来自权威部门的资料显示，自2005年再融资重启以来，尚有368名、44%的保荐代表人正“无所事事”。其中，拥有保荐代表人数量排名靠后的10家保荐机构的28名保荐代表人，近一年来一直处于闲置状态。

　　“对于靠项目生存的保荐代表人来说，持续两年都没有做上项目，跳槽是最现实的选择。”上述北京大型券商投行部高层指出。

　　国泰君安券商研究员梁静认为，部分券商丧失保荐业务是必然的，因为不少中小型券商投行业务本身就入不敷出。他以市场上一般的小项目为例计算——保荐收入在500万至600万元，而供养一个保荐人一年的开支为300万元左右，按照此前保荐代表人数量最低2人计算，这些保荐机构一年至少需要一个项目才能保证收支平衡。但纵观最近几年，不少中小保荐机构并没有项目进账。

　　“《管理办法》实施以后，保荐代表人队伍将出现新一轮跳槽潮的可能性已经可以预见。另外，66家保荐机构中，因无法始终保证拥有4个保荐代表人，将肯定出现部分券商的保荐牌照被撤销的情况。”上述北京大型券商投行部高层认为。

　　阶段性“修缮”

　　上述北京大型券商投行部高层称，新修订的《管理办法》反映了目前各方对于保荐制在现有的发行体制里所起的作用是基本认可的，对于保荐制要进行“修缮”的阶段性争论或就此告一段落。

　　其实，自2004年2月1日《暂行办法》正式实施以来，针对保荐制，市场上曾涌现过各种不同的声音。

　　比如，保荐机构及保荐代表人勤勉不足，没有按照尽职调查准则要求开展工作；上报明显不符合规定条件的公司，材料粗制滥造；主承销商缺乏职业判断和定价能力，盲目迎合发行人，拟定高市盈率的发行方案等等。

　　其间，甚至还一度传出，有保荐机构出具的投资价值研究报告存在严重质量问题，且是低级技术问题；保荐人对初步询价对象资格审查不严，主承销商没有专门部门、人员负责发行询价工作等等。

　　2007年7月，为及时总结保荐制度实施以来的经验，不断因应市场需要充实完善保荐制度，更好地发挥保荐制度的作用，以中国证监会发行部主导的调研组展开了一场针对保荐制的全国大调研。

　　接近调研组的权威人士称，调研组走访了北京地区7家保荐机构之后，还奔赴上海、深圳、广州等地。

　　“调研组走访了全国约2/3的保荐机构。”该权威人士介绍，“保荐制实施4年以来，尽管外界对于保荐制的认同感普遍提高。但资本市场改革在不断深化，完善保荐制，并进一步使发行制度市场化，绝对是监管层所必行、业界所热望的大事。”

　　经过长达一年多的调研、摸底，今年9月12日，中国证监会正式对外公布了《证券发行上市保荐业务管理办法》(征求意见稿)。

　　“对市场一直以来比较关心的，怎么能够让保荐机构、保荐代表人保持比较高水平的职业素养，并把保荐制该起的作用充分发挥起来，是我们修订保荐制的根本出发点。”10月19日，中国证监会新闻发言人称。

　　该发言人表示，证监会的监管工作接下来将围绕修改后的保荐办法的各项要求要进行细化，从初始的保荐，到持续保荐。从发行人各种申请材料的准备到保荐机构内部控制制度的是否完备，监管部门应当在新的办法实施之后，进一步细化和强化，进而提升保荐制度的良好运行。