买卖两难 中小企短融遭遇流动性难题

　　买卖两难_中小企短融遭遇流动性难题

　　不过市场对中小企业短融并不是一片悲观

　　“有客户想买，但我们没得卖”，“客户托我们卖，可是卖不出去啊”。昨日，四家中小企业短期融资券上市后，出现了这样买卖两难的现象。

　　截至昨日，五家发行短期融资券的中小企业已经有四家上市交易。“08联宜CP01”、“08闽海源CP01”、“08七星CP01”在21日上市当天分别成交1900万、2004万、4004万元，不过22日却是按兵不动，均无新的成交额。昨日上市的“08苏东光CP01”成交一笔，成交额为500万元。

　　广东发展银行一位人士透露，该行承销的“08苏东光CP01”上市首日市场认购踊跃，有多家机构致电主承销商询问该期短融的交易要素和出售价格，不过其在组建承销团时一家出手“阔绰”的机构却不愿意卖。因此想买的机构“望券兴叹”，而这些机构主要来自于券商和银行间市场上的一些企业。

　　Wind显示，22日下午，长江证券一位交易员同时在这四家短融券下都挂上了“卖出”。不过截至收盘，均未有回应。记者在致电该交易员时，他表示：“我们只是替客户卖，不是我们自己认购的，不过并不好卖。”

　　为何会出现这种想买买不到、想卖却卖不出去的情况呢？中国银行间交易商协会信息研究部竺小龙认为，这主要是由于他们面对的客户群不同。他指出，中小企业短期融资券本身信用等级比较低，因此放在二级市场上，如果对企业并不熟悉，仅仅通过书面的判断很难会对其债券的风险作出准确的衡量，这样一来，谨慎的态度也就更容易理解。而广发银行承销的08苏东光认购踊跃，主要来自于自己的客户，由于双方在长期的合作中了解更多、信息更丰富，因此对于银行所承销的产品的信用和收益会有更好的把握。

　　“正是由于销售渠道的不同，带来了这种看似矛盾的现象。”竺小龙表示。

　　根据中国债券信息网发布的10月20日短期融资券持有情况，北京七星电子股份有限公司的主承销商交通银行持有本期发行的“08七星CP01”的80%，而中信银行持有自己主承销的“08闽海源CP01”的比例也高达75%，主承销商余额包销了短融的绝大部分。

　　不过市场对中小企业短融并不是一片悲观。广东发展银行资深交易员张磊认为，进入“降息通道”已成为银行间市场大多数机构的共识，优质中小企业短期融资券诱人的收益率水平就成为了“亮点”。他指出，虽然中小企业抗风险能力差，整体融资环境不好，但是随着国家财政政策和货币政策的大力扶持，对于一些行业成长性好、公司治理规范的中小企业，投资者在充分研究相关材料的基础上还是表现出一定的认购热情。

　　竺小龙则认为，中小企业进入短融市场可以丰富债券市场的品种，他们高风险高收益的特点可以完善投资结构，正是通过试点中遇到的问题，才可以使得产品推行更规范。以市场这种看似“买卖两难”的现象为例，就可以促使机构选择合适的销售渠道、建立更加完善的投资者结构。

　　

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