香港证监会调查外资大行沽空行动

　　10月29日，恒生指数收报12702，升105点或0.84%，成交592.3亿港元。当日港股受到美股急升的影响，一度大涨700多点重上13000关口。在经历了10月27日的大泻1600点之后，恒指连续两天造好。

　　“最近几天港股的大幅波动，与市场的沽空交易是有关系的。虽然香港市场以前对于沽空交易的规定比较严格，但是自从9月份其他国家实行限制或禁止沽空之后，香港就显得宽松了，国际基金或大户会选择香港来做沽空。比如那些投资了ELN的投资者，如果触发了接货价，为了减低风险的话，会选择沽空股份，因此也加重了股市的跌势。”东泰证券研究部联席董事邓声兴告诉本报记者。

　　就在市场人士纷纷关注港股的异常波动是否与沽空有关的时候，有消息指，香港证监会在28日已经开始调查外资大行的沽空活动，并表示要严打藉沽空造市的行为。因此部分大行在28日急平空仓，被认为是促成当天港股急速反弹近1600点的因素之一。

　　证监会暂不禁止沽空

　　不过，香港证监会的看法和市场人士的观点并不一致。数据显示，目前香港市场的沽空水平与9月份相当，每日沽出约占大市成交的7%，撇除期权庄家活动，实际每日沽空只占大市成交约5%。

　　根据香港证监会提供的报告《香港股市的卖空活动》，尽管市场继雷曼兄弟控股公司（Lehman Bothers Holdings）在9月中旬破产之后越来越波动，但数据显示，香港市场的卖空活动与金融海啸之前的水平相差不大。

　　而对于将禁止沽空的传闻，香港证监会只表示会密切监察市场情况，如果发现沽空被滥用将采取措施。

　　证监会的研究表明，在9月22日到10月22日这一个月期间，香港市场的卖空交易成交额，接近今年第三季度以及第二季度的水平。数据显示，这段时间的平均每日卖空交易成交额为48亿港元，占市场总成交额的7.6%。而在此前的第二季度则录得57亿港元，占总成交额的7.4%；截至9月19日的第三季度数据则为每日54亿港元，占总成交额的8.5%。

　　至于恒指成分股，在9月22日至10月22日期间，平均每日卖空交易的成交额为36亿港元，占成分股本身交易额的10.4%。相比之下，第二季度的这一数据为37亿港元，占比为11％；第三季度为38亿港元，占比为12％。

　　由于澳大利亚、美国、法国、德国、英国等海外市场禁绝沽空的措施，大部分重点针对金融类股份，因此市场的关注点，纷纷落在基金大户的沽空阵地会否转移香港，因为汇丰控股、渣打银行以及宏利金融等股份，在海外其它市场属于禁止沽空名单之内。

　　近日汇丰控股（0005.HK）的股价波动颇大，在27日下跌超过14％，在28日又急升两成重上90元水平，更使人怀疑与沽空交易有关。

　　不过，分析数据可以看到，27日汇丰暴跌超过14％，但相对汇控总成交，当天的沽空比例仅占4.6％，与平常的介乎4％至7％相差不远。而在9月初金融海啸发生之前，汇丰的沽空比例反而经常超过5％。

　　证监会的报告也指出，在9月22日至10月22日期间，十大卖空股票的平均每日卖空交易的成交额为22亿港元，占卖空股票本身成交额的10.5%。而第二季度的数据为20亿港元，占比10.9%；第三季度为22亿港元，占比11.17%。

　　波动源自平仓及转仓

　　在证监会看来，沽空的影响力有限。虽然美国和英国市场从9月22日开始收紧卖空的规例，但当地市场波幅仍持续扩大，因此卖空活动与市场波幅之间并没有明显的关系。截至2008年8月底，香港市场上的卖空持仓额约为1600亿港元，约占或少于总市值的1％，远低于纽约的4.7%的比例。

　　数据也显示，香港市场近期并没有卖空集中的情况。2008年的1月－8月，五大最活跃的卖空股票，包括汇丰控股、中国移动、香港交易所、中国人寿以及中国建设银行，占了卖空交易成交总额的25％。而在2007年，这一数据为32％。

　　而进行卖空交易的五大经纪行占2008年1月－8月期间市场卖空交易成交总额的45％。相比之下，2007年这一数据为53％。

　　目前不少海外市场都在收紧沽空规例，主要是禁止无借货沽空(naked short selling)。证监会表明，在这方面香港的沽空制度早已实施，而且香港更有限价沽空制度。而且，在股市波动的增加下，沽空成本上升，在平静日子的借货息率为20至55点子，但现在已增加至100点子，成本上升也会左右沽空活动。

　　不过，市场人士认为，香港的股市波动剧烈，除了基金赎回以及日元拆仓行动缓慢等影响外，期指活动的力量也是重要因素之一。邓声兴说，“期指的成交量比现货大很多，很多期指大户希望通过现货股票而在期指上赚钱，期指在10月30日结算，因此近日平仓及转仓活动急增，成交量创下新高。”

　　临近期指结算日，10月28日的恒指期货及国指期货的成交合约都超过20万张。其中，期指成交高达22.4万张，增6.7万张；国指期货达21.9万张，增7.9万张。