叶檀：平准基金只能救急 收购基金方能救穷

　　救市，救市，再救市，在市场得失与保护股市稳定之间，有关部门艰难取舍。

　　央行、银监会、证监会、保监会在同一天采取了行动。央行再次下调存贷款基准利率，证监会表示融资融券正常推进，保监会要求保险机构维稳，银监会也表示在华外资银行平稳运行。

　　没有比这再明显的呵护之意了，甚至连保监会都不顾保险公司的风险加入了维稳的行列。在中美联手降息的刺激下，沪综指30日收盘时象征性地反弹2%，与亚太周边股市涨幅相比逊色一头。波段炒作之风盛行，持股两日以上便算长期持有。

　　近日，前证监会主席周正庆呼吁设立平准基金入市。按照中国股市涨跌取决于资金供求关系的主流理论，设立平准基金挽救从高点下挫70%的股市，可谓这一理论开花结果的自然产物。平准基金入市，呼吁已久，但除了准平准基金汇公司增持三大行2000多万元之外，社保基金有陆续小规模建仓迹象，雷声大而雨点小。

　　建立平准基金要突破许多障碍。首先是无法预知资金规模，要收到救市之效，平准基金需要多大的规模是个未知数，如果2000亿元平准基金入市如泥牛入海，不管是财政部还是央行，都难辞其咎。虽然很多人嚷嚷资金供求决定股市涨跌，从实际行动来看并非如此，他们认为自己的资金入市未必能起效，否则平准基金也不至于如此难产。

　　有关部门仍在积极推动市场资金入市以实行资金救市的实验，先是发行公募基金，但应者寥寥，而后推动相关上市公司增持，不料增持被巨额的再融资打回了原形。8月29日，新兴铸管大股东新兴铸管集团投入4300多万元增持769.62万股，占公司总股份的0.66％。9月8日，增发方案获批，获得了15亿元以上的增发资金。如此增持是利好还是利空？是输血还是抽血？一目了然。与此同时，证监会紧锣密鼓推进融资融券交易。不过正如钱启敏所说，熊市融资就是牛市融券，谁敢熊市融资就是飞蛾扑火，充当牺牲者。

　　从技术上来说，平准基金救市还存在巨大障碍。我国股市有A股、H股之分，仅投入A股市场，H股难有起色，如果投入H股市场，无疑将成为拯救购买H股的海外投资者。如果平准基金对于净资产的估值很有把握也可能入市回收股权，但问题在于，这些上市公司真的值他们的发行价吗？

　　设立平准基金还有法律上的难点。平准基金的持有人是央行还是财政部？属于什么性质的基金？是否溢出了证券法的管辖范围？笔者呼吁中投与汇金入市抄A股与H股的底，既可以解决公司属性问题，也可以用大股东的身份增持或者回购，重新树立大型国有控股上市公司的估值体系，并且在市场低迷之时，解决A股市场受制于H股市场的难堪局面，一举夺回定价权。不过，有关方面迟迟没有行动，只有两种解释：一是目前的股价对于公司价值而言并不低；二是判断市场预期还会恶化，平准基金一入市场深似海，很可能遭遇海内外投资者的阵地战，最终血本无归。不过，果真如此的话，有关部门凭什么就会认定市场资金就会响应号召呢？从逻辑上无论如何说不通啊。

　　非常之时行非常之举，设立平准基金确实属于应急之举，是在市场非常之时政府稳定市场的举措，相当于给病危人士打强心针，但要真正设立市场长期机制，设立收购基金更显必要。

　　我国许多国有控股上市公司拥有地产、拥有牌照，参股金融机构，却迟迟没有给投资者带来收益，甚至处于破净的尴尬状态。以10月28日的统计数据看，沪深300指数的静态市盈率已下降为13.28倍，处于历史底部区域，已有198只股票“破净”，说明投资者不相信这些公司的管理能力与赢利能力。此时如果收购基金趁势出击，收购资产或者进行资产拍卖，或者将公司私有化，管理层优化之后，这些公司的价值才能得到体现，投资者的权益才能得到保障。

　　周洛华先生将黑石这样的收购基金称为鲨鱼，而笔者称之为资本市场的清道夫。比如一个水产养殖场，放入一条清道夫鱼，清理资本市场的老弱病残公司、滥竽充数者，健康的鱼会更有活力，而鱼的价格也能卖得更高。