第二轮减息潮刺激全球股市飙升 港股未真正见底

　　温天纳

　　在次贷危机及金融海啸的冲击下，美国消费信心急挫，上季消费开支下跌3.1%，是18年来首次减少，亦是28年来最大跌幅。单是这个环节已令上季国内生产总值减少2.25%。消费开支大减，主要因个人收入重挫8.7%，创下自1947年有纪录以来最大跌幅。

　　笔者分析到由于消费开支占美国整体经济七成，消费大减亦拖累当地经济收缩，第三季度国内生产总值跌0.3%，是七年来最大跌幅。不过，由于收缩情况不如市场预期收缩0.5%般差，加上部分投资者认为，环球减息潮将可遏制经济进一步下滑，美股全周整体表现不俗。

　　笔者和不少经济师普遍预期美国今明两季经济会进一步收缩，这也意味着美国经济可能录得二次世界大战以来最长衰退期。至于美联储重视的个人消费开支价格（PCE）核心指数上升2.9%，虽较第二季度的2.2%为高，反映期内通胀压力加剧，不过笔者预期在经济放缓及商品价格近月急速回落的环境下，通胀威胁已大减。

　　目前，环球央行掀起第二轮减息潮，在本周曾刺激全球股市飙升，但减息带来的信心未必长久，环球经济前景并未改善。美股弹升，但美国经济形势短期仍无力翻身，美国上周新申领失业救济人数维持在47.9万人，美国经济疲弱为失业高企的主因，劳工市场已经明显步入衰退。减息虽属正面行动，但现时市场存在的是信心危机，若将来经济未见起色，笔者估计美联储可能将联邦基金利率降到零；倘经济继续转坏，美联储将采取非常规的刺激经济措施。

　　香港市场因为本土银行同业拆借市场息率依然高企，无法跟随全球的减息潮。本周香港股市依然大起大落，在周一股市历史性暴挫后，股市连续三日连过三关（万二、万三及万四）升3314点或三成，成为历史上最短、力度最猛的连续升市，不过升势过急令周五开市后便出现回吐。

　　H股指数的升势在周二到周四也不遑多让，三日累升35%，令人刮目相看。不过，港股始终并未受惠全球减息潮，升市纯粹受到周边股市暴升刺激，触发早前肆意沽空的投资者回补空仓所致，笔者观察到急升的股份主要是受到大量不问价的买盘推高所致。不过，未见基金大举入市迹象，大市在15000点前的水平阻力不小。市场散户因信心问题，并未跟风，笔者认为后市要有外资热钱或散户重投，指数始真正见底。

　　港股在周初急跌至万一点水平的确被低估，很多股份包括汇丰在内市净率竟然跌至低于1倍，后来反弹两三成也不足为奇，现价一定程度上已反映明年经济衰退、企业盈利下跌风险在内。明年经济不容乐观，大市反弹过后仍有机会再度向下，笔者留意到大部分基金亦已增加现金水平。另外，香港金融管理局外汇基金第三季度投资出现大幅减值的情况，加上美元意外地大幅上升，外汇基金所持的非美元资产部分，也受到极为不利的影响，估计亏损严重。（作者为香港资深投行人士）

　　

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