国金证券：A股将艰难寻底，缓慢复苏

　　国金证券在昨日举行的2009年策略报告会上认为，2009年的A股市场将艰难寻底、缓慢复苏，沪深300指数可能的波动区间在1400～2700点，核心波动区间在1600～2400点之间。

　　国金证券表示，虽然市场对2009年上市公司业绩增长预期都已大幅下调，但增长预期可能还有10％～20％的下调空间。

考虑到2009年业绩负增长10％的情况，对应合理市盈率估值的下限沪深300指数在1400点左右；而市场的波动上限，实际取决于2010年的盈利增长预期，如果2010年GDP能够成功“保8”，规模工业的增长可能回升至5％～10％，因此对应合理市盈率的上限为2700点左右。而对应1.5～2倍的市净率区间，沪深300指数的核心波动区间则在1600～2400点。

　　国金证券认为，从估值和流动性来看，A股市场的估值水平并非已经到了整体上具有较高吸引力的阶段，但部分行业的估值水平已经大致触底；市场流动性处于好转过程之中，在消化小非压力的同时，宽松的货币政策有利于刺激市场流动性的恢复。

　　从盈利周期来看，国金证券认为，2009年一、二季度应是全年较低水平，尤其是高存货、现金流紧张的周期性行业将受到严峻考验。同时由于终端消费市场的萎缩，稳定的消费服务行业也将表现出滞后的业绩增长下滑，并且景气恢复也将滞后于周期性行业。而从经济周期看，如果2010年成为本次衰退周期的终点，在2009年周期性行业经历过严重冲击后，可能会形成战略性机会，但这一判断依赖全球经济周期2010年触底的假设。

　　根据上述分析，国金证券认为2009年A股市场将表现出宽幅震荡特征，在众多不利因素与不确定性影响下，可能在较长时间内表现出艰难寻底、缓慢复苏的过程。

　　国金证券建议重点关注明年三大类机会。首先，周期性行业会提供超额收益机会，包括机械设备、交通工具、电力，还有一部分化工行业。

　　第二类机会是产业链下游部分环节值得长期投资。这些行业包括旅游景点、基础设施、关键零部件设备等等。从它们的PS（市销率）来看，实际上有很多行业的PS是低于2005年水平的。

　　第三类机会就是局部的热点，在政府投资拉动下，在区域增长的推动下，很多局部性的热点会涌现，产生很多交易性机会，重点看好新能源、医改、家电下乡，以及上海的世博概念。

　　

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