“直升机伯南克”启动印钞机 最后一搏：“量化宽松”走上台前

　　在16日的声明中，美联储进一步明确了今后的政策重点，用大段大段文字，表达了自己继续加大注资的决心：“会通过公开市场操作等手段，使资产负债表规模维持在高水平，从而支持金融市场的运行，刺激经济活动。”在未来几个季度，美联储会购买大量机构债和按揭支持证券以帮助房市复苏，甚至是长期美国国债。

　　美联储还表示，将在明年初通过实行“定期资产支持证券贷款工具”，来鼓励银行“放心”对家庭和小企业提供贷款。

　　对美联储上述几乎是竭尽全力为信贷市场解冻的举动，圣路易斯联储前行长、现任华盛顿加图研究所高级经济学家的威廉·普尔称：“美联储正向外界发出这样的信息——在经济开始增长以前，它将无限量地印刷钞票。”

　　这很符合美联储主席伯南克的胃口。早在2002年执掌美联储之前，当时还是美联储理事的伯南克就很明确地说，罗斯福总统的美元贬值政策是应对大萧条时期通货紧缩的有力武器。其甚至引用经济学家米尔顿·弗里德曼的话，建议如果经济陷入通缩，就从直升机上撒钱下来。从此，“直升机伯南克”这个称号就和他如影随形。

　　事实上，印刷钞票，并不是美联储的首创之举。日本央行在“失落的10年”（上世纪90年代末至本世纪初）中，由于维持零利率两年而经济依然不振，2001年3月起被迫创设了一种被称为“量化宽松”的货币政策，即当无法进一步下调利率的时候，就从实际上扩大货币供应量，向金融系统注入大量资金以刺激借贷和提振经济。换句话说，“量化宽松”就是发挥货币当局“印钞机”的功能。

　　与美联储不同的是，日本的定量宽松计划专注于负债，大幅增加金融体系中的现金和超额准备金。而美联储的重点则是通过发放贷款扩大资产负债表，希望通过完全绕过“阻塞”的银行系统而直接向具体的某个市场注入资金，避免经济陷入更深更久的衰退，同时试图降低出现通缩的可能性。

　　事实上，随着降息空间的不断减小，美联储近来已加大了向市场注资的力度。美联储上月宣布，再拨8000亿美元用于促进信贷市场运转，其中6000亿美元用于购买住房抵押贷款债券，2000亿美元用于促进消费信贷。

　　这一系列大刀阔斧的举动的直接结果是，美联储的资产负债表眼下已迅速从9月份的9000亿美元迅速膨胀至目前的2.2万亿美元，是一年前的2.5倍。

　　令市场忧虑的是，在混乱的市场格局之下，美联储持有的上述2.2万亿美元资产，将构成一个风险管理的难题。

　　“货币政策制定者做出了一个前所未有的，强有力、有创新性与大胆的决定。我们曾认为他们会尽最大努力来解决金融危机，但他们做得更多。问题是所有这一切能够恢复人民信心并稳定金融系统吗？”JohnsonIllingtonAdvisors董事长休·约翰逊说。

　　“本质上，美联储就是通过印钞票，把私人部门所欠债务给稀释了。”中金公司首席经济学家哈继铭认为。今天发行的大量债务会是明天的巨大负担，也就是“父债子偿”。但由于美国人口逐渐老龄化，“爸爸多了，儿子少了”，所以还债的能力将下降。因此，今天美国背负了沉重的债务，也注定了美联储未来还将通过扩大货币供应的方式来稀释债务。

　　长期向市场注资的另一后果是，一旦经济复苏信贷解冻，全力开动印钞机所导致的后遗症——通货膨胀将迅猛出现，市场上美元泛滥并造成美元贬值，届时受损的是债权人——不仅是美国国内的债权人，也包括中国、日本等持有了大量美国国债的国家。

　　据美国财政部公布数据，截至10月底，中国共持有6259亿美元美国国债，比9月底激增659亿美元，增持幅度连续四个月创新高。中国已经超越日本成为美国国债最大债权国。

　　观察人士指出，从目前来看，“零利率”时代的到来，和量化宽松政策的出炉，标志着美国经济正处于一关键节点。如果举措得当，美国经济可望由此逐步走出困境，或者避免陷入更长时间的萧条；但如果举措失当，则不仅不能挽救美国经济，相反将拖累世界其他经济体的发展。何去何从，既是对美国决策层的考验，也是对世界经济的挑战。