对冲基金行业始于60年前，最近10多年才成为全球金融市场的重要力量，如今这个新兴行业正经历诞生以来的最严峻挑战。
作为管理资产规模超过610亿美元的世界领先另类投资管理公司——Man Investments，其首席执行官Peter Clarke日前在接受《第一财经日报》专访时表示，今年年中至明年年中，对冲基金管理的资产规模将缩水一半。
《第一财经日报》：对冲基金的表现看来也令人失望？
Clarke：虽然对冲基金追求绝对的回报，但并不保证可以取得正回报。
目前并非某种投资策略出现亏损，而是几乎所有投资策略都出现亏损。现在只有管理期货策略还在赚钱，很幸运的是，我们是全球管理期货领域的最大玩家。全球宏观策略和卖空劣质股的表现也不错，其他策略则全部亏损。
《第一财经日报》：三季度对冲基金行业不仅资产价值缩水，而且资金净流出。你如何看待行业的未来状况？
Clarke：对整个行业而言，很不幸，我们看到很多负面因素同时出现，其中有业绩方面的情况，当然还包括“去杠杆化”趋势及投资者赎回。整个行业规模将出现很大程度的萎缩。我预计，整个行业的资产规模将从今年年中的接近2万亿美元，缩水至明年年中的约1万亿美元。这将是非常显著的改变。
《第一财经日报》：所有对冲基金策略都令人失望，是否会令本已承受压力的基金中的基金遭遇更大困难？这些基金中的基金通常会收取额外费用。
Clarke：一般来说，基金中的基金收取0.7%~1%的管理费及不超过10%的业绩提成，为投资者选择合适的基金及基金策略组合。过去这个行业一直承受着很大压力，几乎所有基金中的基金的表现都差不多。既然如此，投资者当然会选择最便宜的。
不过，最近我们看到情况出现变化，并非所有“基金中的基金”表现都相同，最好的和最差的年收益率差距达到5个百分点，很可能以后会更多。
所以，现在的局面是，一些基金中的基金将向投资者证明它们值那么多钱，而另一些将被淘汰。所以，我认为基金中的基金的数量、管理的资产都将减少，但管理费可能不会出现大幅波动。
《第一财经日报》：Man Investments的表现如何？
Clarke：我们目前的表现强于整个行业，这是因为在我们投资组合中的Beta（衡量投资组合对市场走向的敏感度）通常要比行业平均水平低。
行业的Beta介于0.6~0.8，而我们一般只有0~0.1。所以，市场状况好时，我们的表现不及行业整体水平；而在困难时，我们的表现会更好一些。在我看来，我们对低Beta的关注正给予我们回报。
《第一财经日报》：去杠杆化对对冲基金行业会有什么影响？
Clarke：去杠杆化的最显著部分是来自银行资产负债表的去杠杆化，而非对冲基金的去杠杆化。所以，对市场影响更大的是银行系统的去杠杆化，而非对冲基金或私人股权基金的去杠杆化。
从未来看，杠杆比例的降低确实将令一些对冲基金策略变得不那么吸引人，如固定收益套利等依赖高杠杆比例的对冲基金策略。
《第一财经日报》：你认为哪些对冲基金策略将有较好表现？
Clarke：这取决于对流动性的需求。如果对流动性需求不高，可选择投资目前市况困难债券上的可转换套利策略的基金；如果对流动性要求很高，管理期货依旧被看好；也可以关注不需要很高杠杆水平的策略，特别是如果对流动性要求一般，可以选择全球宏观或长短仓股权对冲策略。
《第一财经日报》：监管部门似乎认为对冲基金行业积聚庞大风险。你如何看待？
Clarke：管制与否取决于基金所在地。在美国可能不被监管，但在英国则将受英国金融服务监管局（FSA）的制约。我们是一家上市公司，我们有资本充足率要求，其实就像银行一样。
对监管部门而言，首要问题是确定什么是对冲基金及希望禁止对冲基金做些什么？
在市场下跌时，监管者的反应是禁止卖空交易，并期望阻止资产价格下跌。事实上，禁令出台后资产价格的下跌要比禁令出台前更快，所以这个措施完全无效。很多人已意识到这些具有短期效果的措施从长期看并无任何作用。FSA再度重申卖空交易应是金融市场的组成部分，而美国证券交易委员会也已取消卖空禁令。
一直有一种担心，即金融系统的系统性风险来自未受监管的金融资产类别，当然包括对冲基金。但现在的系统性风险来自被严格监管的银行。所以，我认为，对监管者而言，真正需要解决的问题是反思银行监管犯了什么错。
《第一财经日报》：你认为全球经济何时开始恢复？对对冲基金行业会有什么影响？
Clarke：如果你将复苏定义为从衰退中走出来，那么经济可能在明年下半年复苏；如果你将复苏定义为重新回到正常水平，那么将在2010年或2011年。
对于经济状况对对冲基金行业资金流向的影响，我们认为，直到明年年中，机构投资者将继续从对冲基金行业中撤走资金；我并不清楚个人投资者的选择，目前来看个人投资者的选择更为平衡。
《第一财经日报》：Man Investments来中国的目的是什么？投资还是帮助中国投资者“出海”？
Clarke：都有。其实我们已在中国市场有了一些投资，当然还是很小部分。我们希望中国在金融创新领域取得更多成就，那样我们可以全面参与到市场中来。
我们现在的任务是发现中国市场的需求是什么，特别是机构投资者，并与他们建立长期合作关系。同样，我们也与监管部门及潜在渠道商沟通，希望可以销售我们的商品。
《第一财经日报》：对冲基金对中国来说还是新事物，在推广方面有无困难？
Clarke：在全球所有地方，这都需要时间。日本是我们最成功的市场，我们在那里花了20年让别人理解我们的产品，当然这些产品的表现也很重要。
我们要让监管者知道我们的产品是不同的。在很多地方，我们发现监管者较易接受已在别处接受监管的产品。我们拥有很多这样的产品，这些产品有历史表现可追溯，这是我们最成功的战略之一。
《第一财经日报》：在风险回报方面，你认为中国投资者属哪类？
Clarke：应该属低风险低回报的类别。我认为我们的产品也将偏向这个类别，或者是介于低风险低回报和高风险高回报之间。
我个人认为我们的产品会针对那些投资期限较长、有稳定资金来源的储蓄资金。我们和银行、养老基金、人寿保险和政府投资基金等几乎所有机构进行过沟通，我们希望从机构开始，然后扩展至私人投资者。
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