渣打中国研究报告：将水变为美酒

     王志浩   渣打银行（中国）有限公司   中国研究部主管
     李炜   渣打银行（中国）有限公司   经济师

　　• 中国不需通过发行货币来刺激经济，需要解冻对冲操作冻结的资金流入
　　• 人民银行已开始积极放松货币供应，还会继续放松
　　• 2009 年贷款名义增速达到15%非常具有挑战性　　

　　近几周，央行全面降息并向银行系统注入大量流动性，鼓励银行放贷。一年期贷款利率降至5.58%，一年期存款利率降至2.52%（参见《出人意料的减息》，2008 年11 月27 日）。除此之外，央行显然悄然动用了其它一些增强流动性的措施。本文中我们将对货币市场当前及未来两年的状况进行简要评估，探讨宽松的货币政策如何配合财政刺激政策，并分析其对央行和商业银行资产负债表将产生怎样的影响。

流动性突然增加

央票利率下跌

   目前货币政策的要务在于“将水变为美酒”——也就是说，让央行资产负债表中对冲操作积累资金流动起来（并生出更多的钱）。为实现这一目标，需要通过银行信贷或财政部债券发行将资金注入实体经济。但美国经济衰退警示我们，刺激经济远没有说起来那么容易。