降息利好债市 国债收益率有望跌破历史低点

　　临近年底央行再度出手降息，对于债市来说，这显然是个意料之中的利好消息。虽然债券市场已部分透支了降息的利好效应，但分析人士指出，央行再度降息为债市的上涨又打开了空间。而在不久的将来，预计各期限券种收益率均有望创出历史新低点。

　　昨天央行再度宣布下调存贷款基准利率27个基点，同时下调了存款准备金率0.5个百分点。此外，活期存款利率保持不变，3~5年以上的贷款利率下调18个基点。

　　“这次降息应该说在市场预期之内，虽然时点有些出乎意料。”国海证券债券分析师杨永光说。

　　上周美联储大幅降息75个基点的举动以及我国央行行长周小川关于降息的讲话，使得市场的降息预期再度增强。

　　上周周小川在香港接受采访时表示，如果CPI下降速度快，就面临进一步降息的压力。而未来我国CPI的继续走低已在普遍预期之中，12月份的CPI可能继续降至1.5%左右，而明年一季度甚至可能低至负值，通缩压力的加大使得央行的继续降息不可避免。此外，在美国大幅降息之后美国联邦基金利率已接近“零利率”，市场对我国利率的下调预期也大大加强。

　　在降息预期的推动下，上周债券市场再现火爆上涨行情，一级市场利率不断创出新低，推动二级市场利率水平也接连走低，中债国债收益率曲线上周整体下移近20个基点，而央票的收益率曲线下移近30个基点。

　　“降息为未来债市上涨又提供了空间。”国泰君安分析师姜超说，“降息之后又会有新的降息预期形成，我们继续看好债市。”

　　事实上，在央行连续降息等放松货币政策的刺激下，债券市场的短端利率大多已跌破历史低点。目前1年期国债利率已低至1.0%，1年期央票利率跌至1.12%，均为历史最低水平。此外，货币市场短端利率也创出历史新低点，银行间隔夜回购加权利率和7天回购加权分别低至0.9191%和1.3732%，而当天两者分别创出0.87%和0.92%的盘中最低点。

　　杨永光指出，由于此次央行没有下调超储利率， 隔夜回购利率进一步下降的空间不大，但银行资金成本的下降可能促使7天回购利率再走低10多个基点，至1.2%~1.3%，这将为短债利率的进一步下降打开空间。如果短债利率持续维持在低位，也必然会进一步拉低长债利率。

　　姜超也认为，未来长债收益率一定会创出新低。

　　他表示，由于目前中国面临的经济形势较此前更加严峻，这在长债收益率上将会有所反映，预计“10年期国债会降到2.4%，低于2005年2.5%的历史低点”。

　　此外，他还指出，为了达到明年M2增长17%的目标，央行存款准备金率也会继续下调，资金面也将继续对债市构成支持。

　　此次央行下调存款准备金率0.5个百分点，将释放出约2300亿元资金，银行间市场资金面将进一步宽松。在市场各品种利率水平进一步走低的情况下，商业银行面临的资金运用压力进一步加大。

　　昨天债券市场收益率小幅反弹，中债银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限点平均上涨1.13个基点。其中1年及3年期分别上涨4.05和6.3个基点至1.0959%和1.3696%。

　　

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