国际油价何时能止跌回升？

　　国际油价何时能止跌回升？

　　影响因素错综复杂 未来前景扑朔迷离

　　本报记者:王云

　　由于中东局势紧张引发市场投资者对原油供应感到担忧，国际油价12月29日全面反弹，纽约、伦敦两地油价收于每桶40美元之上。

　　但与7月11日创下的每桶147.27美元的历史最高纪录相比，国际油价在短短几个月的时间内下跌逾73%，为历史罕见。国际油价的底部到底在哪里？今后的运行曲线将会如何？这都是全球高度关注的问题。

　　起落三步曲

　　北京中期期货经纪有限公司研究发展部副总经理李哲指出，根据影响因素不同，国际油价在下跌过程中经历了三步曲。

　　第一步，今年上半年国际油价节节攀升，高油价成了全世界高度关注的问题。在这样的背景下，美国开始调查油市中的投机行为，这相当于给了疯狂做多的基金一个撤退的信号。对纽约商品交易所原油期货合约的统计显示，从那时开始，基金不断减持多单，油价也随之下滑。同时，超高的油价也开始实际抑制需求。

　　第二步，时间在9、10月份。当油价回落至每桶110美元附近后，由次贷危机引发的金融危机大规模爆发，一批美国金融房地产巨头或被收购或倒闭或被政府接管，从而引发了商品市场新一轮的恐慌性抛售。期间伴随着美国政府不断出台救市措施，原油期价大幅震荡，最终跌破百元大关至90美元附近。

　　第三步，金融危机进一步加深并不断向实体经济传导，房地产、汽车、IT等行业均受到重创，各国失业率不断走高，消费下滑，从而令原油需求预期不断调低。即便欧佩克进行了连续的大幅减产，但刚刚达到的供需平衡很快又被不断减少的需求预期所打破。因此，减产对于油价的支撑作用难以体现，目前油价正随着疲弱的经济基本面不断地下滑

　　李哲认为，前两步和基金关系相对较大，后期关系就不大了。对纽约商品交易所原油期货合约的最新统计显示，基金持仓由11月11日的52984手净空单变为12月16日的64120手净多单。而同期油价不仅没出现上升行情，反而继续下挫。

　　“近低远高”结构

　　近期，纽约原油期货市场上出现了明显的“近低远高”现象，到期日越远的合约价格越高。以12月26日纽约商品交易所的轻质原油期货收盘价为例，明年2月份交货的合约价格为每桶37.71美元，明年3月份交货的合约价格为每桶40.53美元，两者之间相差2.82美元，明年12月份交货的合约价格为每桶51.33美元。

　　一般来说，两个相临月份合约的价差在一美元左右。在正常情况下，相邻两个月间的价差超过1.5美元就会出现无风险套利机会，这就是买近月原油合约卖远月合约的套利机会，即买入近月原油合约，并且交割接货储存在库中，到下月时交割赚取利差。

　　光大期货有限公司资深分析师刘月来指出，形成目前这种价差结构的原因是库存的大幅增加打压近期原油价格。而世界经济增速放缓导致对原油需求的大幅减少，则是油价下跌的本质原因，其主要表现在库存的增加上。

　　这种“近低远高”的正向价差结构对油价走势会产生什么影响呢？刘月来认为，这种结构说明，油价在较长一段时间内难以上涨。因为需求低迷、库存大幅增加，说明现货供应充足，供过于求，多余的现货没处去，只能补充库存。在这样的条件下，现货价与近月期货价就难以上涨。尽管市场普遍预期远期价格会上涨，但一旦近月合约到期进行交割，次月合约就又变成近月合约，临近交割日时，充足的库存再次打压近月期货价，使油价再度下跌。如此反复，导致油价或者出现大幅震荡，或者出现小幅盘跌格局。如果没有重大事件发生或特别的利好消息刺激，这种结构使中期内油价很难涨上去。只有当库存开始减少，化解这种结构后，才会出现上涨行情。

　　油价底部为何点？

　　今后国际油价将呈怎样的运行轨迹，是当前世界各国普遍关注的重大问题。而由于影响国际油价走势的原因错综复杂，各方对未来油价走势的预测也莫衷一是。

　　李哲指出，原油市场对经济较为敏感，油价的未来走势将更多地和全球经济运行周期相关联。因此，这次全球性金融危机未结束，油价亦不会见底。什么时候经济进入复苏阶段了，油价也就到底了，具体多少不好判断。不过，从目前来看，油价运行的下一个目标在每桶30美元，可以说现在油价的下跌空间已经比较有限了。

　　李哲还表示，鉴于目前世界各国均采取了积极的救市措施，从历史上经济周期运行角度来看，预计2009年下半年或2010年上半年全球经济有望进入复苏阶段。届时，油价将再次逐步走强，进入下一个上涨周期之中。在此之前，任何上涨均以反弹看待。值得注意的是，美国当选总统奥巴马即将上台执政，根据其政党的执政纲领，预计油价很难再出现2007至2008年那样脱离基本面的疯狂上涨。

　　日本能源经济研究所12月24日预测，由于世界经济减速，2009年纽约商品交易所的原油期货平均价格预计在每桶45至50美元之间。一旦经济萧条进一步加重，原油价格甚至可能跌到每桶20至30美元，平均价格也有可能跌到每桶35至40美元。

　　不过，也有分析人士认为，石油输出国组织(欧佩克)日前宣布将从2009年1月1日起削减原油日产量220万桶，使该组织从今年9月起的减产总量达到420万桶，虽然目前市场对欧佩克的减产决定反应不大，油价总体仍继续下跌，但欧佩克原油产量毕竟占全球原油总产量的近40%，一旦该组织持续大幅减产，油价最终将会受到支撑。。

　　阿曼苏丹兼首相卡布斯·本·赛义德12月29日在第29届海湾阿拉伯国家合作委员会(海合会)首脑会议开幕式上表示，国际市场的石油价格需要保持稳定，不应对消费者造成负担，同时也要避免对石油生产国造成损失。阿曼石油大臣穆罕默德·本·哈马德·本·赛义夫·鲁姆希认为，国际原油价格应维持在每桶70美元左右，这对消费者和生产者来说均为合理价格。