大型投资银行已成历史 麦晋桁力保大摩

　　大型投资银行已成历史

　　麦晋桁力保大摩

　　这是自1933年大萧条以来华尔街最巨大的制度转变

　　2008年9月中旬，高盛和摩根士丹利两大投行巨头承受着更重的压力，他们必须令投资者相信自己能够挺过这场市场动荡。

　　美林、雷曼、贝尔斯登这些经历过大萧条的美国著名投行终究还是倒在了2008年的秋天。对于华尔街五大投行中仅剩的两家投行翘楚——摩根士丹利与高盛来说，这无疑是当头棒喝，他们的处境也岌岌可危。

　　股价的下挫让投资者正变得越来越紧张。一些人认为，无论高盛首席执行长布兰克费恩（Lloyd Blankfein）和摩根士丹利首席执行长麦晋桁（John Mack）是多么善于管理。两家投行都必须采取重大举措避免遭受同样的命运。

　　在这样一个充满恐惧和怀疑的市场环境下，曾经玩弄市场于股掌间的华尔街投行们会发现，他们最终可能不得不做此前完全想象不到的交易。

　　一旦市场对摩根士丹利和高盛这样的金融公司失去了信心，他们也就失去了客户、交易伙伴，并将以令人惊奇的速度失去生存能力。据知情人士说，2008年9月19日当周，摩根士丹利的优质机构经纪业务就流失了大约1/3的资产，因为客户纷纷考虑将资产转移到普遍认为比较安全的大型商业银行。

　　这家有着73年历史的投行股价在一周之内下跌逾40%，不得不进入并购谈判中。

　　麦晋桁开始游说美国政府制定措施阻止市场对该公司及其他金融类股的卖空行为。

　　摩根士丹利有数个选择，包括全盘合并，以及大量出售少数股权，以提高投资者信心。

　　与此同时，摩根士丹利还致电纽约联邦储备银行，匆忙提出了转型为商业银行控股公司的申请。麦晋桁希望能迅速签署文件以恢复市场信心。

　　麦晋桁还与参议员、监管机构人士以及白宫幕僚长博尔顿（Joshua Bolten）进行会谈，试图通过他们遏制空头们的操纵行为。

　　对于卖空行为，很多华尔街人士是爱恨交织。多年来，包括摩根士丹利和高盛部分人士在内的不少金融界人士都支持卖空行为，希望借此提高市场的效率。他们的想法是，卖空可以让那些估值过高的股票回归到更现实的水平。

　　但如今颇具讽刺意味的是，麦晋桁与高盛集团首席执行长布兰克费恩进行了多次谈话﹐讨论如何降低卖空者的影响。他们表示需要新的应急规则，以防止市场上投资者滥用它们股价下跌的机会来获利。

　　他们知道，如果呼吁对这种流行的投资策略实施限制，自己将不得不面对愤怒的客户，但他们如今必须限制滥用卖空以保护自己。

　　华尔街终结

　　为了防范华尔街危机波及到两大重要金融机构，2008年9月21日，美国联邦储备委员会（Fed）采取了一项非同一般的措施，批准摩根士丹利和高盛从投行转型为传统的银行控股公司。评论人士认为，摩根士丹利和高盛作为投资银行的结束标志着华尔街大型投资银行主导的历史时代已经过去。源于1933年经济大萧条的投资银行模式已经被推翻，长久以来人们所熟知的华尔街将告终结。

　　这样，长久以来人们所熟知的华尔街——一群从事证券买卖、为客户提供咨询服务、同时比从事储蓄和贷款业务的传统银行受到更少监管的独立经纪公司——将告终结。

　　来自美国的市场人士评论认为，这是自1933年大萧条以来华尔街最巨大的制度转变。性质转变为银行控股公司后，高盛和摩根士丹利将被允许经营商业银行业务，可以吸收存款，以支撑摇摇欲坠的投资银行业务。

　　在市场繁荣时，借来的钱会帮助公司实现创纪录的收益。投资者极少表示担忧。现在，杠杆丑陋的背面显现出来了，大规模的冲销将投资者对华尔街风险管理机制的信心破坏殆尽。

　　银行控股公司

　　摩根士丹利与高盛成为银行控股公司的申请获批并非意味着其投行与交易业务会发生变动。业内人士指出，这两家公司在较长的时期内已拥有相关银行业务，例如次级抵押贷款业务与其他涉及商业银行的活动。

　　成为银行控股公司，这是继美国政府提出7000亿美元救市计划之后令市场压力缓和的又一举措。新身份意味着两家机构将受到更为严格的监管，特别是在资本要求形式上，但也促使其可以从消费者手中寻求传统商业储蓄。

　　摩根士丹利已经于2008年9月成功转型，并得到美国政府100亿美元援助资金。他们也加入到了高管放弃年终奖金分红的行列，一切都在积极进行中。

　　对摩根士丹利而言﹐这一转型可能意味着该公司全美500个零售经纪分支机构将增加ATM等银行服务。并入一家大型商业银行可能会是条较安全的生存之道，但这也会降低公司的灵活性。

　　无论如何，待硝烟散去，摩根士丹利，这个华尔街终结的见证者无疑会掀开新的历史篇章。

　　从前你可能会认为，摩根士丹利和高盛最不想被称呼的名字就是银行。但如今不同往日，从投行到银行控股公司这一简单的转变在战术上很高明：通过成为受监管的银行，高盛和摩根士丹利至少保证了它们不会遭遇与其华尔街竞争对手相同的命运。他们如今可以长期获得美联储(Fed)一级信贷安排，未来还能获得零售存款等其他融资来源。

　　它们新的身份反映了一种新现实。投资者失去了对批发市场融资模式的信心。政客希望银行降低负债率。即使高盛与摩根士丹利能使市场相信它们作为独立投行的前途，但投资者与监管者仍会坚持要求它们少用杠杆操作。不管怎样，其回报率最终很可能还是会降到那些笨重的全能银行的水平。

　　高盛与摩根士丹利是一流的机构，并将继续根据回报率的高低，在业务范围内配置资本。它们的新监管机构美联储仍认为，一家资本“充足”的银行，其有形净值是有形资产的20倍。至少这让它们得以继续运营。

　　如果市场重拾一些冷静，高盛和摩根士丹利应会从投行业减弱的竞争中获益。