叶檀：社保基金解决大小非是一厢情愿

　　2009年中国股市还将是比较难熬的一年，原因是金融危机没有彻底结束、经济惯性下挫、大小非难题没有破解。

　　与2008年相比，2009年最大的亮点在积极的财政政策，这可以使中国经济部分摆脱紧缩梦魇。影响2009年股市的两大主要因素，一是上市公司赢利预期继续下挫，将在15%以上，二是大小非减持是2008年的4倍，负面预期超过2008年。

　　2008年上市公司业绩下降，2008年四季度刚刚结束，就有多家上市公司发布业绩修正预告，其中多数公司将原预测的业绩增长幅度大幅向下修正。作为中国经济顶梁柱的央企业绩同样不佳，国资委副主任黄淑和表示，2008年预计中央企业累计实现营业收入11.5万亿元，同比增长20%；实现利润7000亿元左右，同比下降30%左右，如果剔除两次自然灾害的影响及石化、发电企业等政策性亏损减利因素，实现利润总额在1万亿元左右，与2007年基本持平。2009年积极财政政策会对央企有提振作用，但业绩下滑趋势不会改变。

　　至于大小非、大小限，恐怕会成为中国股市永远的痛。李稻葵先生提出，将大小非出售给社保基金，可以一劳永逸地解决大小非问题。这是经济学家美好的一厢情愿。大小非、大小限的首要问题是解决新增部分，而不是股改有限的存量大小非，那不是真问题，真问题是源源不断的大小限“污水”没法处理。如果股市稍有反弹，恢复新股发行，不断制造新增大小限，试问，有多少资金可以承接稀释这样的“污水”？投资者的信心底线如何支撑？

　　再说，大小非凭什么与社保基金交易？社保基金也是特殊投资者，不会像二级市场的普通投资者，用市场价为大小非接盘。并且，大非的绝大部分资源掌握在国资委手中，既然国资委一直对国有股划拨社保不情不愿，现在同样没有理由把大非交给社保。不仅不情愿，国资委已经明示自己将操办资产管理公司，自己的事情自己办。笔者预计国资委是中国股市最大的庄家，如果没有对大非的控制权，国资委如何在并购重组中掌握主动？利益所在，国资委长远的地位所系，他们绝对不会轻易放弃。

　　中国社保基金理事会会长戴相龙2008年10月底曾表示，国有股减持充实社保基金的办法正在制定，目前境内各个部门的认识已经一致，“相信不久会公布”。戴相龙先生呼吁、期盼不止一次，但每次都是雷声大雨点小，这次也不会例外。大非、大限是制度性缺陷，换个角度说，对国资而言，是制度性活眼，可进可退，可以凭空变现，可以为国企重组服务，牵一发而动全身，中国股市的特权不会轻易消除。

　　金融危机将使全球化更加深化，中国资本市场价格将更多地受到国际市场的牵制。由于全球金融危机紧缩仍在持续，世界各大金融机构想方设法变现缓解困局，先卖好资产，逆淘汰规则屡见不鲜。2008年即将结束的时候，瑞银出售了自己所持的1.33%、共计33.78亿股的H股中国银行股份，得到8.08亿美元的资本增值，扣除2005年4.916亿美元的持股成本，瑞银获得超过60%的回报率。在目前的金融市场，是个奇迹。

　　中国金融机构的其他财务投资银行，如苏格兰皇家银行和美国银行，也虎视眈眈准备出售其在中国各银行所持股份，以充实自己的资产负债表。随着中国金融机构高增长阶段逐渐失落，股价随同国际市场的定价而走，是不可抗拒的现实。

　　有人说，2009年央行将释放出更多的货币，双率还将下调。即便上万亿元增加的人民币属实，这些货币不会转化为资本市场的投资，而会弥补企业与个人投资者2008年形成的不良资产负债表，只有填平窟窿之后，投资才有魅力。没有一个财富缩水者会哭着喊着把钱投入股市与楼市。

　　与2008年的下跌不同，2009年将是阴跌震荡的年份，不会在1664点的底部大跌，也不会跟着吆喝大涨。随着政策出台，一些板块会出现结构性反弹机会。仅此而已。(叶檀评论员) (来源：每日经济新闻)