外资频繁套现中资银行股疑点大揭秘

　　继瑞银悉数抛售中行H股后，美国银行昨日大幅减持建行56.2亿H股

　　编者按：在2008年12月25日本报推出的财经大盘点系列报道之“2008金融股权迷宫八张牌”中，就以“左手进右手出牌——美国银行增持建设银行”为题对此进行了鞭辟入里的分析。事实证明，我们的分析是站得住脚的。我们将继续对此类事件进行追踪报道。敬请读者关注。

　　据外电报道，美国银行1月7日以每股3.92元的价格减持56.2亿股建行H股，套现约220亿元，持股比例由19.13%减至16.6%；减持价格较当日收市价4.45元折让11.9%。此前，在限售期于2008年12月31日结束后，中国银行战略投资者瑞士银行也已将其所持33.78亿股中行H股、占中行总股本1.33%的股份(占中行H股总股本4.44%)悉数抛售。(相关评论见C1版)

　　外资行如此集中抛售中资银行股，究竟透露出什么信息？

　　中资银行股遭外资连续减持

　　因建设银行遭美国银行减持，连带香港股市中资银行股昨日全线崩跌，A股亦随之震荡下挫，银行股领跌A股市场，建设银行收跌2.52%，中国银行收跌1.96%。

　　频繁减持行为引起市场担心其它外资行近日或跟随减持，造成建行和其他银行类股短期抛压较大。据悉，除了建设银行外资战略投资者持股锁定期已于2008年12月31日结束，苏格兰皇家银行、淡马锡和亚洲开发银行所持中行8.25%、4.13%和0.20%的股票也已于去年底解禁；工商银行战略投资者包括高盛和安联，其禁售期将于今年4月份期满；招商银行外资战略投资者持股锁定期也将在4月到期。

　　西南证券金融业分析师付立春对此表示，总体来说，银行股面临的抛压确实较大，特别是对那些战略投资者为自身损失较大的国际金融机构的银行，这一现象将更为突出。

　　建设银行新闻发言人周三表示，美国银行出于自身财务状况等因素考虑而减持部分建行股份，而且此次减持主要转让给长期机构投资者。双方一致确认美国银行减持部分股份不会影响双方的战略合作，建行将继续与美国银行在各个业务领域展开深入合作。同时，美国银行也多次公开表示，减持少量股份不会改变其建行重要股东的地位；美国银行对中国经济和金融发展充满信心，对建设银行的未来充满信心。

　　而此前瑞银减持中国银行H股后，中行新闻发言人王兆文也表示，瑞银抛售中行解禁股，是对方“出了问题”。他指出，目前并未有另三家战略投资者抛售中行解禁股的消息。如果战略投资者要出售所持中行股票，会提前通知中行，但目前并未得到任何通知。

　　盈利能力下降是背后原因之一？

　　那么，除了外资机构急于融资摆脱自身困境，还可能有别的原因吗？

　　世纪证券一份研究报告指出，由于国内银行短存长贷的信贷结构，在2008年连续5次降息后，国内基准利率步入下降通道已经对银行净息差形成明显的削减效应，而且会在2009年初继续作用在重新定价的贷款利率上，最终反映到银行盈利能力的回落上。此外，从目前宏观经济形势看，未来进一步降息以刺激经济的预期较强，令未来银行净息差再度收窄的压力较大。因此，尽管央行同时降低了法定存款准备金及下调活期存款利率，银行近年因高息差带来的业绩高速增长，在今年将告一段落。

　　报告还指出，2009年银行业的信贷业务增速与息差将低于2008年，而信贷成本也面临上升压力，中间业务收入也难以再现过去两年的繁荣局面，整个银行业经营压力在2009年将进一步加大。可以预见，银行将面临增长放慢，风险加大的局面。

　　花旗发表报告称，维持建行H股持有评级，目标价4.75港元，比市价仍溢价16%。花旗并指美银减持价相当于2009年度市净率1.5倍及市盈率8.2倍，估值合理(但不算非常吸引)；建行现价也已颇为反映估值。以上一交易日股价计算，建设银行A股市盈率14.86倍，中国银行A股市盈率14.67倍，工商银行A股市盈率16.20倍。而遭减持时建行和中行H股的市盈率分别为8.24倍和6.47倍。

　　星展银行亦维持对银行业的谨慎观点，考虑到经济前景面临挑战，星展银行持续关注是否有为刺激经济和资产质量，而对中国各银行继续出台非对称政策的趋势，例如继续降息将给银行净边际利息带来不利影响。