商业周刊:辉瑞的不得已

　　几乎所有人都相信，收购惠氏的确可以帮助辉瑞在短期之内改善其表现，但是这终究只能是短期的，对于主流药厂所面临的长期问题而言，购并恐怕并非是真正有效的解决方案。正如许多观察家已经指出的，无论辉瑞，还是其他的药厂，其实都面临着相同的挑战，这就是缺乏真正有前途的新产品，以取代那些专利即将过期的旧产品。

　　事情的真相在于，现在哪怕是行销两家公司已有的产品，也是一件正变得日益困难的事情。

　　国会方面正在收紧手中的绳索，直接面对消费者的医药广告预计将在今年受到严格的限制，至于针对医生的行销，也受到了去年推出的一系列严格措施的约束。事实上，即便是大学和医院方面，规定也在变得日益严格，他们的研究者可以从企业获得的促销奖金额度也受到了控制。

　　“这个行业必须大规模调整自己的思路，重新思考自己的促销活动，这就意味着从现实基础上开始真正意义上的紧缩。”管理谘询公司Oliver Wyman的健保实践合伙人豪尔(Jim Hall)解释道，“我认为，这一购并交易背后重要的推动因素之一就在于，双方可以借此缩减销售队伍。”辉瑞目前的销售团队总人数大约在7000左右，是业界最庞大者之一。豪尔强调，惠氏的抗生素和专门药物其实并不需要多少针对消费者的行销活动，对于辉瑞而言，这或许会是他们从购并中获得的一大收益。

　　产品困局

　　惠氏总部位于新泽西的Madison，在生物制剂和抗生素市场上也是一个非常重要的玩家，而这些地方恰恰是辉瑞缺乏强力产品的所在。不过，假如辉瑞立普妥的专利到期，它所造成的营收缺口显然不是惠氏带来的这些产品所能够填补的——立普妥是全球最热销的降胆固醇药物，但是其专利将于2011年到期。去年，立普妥为辉瑞带来了125亿美元的营收，占公司整体营收额度的四分之一左右。再加上其他专利将先后到期，到2015年的时候，辉瑞2007年营收的来源将缩水超过70%，更为要命的是，在辉瑞目前的研究计划中，还找不到等重量级的产品项目。

　　不过，惠氏的未来看上去也不见得比辉瑞光明到哪里。治疗抑郁症的Effexor和治疗心绞痛的Protonix是惠氏最重要的两种产品，但是它们也将分别于2010年和2011年失去专利保护。“在2010年，合并后的辉瑞和惠氏预计将拥有730亿美元的全球销售额，但是由于专利到期，这一数字到2012年就将缩水至680亿美元。”这是Zacks Investment Research的分析师纳波达诺(Jason Napodano)在一份研究报告当中的预期，这份报告的题目叫做《辉瑞看上惠氏，我们问问为什么》。

　　惠氏在去年遭受了重大的挫折——他们和Elan(ELN)联合开发的老年痴呆症疫苗一度被认为是该公司未来希望的所在，但是在一些临床实验中的表现却令人失望。雪上加霜的是，食品及药物管理局还驳回了他们两种曾经大事宣传的药物于2008年上市的申请。

　　营收挑战

　　尽管长期专利和行销方面的问题并非一次简单的合并所能够解决，但是大多数行业观察家都相信，其实辉瑞能够做出的选择也是极为有限的，恐怕也惟有诉诸购并，因为立普妥的危机已经是迫在眉睫了。毋庸赘言，辉瑞的确拥有购并交易所需的资金。截至2008年年底，辉瑞坐拥大约250亿美元的现金，而且其信用等级也是令人羡慕的AAA。“就专利到期的问题说来，辉瑞的危机可以说是整个行业中最深重的。”标准普尔公司分析师萨福特拉斯(Herman Saftlas)表示，“我们认为，对于辉瑞而言，以这样的一个交易来稳固公司的营收恐怕已经是最合适的选择了。”

　　辉瑞还需要说服投资者，让后者相信公司的确能够重新回到轨道上来。该公司去年十二月底的时候宣布了冻结股息的决定，中断了四十一年连续提升股息的历史，一月上旬时，该公司并宣布，他们将裁减600名研究人员，相当于其科学家团队的8%。自从2003年的上一次大规模购并以来，辉瑞的股价已经下跌了50%——当时，辉瑞的收购对象是法玛西亚，收购交易的规模为600亿美元。

　　整合风潮

　　在大规模购并方面，辉瑞是有着自己的活跃传统的，他们在收购法玛西亚之前三年，即在2000年还收购了Warner-Lambert。不过，对于法玛西亚的收购后来已经被证明是一个令人失望的决定，因为法玛西亚最重要的产品、Cox-2抑制剂Celebrex遭到了默克(MRK)类似药物Vioxx的连累——由于安全问题，Vioxx被迫从市场上撤出。一些分析师指出，这一次辉瑞收购惠氏的运气应该没有那么糟糕，因为后者的长处主要在生物制剂领域，而那里正是辉瑞的短腿所在。

　　瑞士信贷分析师阿诺德(Catherine Arnold)强调的是，这一交易将成为一个开端，近期以来备受打压的医药行业很可能会就此掀起整合的风潮。阿诺德认为，施贵宝(BMY)很可能会成为行业的下一个收购对象。

　　(本文作者：Catherine Arnst)