中国或扩大社会安全网刺激经济

　　随着中国应对经济放缓的努力进入新阶段，我们注意到，投资者的关注重点逐渐转向政府的消费刺激措施。大部分投资者表示自去年秋季以来的大规模资金外流已有所减轻，但仍然没有显著的资金流入。总体而言，由于对全球银行业的状况和各项财政刺激措施的效果仍然存在疑虑，投资者继续持保守态度。

　　和2008年秋季的投资者反馈相比较（当时更多市场观察者持乐观态度，认为行业数据逐渐放缓是奥运会的短期效应），目前大部分投资者相信中国经济正在外部因素和内需走软的共同影响下持续放缓。从工业生产指数到波罗的海干散货运价指数，各项经济指标在最近数月呈现出相同的走势，纷纷于2008年第四季度大幅下跌，到最近数周才逐渐靠稳或出现小幅复苏迹象。

　　在中国经济放缓既成事实的情况下，对最终经济复苏情况的忧虑取代了对经济下滑的忧虑。目前的积极因素是，投资者已经消化了中国经济和企业盈利数据进一步走软的负面预期，不会将数据疲弱都看成经济进一步恶化的迹象。

　　同时，最近出现的消息为投资者带来了一些利好因素，例如2008年12月份中国铁矿石进口由上月提高6.2%；春节期间，波罗的海干散货运价指数也由于超宽船舶需求增加而从12月份的低位上升56%。

　　在很大程度上，近期的改善迹象反映出减少库存活动渐趋结束，但并不意味着需求显著回升。经济放缓可能正在见底，但经济是否持续复苏仍有待观察。

　　近年来中国的出口迅猛增长，也造成了部分行业的长期过度投资问题。鉴于利润大幅下跌严重影响企业的固定资产投资能力，资本开支存在较大的缩减空间。在海外需求同时放缓的情况下，投资者正密切关注中国的钢铁、铝材和汽车行业将如何解决产能过剩问题。未来数年，行业整合可能成为中国经济发展的重要特征。

　　在当前的过渡期，经济复苏的最终情况和时间是投资者的关注焦点，而最令人忧虑的是企业缺乏透明度。中期而言，外部环境仍然是影响中国经济复苏的最大不明朗因素。

　　在最近接受《金融时报》采访时，温家宝总理再次强调北京方面将采取所有必要措施，使今年经济增长保持在“约8%的水平”，并暗示可能动用国家的部分外汇储备以实现这一目标。扩大社会安全网和消费刺激措施将是政府刺激经济工作的下一个重点。

　　随着经济增长大幅放缓，投资者对失业率上升危害社会稳定的忧虑不断提高。据报道，2008年有超过1000万外来工失业，而2009年预期将有超过600万名大学毕业生进入就业市场。

　　在目前经济放缓的情况下，失业压力最大的是中国的外来工，在某些情况下这些外来工可能会选择回到农村工作。随着财政刺激计划的推出，建筑行业的新增职位也应有助吸纳部分失业工人。

　　由于中国的政治体制，政府可以在促进经济增长问题上做出快速而果断的行动。除推出公共建设工程项目外，政府也可能出台旨在扩大社会安全网的新措施，特别是控制不断上涨的医疗费用（不断上涨的医疗费用已成为社会不满的一个主要原因）。就此，国务院最近通过计划，将在2011年前投入1230亿美元，用于推动全民医疗保障基本制度的建立。

　　（作者系摩根大通董事总经理兼中国证券市场主席）