七成交易量来自散户 券商佣金收入提前回归牛市

　　七成交易量来自散户 券商佣金收入提前回归牛市

　　编者按 ： A股市场的持续反弹，给“靠天吃饭”的券商下了一场“及时雨”。

　　成交活跃佣金激增

　　□ 本报记者 张 歆

　　春雨贵如油。在券商一年业务中最关键的“春耕阶段”——1、2月份，沪深两市持续活跃的成交无疑是靠天吃饭的券商最宝贵的“及时雨”，这场及时雨也同时为券商的全年业绩“多收个三五斗”奠定了基础。

　　佣金收入“提前进入牛市”

　　自去年11月以来，A股市场一改前期的暴跌走势而出现复苏的走势特征，尤其是进入到2009年，沪深两市的成交量渐趋放大：1月份，沪市的日均成交量达到了600亿元左右，两市合计日均成交额约为千亿元；2月份，沪深两市日均股票成交额进一步放大，最高超过了1800亿元，日均成交量也接近2007年牛市最火爆时日均1859亿元的水平。

　　有统计资料显示，券商经纪业务的盈亏平衡点是A股市场的总成交量在400亿元左右，由此可见，券商在2009年1、2月份的盈利能力相对乐观。

　　据了解，1月份有交易记录的103家券商席位在股票、基金交易上的合计交易额达3万亿元，其中，国泰君安以股票、基金、债券总成交金额2234.9亿元拔得头筹，而银河证券则以1724.23亿元的总成交额排名两市股票总成交额榜首。股票、基金佣金费率分别为0.13％、0.1％，权证费率以0.04％的标准估算，按目前券商平均0.2%平均股票交易佣金水平，收入最多的银河证券今年首月可获得超过3亿元股票佣金收入。此外，申银万国、国信证券、海通证券、招商证券、广发证券、华泰证券、中信建投与中信证券分列股票、基金、债券总成交金额的三至十位。

　　上市券商中，海通证券以总成交额1473.2亿元排名榜首，除此之外，中信证券、长江证券、宏源证券、国元证券、国金证券、东北证券、太平洋证券分别以1040.7亿元、639.6亿元、395.6亿元、319.6亿元、241亿元、232.5亿元和81.7亿元的总成交额位列上市券商总成交金额排名的2至8位。今年预计将完成借壳上市的西南证券1月总成交金额为180.9亿元，而去年下半年已过会准备在今年IPO的招商证券与光大证券的总成交金额为986.7亿元和1253.2亿元。

　　在2008年4季度，当时沪深两市的日均成交额仅有827.34亿元，今年前两个月的平均两市日均成交额有望多出500亿元以上，国内券商每日将因此多出上亿元的收入。业内人士测算，目前两市成交额超预期的表现，将使得证券行业今年全年的业绩比预期提升7％以上。

　　新“二八法则”

　　对于券商的经纪业务来说，“二八法则”曾经非常灵验，即“数量仅为20%的客户创造80%的利润”。

　　受此影响，在相当长的一段时期内，券商十分注重对于核心客户的服务——“一对一的VIP服务”、“百脑慧”、“贵宾理财”等高端客户服务，有的还为大户安排专车接送、免费旅游、独立豪华交易室等等，没有实力的券商则通过低佣金甚至零佣金的方式争夺机构客户市场。一段时间以来，大户数量的增加及由此带来的客户资产规模的膨胀，成为很多营业部比拼的重要标准。

　　然而，经过了牛熊市场的交替，券商的经纪业务却呈现出了新的“二八法则”，即“客户资产金额仅占二成的散户却为券商贡献了八成的利润”。

　　据媒体报道，不少券商在梳理近年来经纪业务的客户结构时发现，按照利润贡献度排名，资产规模10万-50万的客户排在首位；其次是50万元-100万元、10万元以下、100万元以上……很多营业部花重金挖来或投入巨大人力物力服务的“大户”(客户资产规模在500万元以上)，对佣金收入的实际贡献率却非常之低。数据显示，100万元以上的大客户其资产规模与利润贡献度几乎成反比。客户资产规模占到八成的机构客户或者“大户”，对券商的利润贡献却不到二成，但他们却消耗了券商80%的服务成本，这一特征在熊市中表现得尤为明显。

　　据了解，目前国内券商佣金收入主要来自机构分仓佣金收入、大户交易佣金及中小散户交易佣金等，券商内部则根据自身情况及区域不同区分上述三类客户。一般而言，多数券商将资金量在50万以下的客户定义为中小散户。券商会根据各自定位不同，对各类客户收取不同的佣金费率。对于基金等机构客户分仓资金量较大的，券商收取的佣金率最低。其次为大户，不少营业部都开出相对低廉的佣金费率，以吸引或留住大户。至于中小散户，因为个体资金量小，佣金率最高。以北京某营业部为例，该营业部对于100万元以上的客户按照0.26%到0.27%的标准收取，机构投资者则更低，而对50万以下的小散户则收取0.3%的费率。绝大部分利用券商交易席位的基金都享有0.1%的优惠费率，并且扣除交易所要求券商承担的一切费用。由此，中小散户虽然资金量小，但相对机构而言，中小散户的频繁交易以及高佣金率，为券商佣金收入做出了不小的贡献。交易所的相关数据也显示，去年股票市场中资金量在10万到50万之间的账户交投最为活跃，对整个股票市场交易量的贡献度高达67%。

　　事实上，2009年以来，很多券商在继续推进客户的分类服务之后，经纪业务部门开始将重心转回打散户市场，响亮提出“零售券商”的概念，发力拼抢散户市场份额。