J.P摩根许立庆:以纪律性打败股票市场高波动性-搜狐财经

　　主持人：各位搜狐网友大家好，今天非常高兴邀请到JP摩根资产管理公司亚太区行政总裁许立庆先生。请您先跟我们网友打一个招呼。

　　许立庆：各位搜狐网友大家好，今天很高兴有这个机会跟大家谈一谈。

　　主持人：第一个问题是关于金融危机，这也是大家比较关注的，请您先谈谈您对这次危机切身的感受？

　　许立庆：这次的危机并不是我们过去看到经济循环的危机，这是一个世纪的危机，一百年才发生一次，这一次危机的来源是从金融业开始的，这个和过往的衰退是不一样的，过往的衰退很少是从金融业先产生问题，金融业在现代经济里面扮演心脏的角色，当心脏出问题的时候肯定整个经济都将全面受到影响。

　　主持人：您有什么切身的感受吗？比如在海外的经历能跟我们分享一下。

　　许立庆：在去年10、11、12这三个月里面我们突然看到所有投资的标的物，不管是股票，债券，农产品，每一个月下滑大概都是10%到15%，这是全面性的下滑，这在投资来讲是非常少见的。在投资理论里面有一个原则就是分散风险，如果分散的话风险就可以降低，可是这个原则在这一次金融风暴当中完全不适用，在过去三个月里面不管投资地产，还是股票，债券，境内境外，你只要投资就会赔钱，所以这个感受是特别深刻的，这是我从业20多年以来第一次看到。

　　主持人：您对金融创新和金融衍生品是什么态度呢？因为现在这个争议也比较大。

　　许立庆：这本来是一个好东西，诺贝尔奖也给这方面学术有研究的几位教授颁过奖，他们都是研究现代的金融理论。但是，为什么现在造成这么大的后果？其实不是诺贝尔奖颁错了，因为现代投资理论一个基础就是分散，如果足够分散，风险就会降低，但是风险不是可以消灭的。

　　根据现代金融理论衍生出来之后的很多理论，但是后来的使用者就忘记了原来定义的基础，认为风险可以管理的话就可以放心的去冒风险，因为可以把风险转嫁给别人，我本来只敢投资一块钱的现在就敢投资十块钱了。但是现代金融理论的第一条就是风险是被降低，而不可消灭，所以，当风险产生的时候整个体系就受到挑战甚至发生崩溃。这个时候才发现还有风险没看到，从十块收回一块的过程就很痛苦，这是目前碰到的最大问题。

　　主持人：您的态度是应该把风险放在第一位的？

　　许立庆：对，衍生品并不是完全没有风险的，大家经过金融创新以为风险可以被控制，风险可以被管理。事实上不是，所以如果大家有风险意识的话，就不会敢把债务起得那么高，衍生产品就不会发展得那么极致，导致产生这次的危机。

　　主持人：此次金融危机对中国有什么样的影响？是机会更大还是挑战更大？

　　许立庆：中国的经济在这次金融风暴里面有它独特的地方，就实体经济来看，政府的储备或者是企业的盈余，一般老百姓的储蓄都比较高，所以有比较多的钱可以用来建筑防火墙，以避免金融风暴的侵袭。但是，对中国实体经济的影响肯定是有的。

　　因为全球金融体系出问题必然会影响到实体经济，比如说美国的汽车业，也会影响到中国实体经济。中国有10%的GDP是靠出口的，所以也会造成广州那一带很多的企业没有订单，中国出口量大幅下降。中国政府也出台了相应的措施刺激消费来取代对海外需求的依赖，所以这是中国的优势。另外中国的金融体系相对跟境外是有隔绝的，中国金融体系受到的影响也相对比较少，

　　主持人：您认为金融危机对于中国金融行业的发展会有什么影响呢？

　　许立庆：中国的经济相对来讲受影响较小，但是迟早这个防火墙是要被打开的，因为实体经济已经受到了影响。但是，我们是不是可以趁墙外面的“敌人”比较薄弱的时候，也出去锻炼一下，不然等他们休息好了又回来进攻，那个时候又麻烦了。

　　中国在实体经济比如制造业，已经变成区域甚至全世界的霸主了，是不是在金融业也能有类似的成就？中国金融业如果想至少在未来十年或者二十年成为亚太区域的中心，这个时候就是绝佳的机会，如果现在没有出去的话就反而是中国最大的危机。趁这个机会跨出去一步，当然这一步不要跨得太远。

　　主持人：您觉得现在对中国金融行业来说是“走出去”的一个最好的机会？

　　许立庆：我认为要有阶段性的走出去，而不是一步到位。事实上，如果20年内能做到全亚洲的金融中心已经很不错了，中国的金融业也可能和中国制造业一样在世界上有一定的影响力。

　　主持人：接下来我们再聊一聊中国基金行业的发展，这两年从一波大牛市之后基金行业得到了巨大的发展，但是去年又损失惨重，您觉得中国基金行业发展面临最大的机会和最大的挑战是什么？

　　许立庆：现在中国有上亿的基民，对基金公司是一个最大的机会。有这么多的基民，怎么提供给他们赚钱的机会这是最大的挑战，我们始终认为，基金公司不能帮基民赚钱基金公司就没有存在的必要了。

　　主持人：从您多年投资海外市场的经验来看的话，怎么样才能解决这个问题？

　　许立庆：一个是产品的多样化，产品多样化对于分散风险是比较重要的。另外，很多人还讲到基金公司品牌，其实品牌是比较通俗的讲法，品牌在投资上来讲就是投资风格，这个风格会变成一面旗帜，形成基金公司的品牌。

　　如果一个基金公司说要服务全部上亿的基民，这是不可能实现的。因为这么多基民是一个很大的群体，每个人需要也不一样。如果基金公司有自己的风格，每个基金公司就有适合它的投资人，这就形成了良性的竞争。最不好的就是基金公司互相抄袭，到最后大家看起来都一样，这也就没什么特别了，买谁的基金都是差不多，这样就变成了恶性循环，就会扼杀基金业的发展。

　　主持人：现在中国基金行业产品的同质化还是比较多的，基金品牌的建设很大程度上要建立在投资风格的建设，您觉得这方面还是做得不够？

　　许立庆：对，我觉得这方面还要加强。在境外想要投资一个基金，投资人一般会看这个基金熊市、牛市的时候表现怎么样，要做一些了解才会做投资的，投资是一件很严肃的事情。但是，境内很多人买基金思考的时间可能比买一件衣服试穿的时间还少。其实，买对衣服、买错衣服对你生活上的影响是很小的。

　　买基金不一样，选对选错差别很大。所以投资人在投资基金的时候，需要事先了解一下这个公司过去的表现是怎么样的，知道它的风格以后，适合你的再去投资。如果很多基民注意到这个问题的话，也会督促基金公司注意到这个问题，形成自己独特的投资风格，从而形成良性循环。这个是互为因果的。

　　主持人：其实，中国很多基民是做功课的，不过他们用在了寻找比较喜欢的明星基金经理上。基金经理业绩做得很好，做得很有名气，买他的基金就很信赖，在海外会有这样的情况吗？

　　许立庆：也有，像彼得•林奇这种人是真的存在的，可是这种人万中选一才会出现。在我过去20多年的从业经验里面，也只看到过两到三个非常不错的基金经理，能够预测未来的走势。所以，投资人要去押明星基金经理也可以，但是“择人”很难，如果能很早就认出基金经理的能力，一直跟着投资，这种机会很小，只能为很少一部分投资人赚钱。

　　所以，投资者应该比较在意的是整个投资团队的风格是怎样的，这样会比较稳定，这对投资者长远的投资回报是比较有保证的。

　　主持人：如果在您的手下有一位像彼得•林奇这样非常出色的基金经理的话，他要离开您会把他留住吗？

　　许立庆：只靠一个明星基金经理长远来看对公司不一定好，他总有一天会退休，一定会离开的，而且任何一个人都会犯错，万一他不小心弄错的话这个局面就很难收拾。如果是一个团队，那么同时犯错误的机会就小很多。

　　彼得•林奇为什么要退休，他从业时从来没有失误，但他不能保证以后永远都是对的，所以他选择不把自己逼得太紧而退休。在金融行业工作压力非常大，所以如果基金经理出于个人原因，选择不同的生活方式，这种情况下就没有什么理由去留住他了。

　　主持人：那您做投资有什么心得和体会吗？

　　许立庆：我觉得投资是一个很严肃的事情，一定要有纪律性，不能太随意。我对一般投资者的建议，投资是每个人生活的一部分而不是全部，你还有本业要做。所以，首先要看这个投资是不是符合自己的需求，然后再选择适合的基金公司风格，也喜欢它的管理团队。

　　另外，我觉得定投是最好的投资方式，择人很难，择时也很难，投资的不确定性实在是太多了，即使基金经理有很好的洞察力和前瞻力，也怕自己有失手的一天。通过看起来呆板、平凡的定投，以纪律性、一致性打败股票市场高波动性、高风险性，海外较长时间的实证案例显示，定投是长期投资最有效的投资方式。

　　主持人：您对投资者的建议是定投？

　　许立庆：对，但在做定投之前也要做一些功课，而不是盲目选择。

　　主持人：最近大家又在说金融危机的第二波要开始了，市场上的观点有的说金融危机很快会结束，但也有的说影响会更大，您的看法是？

　　许立庆：金融危机对实体经济已经产生了影响，现在就要看实体经济衍生下去对个人的影响有多大。在发达市场里面，个人没有信心消费就会降低，而消费占他们GDP很大一块，如果消费降低对实体经济就会有更大的影响，另外对信用卡的偿付能力就变得很低。这两个方面的恶化如果再次影响到金融体系，就会形成了一个恶性循环。

　　所以，各国政府拼命在强调就业的重要性，一定要把就业问题解决掉，让老百姓有信心，有信心以后就愿意去消费，这样就会把恶性循环扭转过来。否则，真的可能形成一个漩涡。这也是现在和1930年代经济大萧条不一样的地方，大萧条时期各国政府都没有积极介入，导致了最坏的结果。

　　主持人：您觉得就业问题是核心的问题？

　　许立庆：对，这也是中国、美国、欧洲等世界各国政府正在努力做的事情。

　　主持人：好的，谢谢您！